山东
美股市场表面的平静之下，正涌动着结构性撕裂的暗流。高盛衍生品交易主管 Brian Garrett 近日发出警告，指出美国股票市场 “拒绝为任何恐慌定价”，这一矛盾信号背后，是多数股票已悄然陷入熊市的现实。
从市场指标来看，罕见的背离正在发出预警。高盛恐慌指数上周五收于 1 以下，衡量美股波动率的 VIX 指数维持在低十几的水平，看似市场情绪稳定，但债券波动率指标 MOVE 指数却处于约 100 百分位的极端高位。这种股债波动率的严重背离，是市场结构性失衡的典型表现，暗示着投资者对不同资产的预期正在走向分裂。
更值得警惕的是美股内部的广度崩塌。标普 500 指数成分股中，站上 200 日均线的比例已不足 50%，同时 52 周新低股票数量连续九个交易日多于新高股票数量 —— 这两项指标同时触发，是自 2000 年互联网泡沫顶部以来的首次出现。数据显示，标普 500 指数中位数股票较 52 周高点已下跌 16%，但指数整体却因 AI 相关龙头股的强势表现维持在高位附近，形成了明显的 “指数虚胖” 格局，少数权重股的上涨掩盖了多数个股的颓势。
对冲基金的炒作行为也印证了市场的分裂心态。据高盛最新 Prime 数据，美国多空基金总杠杆升至 210.6%，处于一年期第 42 百分位，而净杠杆却降至 48.6%，处于一年期第 5 百分位。这意味着机构在加仓的同时大幅增加对冲头寸，呈现出 “加敞口但不加方向性押注” 的矛盾操作，反映出投资者对市场前景的高度不确定性。
近期市场动向也进一步加剧了担忧。9 月 28 日美股盘前，三大股指期货齐跌，道指期货跌 0.55%，标普 500 指数期货跌 0.48%，纳指期货跌 0.83%。本周市场焦点将集中在财报与宏观数据上，其中存储芯片巨头美光科技的第四财季业绩被视为检验 AI 基础设施交易能否延续的关键节点。
过去两周 AI 基建相关交易出现摇摆，而存储芯片作为 AI 算力扩张的核心瓶颈，其业绩表现将直接影响市场对 AI 板块的信心。此外，OpenAI 的新品发布会以及美国政界与科技行业关于 AI 监管的会谈，也将为市场带来新的变量。
高盛的警告并非空穴来风，当前美股的结构性失衡已不容忽视。少数龙头股的支撑难以掩盖多数个股的熊市困境，投资者需警惕市场情绪的突然转向，以及潜在的系统性风险。
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