北京
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我对硅谷的财务质疑比多数人更买账，但拿2025年46亿美元营收来评判这份招股书，是搞错了。
到那个时间点，这家公司的年化收入（run-rate）已经是这个数字的两倍。
年化收入看的是最新一个周期的收入水平折算到全年，反映的是当下的速度，而不是过去十二个月的累计。当增速足够快时，这两个数字会拉开巨大差距。
质疑财务本身没错，但选错指标，结论就会跑偏。46亿美元是过去的成绩单，年化翻倍才是当下的速度。
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