上海
瑞士议会推进严格资本要求，令瑞银与本国监管机构的对峙进一步激化。
9月24日，据Semafor援引知情人士报道，瑞银高层已重启有关如何令该行脱离瑞士监管机构管控的讨论，合并方案是选项之一。
报道发布后，瑞银在美国市场股价一度上涨1.9%。摩根士丹利股价一度迅速下跌，随后跌幅有所收窄，市场对潜在合并对象的猜测随之升温。
此番讨论的直接导火索，是瑞士议会本周推进了一项立法，要求瑞银补充最多约200亿美元的资本。瑞银管理层表示，这一要求将严重削弱其盈利性贷款能力。首席执行官Sergio Ermotti以强烈措辞表达了不满：
一个黑眼圈我们还能接受，但两个黑眼圈加一个断鼻梁就太多了。议会表决：瑞银遭遇重大挫折
瑞士联邦院本周的表决结果，标志着瑞银在这场与本国监管机构长达一年以上的博弈中遭受明显失利。
此次通过的90% CET1覆盖要求，远高于瑞银所支持的替代方案——该方案仅要求50%以CET1覆盖，其余可以额外一级资本（AT1）替代。
瑞士政府此前提出了更为严格的100% CET1要求，但以23票对22票的极微弱差距被参议员否决，最终敲定的90%方案因此接近政府立场，与瑞银期望相去甚远。
更广泛的银行法修订方案以33票对10票在联邦院获得通过，但立法程序尚未终结。该法案仍须提交瑞士国民院（National Council）审议，后者有权修改或软化上院条款。
立法程序推进至国民院后，瑞银仍有机会争取更为温和的最终方案。预计瑞银将继续游说，力推50%/50%的CET1与AT1混合模式，而瑞士政府则坚守100% CET1的强硬立场。
资本压力：数字背后的竞争代价
此次监管争议的核心，在于瑞银所承担的潜在资本压力规模。
瑞银方面估算，90%的CET1覆盖要求将额外需要约160亿美元的顶级资本。加上今年其他监管措施所带来的约20亿美元，以及收购瑞士信贷后现行规定已要求的约150亿美元，瑞银在瑞士母行层面的增量CET1资本总需求，与收购瑞士信贷前相比或高达约330亿美元。
瑞银同时估计，上述收购后资本变化所带来的年度综合成本可能达到约25亿美元。
对投资者而言，被强制留存于母行的资本，意味着可用于股票回购、分红及业务扩张的资金减少，长期股东回报因此面临下行压力。若无法通过提高利润率、压缩成本或转向资本占用较低业务加以弥补，资本要求的提升将直接压低股本回报率。
瑞银方面强调，相比美国同业，这一监管环境明显处于不利地位。特朗普政府正推行去监管化政策，美国银行机构的资本束缚正逐步松绑。
监管逻辑：瑞士信贷危机留下的教训
瑞士监管机构力推严格资本要求，根源在于2023年瑞士信贷崩溃所揭示的系统性漏洞。
监管层从中得出的结论是，当一家全球性银行陷入危机时，积存于海外子公司的资本往往难以被瑞士母行迅速动用。要求以高质量权益资本在母行层面覆盖更高比例的海外子公司价值，旨在为潜在损失构建更厚实的缓冲，从而降低纳税人再度被迫支撑问题机构的风险。
CET1之所以受到监管机构青睐，在于其主要由普通股权及留存收益构成，可即时吸收损失。AT1债券虽同样具备吸损功能，但其地位在瑞士信贷获救过程中颇具争议。
彼时约160亿瑞士法郎的AT1债务被悉数减记，而股东仍获得部分价值补偿，引发市场强烈质疑。
瑞银则坚持认为，结构设计合理的AT1仍是有效的损失吸收工具，过度依赖成本更高的CET1将削弱其国际竞争力。
合并传言：迁出瑞士的多重路径
面对监管压力持续升级，据Semafor报道，瑞银高层已重启有关将注册地迁离瑞士的讨论，合并是其中最受关注的选项。
然而，凭借1.7万亿美元的资产负债表规模及1460亿美元的市值，瑞银能够匹配的潜在合并对象极为有限。
Semafor分析指出，摩根士丹利是外界长期讨论的可能候选方之一。该机构此前一直有意获取瑞银旗下规模达7万亿美元的财富管理账户资产。
此外，渣打银行及德意志银行也被视为成本相对较低的替代路径。值得注意的是，瑞银执行董事长Colm Kelleher曾任职于摩根士丹利。
目前，瑞银盈利能力依然强劲，资本水平充足，但这场监管博弈愈发指向一个核心问题：瑞士当局究竟允许股东从瑞银未来的利润中获取多少回报。
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