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今天，摩根大通发布了重磅研报，首次系统性扩大对中国AI价值链的覆盖范围，并给予行业“建设性”看法。
该行预测，2026至2030年间，中国AI价值链累计经营溢利将达5440亿美元，其中模型及应用层将贡献三分之一的行业利润，并占据期内盈利增长的近三分之二。
摩根大通对中国AI产业的长期增长持高度乐观态度，其核心预测数据包括：
Token需求：2026至2030年间将增长约60倍，其中企业端需求占2030年总消耗量的69%，消费者端占31%。
收入增长：硬件、云端、模型加应用收入分别预计增长1.8倍、12.5倍及26.9倍。
经营溢利：中国AI行业经营溢利将从2026年的270亿美元飙升至2030年的2430亿美元。
早在今年6月的全球中国峰会上，小摩就明确指出，未来12-18个月AI收入将以B2B/API为主，C端大众消费AI暂无短期变现路径。
摩根大通在此次覆盖中给出了明确的首选名单：
阿里巴巴：核心逻辑在于其拥有芯片、云端及模型的垂直整合能力。阿里近期在云栖大会上发布自研AI芯片真武V900，算力提升至前代3倍，并明确到2032年阿里云全球数据中心规模超20GW的目标，进一步强化了其基础设施护城河。
腾讯：小摩认为腾讯拥有尚未完全反映在估值中的稀缺AI应用资产。微信AI Agent的Beta测试已启动，其价值创造路径从“无明确时间表的可选项目”转化为“拥有可观察里程碑的分阶段推出项目”，风险溢价有望持续降低。
智谱：小摩持续看好智谱的差异化智能能力与定价权。自GLM-5系列发布以来，智谱多次上调API价格仍能保持业务量高速增长，验证了其模型价值的市场认可度。
就在小摩发布中国AI研报的前两天（9月22日），摩根大通CEO杰米·戴蒙也表示，超大规模云服务商生态系统中的AI投资总额明年可能达到1万亿美元，较今年的约7000亿美元再增逾40%。
这一全球性趋势为中国AI产业链的持续增长提供了宏观支撑。
对普通投资者而言，当前A股和港股AI板块经历前期回调后，估值已回归合理区间。
小摩维持MSCI中国指数年底目标位100点（隐含37%上行空间）、沪深300目标位5200点的判断，也表明机构对中国AI生态的长期投资逻辑并未改变。
不过，目前市场仍处在调整阶段，打破这种调整的明确路径，要看下个月开始的财报，只要财报数据好，目前的估值天花板就有机会打破。
另外，宏观层面的，例如利率、无风险收益率也是一种重要压力因素，但这个压力因素短期内恐怕很难打破。
所有，还是重点关注下个月开始的财报，回归基本面，也符合目前强调业绩兑现的AI投资风格。
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