上海
【今日导读】随着十年期收益率如今逼近3%，日本国债对追求收益的投资者重新变得有吸引力。这甚至引发了一种担忧：投资海外的日本资本会大规模回流。真的会发生“日本大撤资”吗？
在债券市场上，长期存在一种反常现象。过去25年间，美国、法国、德国乃至意大利的十年期国债收益率曲线大体同步波动，唯独日本的曲线走出了自己的轨迹。2005年至2022年期间，它甚至深陷于接近零甚至跌破零的泥沼。“自20世纪90年代末起，日本便陷入通缩，我们经历了所谓的‘三零经济’：零通胀、零名义工资增长以及长达二十余年的零利率乃至负利率。”日本政府智库经济社会综合研究所的行政顾问林伴子列举道。这个时代如今已然终结。
“历届政府为重启经济机器尝试了一切办法，如今终于见效。但它重启的力度或许有些过猛。”奥多BHF公司首席经济学家布鲁诺·卡瓦利耶认为。随着十年期收益率如今逼近3%，日本国债对追求收益的投资者重新变得有吸引力。这甚至引发了一种担忧：投资海外的日本资本会大规模回流。真的会发生“日本大撤资”吗？
美国恐怕首当其冲：日本仍是美国国债最大的海外持有者。美国财政部的数据显示，2026年7月，日本的美国国债持有量已降至1.10万亿美元，而2月时为1.24万亿美元。不过，这需要辩证看待，神户大学经济学教授西山慎一作出了略有差异的解读，“相对于日本发行的全部债务(约9万亿美元)而言，这其实是一个相当小的数字”，约占13%。伦敦商学院经济学教授理查德·波特斯也支持这一判断，他说：“这并非无足轻重，但相对于最近已突破40万亿美元的美国全部债务而言，也不算庞大。在全球失衡及相关宏观经济议题上，日本的分量并不重。”
这与20世纪80年代末日本的强势已不可同日而语。为去年6月的七国集团峰会撰写的全球失衡报告显示，当年的日本曾是全球经济体系中的重大参与者。“如今情况已大不相同。部分原因在于其他国家、尤其是新兴国家在全球经济中的崛起。已没有人再将日本视为全球失衡的主要推手。”理查德·波特斯补充道。
美国债务的地理分布也发生了深刻变化。“十几年前，每一美元债务中有三分之一由外国主体持有，”亚特兰大联邦储备银行货币政策助理顾问、经济学家阿德里安·马特雷详述道，“如今，这个比例大约是四分之一。而在这四分之一中，主要都是私人主体。”
未来数月，日本长期利率可能继续攀升。“一切将取决于高市早苗政府的政策导向。目前我们是3%，而财务省为2027年4月开始的财年设定的假设利率是3.8%。”林伴子明确指出。
两股相反的力量正作用于日本长期利率。一方面，日本银行9月18日将政策利率上调至1.25%，推高了债券收益率。另一方面，货币紧缩也可能压低通胀。物价上涨预期或将随之降温，长期利率亦然。
“如果投资者相信日本银行能够控制通胀，长期利率可能下行。但更高的政策利率也会将其推高。这两股力量哪一方会占上风？由市场来裁决。”西山慎一总结道。他估计日本长期利率可能很快达到4%。
这会不会促使央行和日本当局抛售其持有的外国债券，从而推高相关国家的利率？“它们不会轻易脱手：它们不是私人投资者，这些债券是出于公共政策的逻辑而持有的。”西山慎一强调说。更何况，东京与华盛顿近日已加强了在金融市场的协调。7月31日，在日元汇率跌至四十年低点后，日美两国联合干预外汇市场以支撑日元。
“日本当局此刻不会冒险去得罪美国总统。这不会发生。”理查德·波特斯断言。日本恢复了正常的利率，却未恢复全部的自由。
本文由法国《快报》周刊网站9月19日发表，原题为《利率上行：真的会发生“日本大撤资”吗》，记者是蒂博·马罗特。
原标题：《外媒好奇：真的会发生“日本大撤资”吗？》
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