Anthropic招股书曝谋求5000亿美元算力开支

21世纪经济报道记者 赵云帆

于6月秘密递交招股书的全球前沿大模型企业Anthropic，9月29日再度被媒体曝光了其招股书的种种细节。

其中，Anthropic谋求高达5180亿美元的算力开支（Capex），以及招股书高达80页的风险提示，成为了市场关注的核心要点。

进入9月之后，“AI减速论”在北美刮起旋风。OpenAI、Anthropic等前沿MaaS企业、谷歌等超级云厂商均提示AI自我递归进化风险。算力设备投资的空前预期带来的市场波动，在接连不断的“减速论”暗示下，得到一定程度的缓解。

然而，Anthropic招股书一边试图再次向市场证明，算力投入很可能是头部大模型企业在未来数年中“咬定青山不放松”的做法，一边又将可能遇到的“终极风险”向外界传达，让投资者“风险自担”。

充满迷雾的财务表现

媒体披露的招股书内容显示，Anthropic公司2025年营收增长约12倍至45.9亿美元，净亏损接近420亿美元。其中大部分亏损来自大模型公司常见的股权与期权激励。

从营业损益来看，Anthropic在2025年的营运亏损超过80亿美元，计算及基础设施支出达到73.3亿美元，是2024年的近3倍，占全年126.5亿美元运营支出的半数以上。

从收入结构上来看，Anthropic公司2025年近四分之一收入来自两家客户，按45.9亿美元营收倒推，两家合计约10.9亿至11.5亿美元，单家约12%，但公司未明确两家客户具体是谁。

此外，招股书提醒投资者，部分大型客户并未签署长期合同，存在削减或停止AI支出的可能。

值得注意的是，以上财务数据在今年智能体赛道和代码需求井喷的背景下缺乏有效参考价值。

根据媒体测算，今年7月Anthropic的年化经常性收入（ARR）达到650亿美元。与此同时，经过公司官方确认和媒体测算，Anthropic在今年二季度实现正向营业利润约5.6亿美元。

现金流方面，截至2025年年底，Anthropic持有现金、现金等价物及短期投资合计202.8亿美元。但考虑到Anthropic已经分别在今年2月、5月完成300亿美元和650亿美元融资，该项数据也缺乏参考价值。

唯一有借鉴意义的数据，来自其海量的算力开支决策。

招股文件显示，公司预计在未来数年承担约5180亿美元的云计算、算力和基础设施义务。但该金额疑似为多年合并口径，而非单一年度现金支出预算。

80页风险提示用于“免责”

就在Anthropic传出IPO消息之际，美国科技圈整体处于担忧AI大模型风险不可控的氛围之中。

Anthropic于9月11日发布威胁情报报告，统计2025年12月至2026年8月Claude被滥用情况，将其归为网络行动、影响力行动、监控、常规武器、生物安全、诈骗、欺诈等七类。

随后，9月14日微软发布长达37页的《人文主义人工智能行为准则》草案，倡导“人比AI更重要”，号召约束自研大模型，使其不响应涉及武器制造、危险物质、暴力、色情的请求，不自行设定目标，不篡改或隐藏推理过程，若任务违反准则应放弃执行等。

同期，OpenAI不断披露包括此前攻击HuggingFace在内的大模型越狱及网络攻击行为，并尝试进行问题溯源。但多个迹象显示，目前AI风险溯源的节奏远落后于AI自我递归进化的过程。

面对不断暴露的风险，OpenAI近期宣布暂缓原定于2026年完成IPO的计划，但与此同时，Anthropic却执意于今年上市。

据报道，在Anthropic被曝光的长达261页招股书主体中，约80页用于风险因素披露。其中安全警告部分又占据大半。

比如招股书显示，Anthropic认为，高度先进的AI系统可能产生此前未预料到的能力，并出现自我保护、抵抗关闭、隐瞒或操纵信息以及类似勒索的行为。

又如，招股书认为，若模型意识到自己正在接受安全评估，可能改变自身行为，降低安全测试有效性等。

因此，部分国际投行认为，此举是Anthropic选择将AI进化的风险抛给自由市场定价。也有一些市场参与人士认为，OpenAI之所以延缓IPO节奏，亦是为了尽可能在IPO前完成更多的融资。

即，在华尔街看来，不论是Anthropic还是OpenAI，其本质上仍对扩大融资规模，并继续加大算力设备投入以提升前沿模型的研发力度与安全保障持积极态度。

比如Anthropic招股书就明确指出，客户使用量和收入增长依赖新模型持续推出，持续且相互重叠的模型发布节奏是保持前沿竞争力的一部分。该表述与客户集中风险并列，说明收入假设同时受大客户续约、模型迭代频率、竞品开源替代三组变量约束。