又一港股IPO通过聆讯！

来源：企业上市

奕斯伟计算通过港交所聆讯：RISC-V芯片商冲刺港股，AI大单改写收入结构

9月21日，港交所披露易挂出北京奕斯伟计算技术股份有限公司（下称“奕斯伟计算”）聆讯后资料集第一次呈交。这意味着，这家以RISC-V为核心架构的芯片产品商已通过上市聆讯，港股IPO进入最后冲刺阶段。不过，发行规模、定价、基石投资者等关键信息仍未披露。

奕斯伟计算是一家无晶圆厂芯片设计公司，自己负责芯片、芯片组、板卡及核心软件的研发设计，制造、封装、测试外包给第三方。产品分两条线：一条是人机交互及多媒体处理芯片，主要用在电视、显示器、笔记本、手机、手表等屏幕场景；另一条是互连及计算芯片，面向汽车、机器人、工业设备，做Wi-Fi/BLE、RF、V2X、MCU和AI SoC。按2025年营收计，它是中国最大的国产智能终端人机交互芯片产品提供商，也是中国第三大国产RISC-V主控芯片产品提供商。

技术底子不薄。截至2026年3月31日，公司已推出超过150款软硬件集成产品，服务全球220家客户，累计拥有超过620个IP模块、超过20个系列化RISC-V内核、超过1740项专利申请；到最后一个实际可行日期，专利申请超过1790项，获授超过750项。研发团队超过1000人，约占员工总数70%，其中硕士以上学历研发人员占比约70%，设有41个专项实验室。

但财务上，它还在大额亏损。2023年、2024年、2025年收入分别为17.52亿元、20.25亿元、24.31亿元，2026年一季度为4.94亿元。同期净亏损分别为18.37亿元、15.47亿元、15.16亿元、3.75亿元；经调整净亏损分别为17.05亿元、14.40亿元、11.61亿元、2.87亿元。毛利率2023年是15.4%，2024年17.7%，2025年18.6%，2026年一季度回落到14.8%。2025年毛利4.53亿元，研发开支10.42亿元，行政开支6.04亿元，销售及分销开支2.35亿元，经营亏损15.01亿元。毛利远覆盖不了费用，规模效应还没真正释放。

真正值得盯住的，是收入结构在2026年一季度突然生变。2025年全年，人机交互芯片销量1.5316亿件，平均售价12.1元，粗略测算收入约18.53亿元；计算芯片销量1024万件，平均售价31.2元，收入约3.20亿元。到了2026年一季度，计算芯片销量123.3万件，平均售价跳到180.9元，粗略测算收入约2.23亿元；人机交互芯片销量1960.9万件，平均售价11.6元，收入约2.27亿元。计算芯片几乎和人机交互芯片并驾齐驱。

这个变化来自客户I。文件显示，2026年一季度最大客户是客户I，贡献收入1.942亿元，占当期收入39.3%。公司向客户I交付了大规模智能计算中心解决方案，支持大规模算力部署和集群运行，以AI SoC为核心，加上配套硬件和软件，形成一体化计算产品。因为是一体化系统级方案，单位售价远高于单独卖AI SoC，所以计算芯片平均售价从2025年一季度的28元拉到2026年一季度的180.9元。公司称正在和客户I探讨其他几个潜在智能计算中心项目，打算长期合作。如果这个项目能复制，奕斯伟计算的估值逻辑会从“显示芯片公司”切向“AI算力基础设施供应商”；如果只是一次性大单，2026年一季度的结构突变就不能年化。

客户集中度仍然很高。2023年至2025年，五大客户收入占比分别为90.7%、88.5%、89.5%，2026年一季度为83.1%。最大客户收入占比从2023年的82.1%降到2024年的76.8%、2025年的64.6%，2026年一季度进一步降到39.3%。客户A在2023年至2025年一直是最大客户，2026年一季度变成第二大客户。客户A是一家在深交所上市的领先物联网供应商，购买人机交互芯片后集成到自身产品，再卖给大型原始设备制造商，用于电视、显示器和智能手机。这个画像与京东方高度相似，但文件未点名，关联关系还需以正式招股书为准。市场关注的是，它到底是“京东方生态孵化的芯片平台”，还是“能独立获客的RISC-V芯片公司”。

股东阵容豪华。截至最后实际可行日期，奕斯伟集团直接持股17.74%，奕理科技持股12.72%，奕想科技持股1.09%，三者合计31.55%，是单一最大股东集团。IDG系通过博芯创成、博思纵横、博明伟业合计持股8.94%；宁波庄宣和上海乾优合计6.70%；北京芯动能持股5.78%；君联系合计5.35%；国家产投基金二期持股5.16%；三行智瀛和徐州宜行合计3.12%；博华系合计2.93%。北京芯动能的有限合伙人包括京东方和国家集成电路产业投资基金，各持有约37.3%。上市前投资从A轮到D轮，D轮每股成本1.14元，总对价32.76亿元。

风险也很清楚。互连芯片这条线商业化不顺，2025年平均售价从2024年的10.2元掉到4.6元，2026年一季度只有3.5元，公司为维持健康库存水平以毛亏处置早期版本产品，并持续计提存货减值。存储产品需求强劲，一方面挤占晶圆制造、封装测试产能，限制消费电子芯片供货，另一方面推高BOM成本，下游客户反过来压价。客户I的智能计算中心项目、2025年多媒体定制芯片项目，都带项目制特征，季度收入容易大起大落。上市前投资特殊权利中，奕斯伟集团授予的赎回权在首次提交前暂停，如果监管未受理、12个月内未批准或申请被退回，赎回权会自动恢复。

接下来，市场会重点看四件事：招股定价和发行市值，基石投资者是谁，募资里研发和产业化怎么分配，客户I和AI SoC收入占比能不能继续提升。一句话，奕斯伟计算不是纯RISC-V概念股，现阶段更像“显示交互芯片现金牛+AI SoC期权”。它的估值锚，不是2025年的24.31亿元收入，而是客户I大单能不能从一次性项目变成持续订单。