亏149亿 VS 亏3亿！万科和绿地同是500强，差距咋就这么大？

‍“疾风知劲草，板荡识诚臣。”房地产行业深度调整进入第四个年头，曾经并驾齐驱的两家世界500强房企，如今在财务报表上画出了截然不同的曲线。

万科A2026年上半年营收701.7亿元，归母净利润亏损149.5亿元；绿地控股营收667.14亿元，归母净利润亏损仅3.02亿元。同样的行业寒冬，一个在深水区挣扎，一个已浮出水面换气。这背后究竟发生了什么？

三年营收利润：两条下行曲线，两种失血速度

先看营收。万科A从2023年的4657.39亿元一路降至2024年的3431.76亿元、2025年的2334.33亿元，三年缩水近五成，2026上半年701.7亿元同比再降33%。

绿地控股的营收曲线同样陡峭：2023年3603.12亿元，2024年2406908亿元，2025年1805.06亿元，2026上半年669.75亿元同比降29.26%。两家公司的营收都在以每年25%到32%的速度收缩，但万科的收入体量仍高出绿地约30%。

真正的分野在利润端。万科A2023年还盈利121.6亿元，2024年骤亏494.8亿元，2025年亏损扩大至885.6亿元，三年累计亏损超过1500亿元。2026上半年149.5亿元的亏损额，较上年同期进一步扩大。

绿地控股的亏损轨迹则是另一番景象：2023年亏95.6亿元，2024年亏155.5亿元，2025年亏262.1亿元，三年累计亏掉513亿元。但拐点出现在2026年——上半年仅亏3.02亿元，较上年同期减亏91.39%，利润总额同比减亏76%。绿地正在以肉眼可见的速度收窄亏损口子，而万科的亏损仍在扩大。

毛利率与现金流：最值得股民盯住的两个数字

毛利率方面，万科2026上半年为7.94%，同比下降1.28个百分点，房地产开发结算毛利率仍处历史低位。绿地毛利率7.21%，略低于万科，但差距已收窄至不足1个百分点。需要特别注意的是，绿地房地产板块毛利率达到11.24%，基建板块毛利率4.27%，房地产的盈利能力实际上优于万科的综合水平。

现金流才是这两份半年报最值得关注的变化。万科上半年经营活动现金流净额约4.95亿元，上年同期为净流出30.39亿元，这是继2024年年报后再次转正。但细看结构，现金流转正主要来自支出端的压缩——工程款、税费付现规模显著收缩，费用支出已连续8个季度下降，在销售下滑背景下其持续性存疑。

绿地控股上半年经营现金流净流入7.27亿元，同比增长129.31%，实现连续两年正向流入，期末在手货币资金175.72亿元。绿地的现金流转正更多来自销售回款的实质性改善，房地产业合同销售面积同比增长17.05%，合同销售金额同比增长5.87%。

主营业务格局：万科的“瘦身”与绿地的“双轮”

万科的主营结构正在剧烈收缩。2026上半年房地产开发及相关资产经营业务营收487亿元，物业服务营收184.6亿元。万科明确将“化险与发展”作为核心任务，2026年计划新开工面积同比下降54.2%、竣工量下降47.4%，开发规模主动大幅压降。经营业务中的物管、长租、物流板块保持稳定，成为万科转型的重要抓手。

绿地控股则维持着“房地产+大基建”的双主业格局。建筑及相关产业贡献营收347.5亿元，占比52.08%，是名副其实的第一大收入来源；房地产及相关产业营收194.5亿元，占比29.15%。绿地的大基建板块已形成绿地集团、地方政府和管理团队的三元持股结构，在BIM正向设计、城市更新等领域积累了差异化能力。上半年基建产业累计清收回款450亿元，回款力度显著加强。

行业地位：万科仍在牌桌上，绿地已换了打法

根据克而瑞2026上半年销售榜，万科全口径销售额350.2亿元，位列行业第十，仍在第一梯队边缘。绿地控股全口径销售额387.8亿元，权益销售额213.2亿元，在权益榜单上甚至略高于万科的179.7亿元。

但两者的战略方向已经分道扬镳。万科在收缩开发规模的同时，依靠深铁集团的股东借款和存量资产盘活维持流动性，上半年获融资及股东借款合计86亿元，大股东深铁累计提供约45.2亿元股东借款。绿地则明确提出“二次创业”，在“十五五”期间着力达成“发展重启、模式重构、业务重组、组织重塑”的四重目标，并积极培育新赛道。

未来两年：谁的确定性更强？

机构对万科的盈利预测分歧较大。招商证券预计万科2026至2028年EPS分别为-2.60元、-1.76元、-1.18元，亏损逐年收窄但2028年仍难以转正。另有机构预测2026年净利润约-269.5亿元，较2025年减亏约70%。万科的化险进程取决于债务长效化解方案的落地节奏，方案未明之前，资金面仍存在较大波动。

绿地控股的扭亏预期则更为明确。2026年一季度已实现归母净利润2亿元，上半年整体仅亏3亿元，若下半年销售回款和毛利率继续修复，全年扭亏概率较大。绿地在新赛道上的布局——城市更新、代建、资产管理、海南自贸港区域市场——正在形成新的收入增量。

谁更优秀？答案藏在“亏损的方向”里

如果以规模论，万科仍是两家中的“大哥”，2334亿元的年度营收体量是绿地的1.3倍。但如果以边际改善的速度和质量论，绿地上半年减亏91%、经营现金流连续两年为正、销售面积逆势增长17%，这些信号指向一个更积极的经营拐点。

万科的现金流改善更多来自“节流”，绿地的改善则来自“开源节流并举”。对于股民而言，万科需要盯住的是债务化解方案的进展和开发业务毛利率的止跌时点；绿地需要验证的是基建板块的盈利改善能否持续、房地产销售回暖能否传导至结算利润。

两家公司都在穿越周期，但绿地离岸更近一步。

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