蔚来将换电子公司30%股权出售给吉利，交易额超20亿美元

吉利正在投资蔚来的换电网络。蔚来周日宣布，与吉利控股旗下子公司达成最终协议，将旗下负责运营换电站及充电业务的蔚能子公司（NIO Power）30%股权出让给吉利，交易投后估值约为人民币160亿元（约合24亿美元）。

吉利支付的对价大部分并非现金。吉利将以旗下商用换电业务，加上人民币6.4亿元（约合9400万美元）现金作为出资；与此同时，蔚来将在一项平行交易中获得吉利充电业务10%的股权。

交易条款

根据蔚来公告，蔚能这笔交易的结构如下：

按此次交易估值计算，30%的股权价值约为人民币48亿元。扣除现金部分后，蔚来对吉利旗下易易换电业务的估值实际上略高于人民币41亿元（约合6.1亿美元）。这正是设置里程碑条款的原因：如果易易的业务表现未能达标，吉利最终将持有蔚能更少的股权。

第二笔交易方向相反。蔚来中国将认购吉利旗下浙江豪韩能源科技（吉利的充电业务主体）新发行股份，从而获得10%股权。豪韩随后将利用这笔资金收购蔚来部分充电资产。蔚来未披露具体金额，但实际上这相当于用部分充电网络资产换取吉利充电业务的股权。

两笔交易仍需获得监管部门批准。

蔚来终于等来了真金白银的换电合作伙伴

多年来，蔚来一直在向其他车企推销自家的换电网络。早在2021年，蔚来就宣布计划向其他车企开放换电站，当时业界也在观望是否会有车企响应。2023年11月，吉利与蔚来签署了换电战略合作协议，承诺共同制定私家车与商用车换电标准。但那更像是一次口头握手，而这次合作则附带了真实的资产与现金。

蔚来的换电网络规模庞大。今年2月蔚来换电次数突破1亿次时，其换电站数量已达3790座，并计划今年新增1000座。今年早些时候，蔚来还创下单日换电175976次的纪录。换电模式也是蔚来推出电池租用服务（BaaS）定价方案的基础，正是凭借这一模式，蔚来将旗舰SUV ES9的起售价压到了5.4万美元。

不过，换电网络的建设成本高昂，蔚来长期以来一直在寻找能够分担这一负担的合作伙伴。蔚能首次引入外部资金是在2024年5月：由武汉光谷创投基金牵头投资人民币15亿元，该基金在此次交易完成后将持有蔚能6.4%的股权。此后在2025年3月，蔚来曾表示宁德时代（CATL）"正在推进对蔚能不超过人民币25亿元的投资"，但在蔚来今天公布的股权结构表中，并未出现宁德时代的身影。

蔚能的估值也并未出现太大变化。武汉基金持有的6.4%股权，若换算成吉利入股前的持股比例约为9.1%。如果股权结构表中其他条件未变，这意味着早在2024年——当时换电站数量远少于现在——蔚能的估值就已达到约人民币160亿元。

不过，蔚来此次出售股权并非出于窘迫处境。根据其最新财报，2026年第二季度蔚来交付量达10.766万辆，整车毛利率为18.5%，并首次实现了非美国通用会计准则下的小幅盈利。但按美国通用会计准则计算，蔚来当季仍亏损人民币5.28亿元；截至6月末，公司持有现金人民币567亿元。

吉利的算盘

吉利控股是吉利汽车、极氪、领克、沃尔沃汽车及极星（Polestar）的母公司。此次并入蔚能的易易换电业务，主要专注于面向商用车队的换电服务，而非私家车领域。

据蔚来介绍，双方已就将换电模式引入吉利相关品牌的消费级车型，以及吉利的商用出行业务，达成了"初步计划"，但具体方案仍有待最终确定。

这才是此次交易的关键所在。中国的换电市场正逐渐形成不同阵营：蔚来的换电网络、宁德时代的"巧克力换电"网络，以及押注超快充电路线的比亚迪。如果吉利旗下品牌能够大批量推出兼容蔚来标准的电池包，将使蔚来的换电网络成为市场中一大部分用户的默认选择。

Q&A

Q1：蔚来为什么要把换电子公司30%的股权卖给吉利？

A：蔚来的换电网络建设成本高昂，长期以来一直在寻找能够分担这一负担的合作伙伴，此次引入吉利可以为其换电业务带来真金白银的投资，同时也有望推动吉利相关品牌采用兼容蔚来标准的换电电池包，扩大蔚来换电网络的市场覆盖。

Q2：吉利用什么方式支付这笔交易的对价？

A：吉利支付的对价大部分并非现金，而是以旗下商用换电业务"易易"作价出资，另外加上人民币6.4亿元现金；与此同时，作为交换，蔚来将获得吉利充电业务子公司10%的股权。

Q3：这次交易对中国换电市场格局有什么影响？

A：中国换电市场目前正形成不同阵营，包括蔚来的换电网络、宁德时代的"巧克力换电"网络，以及押注超快充电路线的比亚迪。如果吉利旗下品牌大批量采用兼容蔚来标准的电池包，将使蔚来的换电网络成为市场中很大一部分用户的默认选择。