AI制药与临床前CRO细分机会有哪些？

AI巨头公司开始把AI制药作为应用端的第二增长曲线。2026年以来，不管是谷歌、Anthropic，这些AI企业把AI制药、AI for science视作公司未来的重要增长引擎。包括英伟达、字节，也是把AI制药作为一个平台级的业务去发展。像Meta、亚马逊等也是把药物发现模型当做重要的生态布局。当前AI for Science在药物研发方面对AI巨头而言仍处于早期阶段，但这些公司也愿意投入CapEx布局这一环节。

这一产业趋势如何与CXO或创新药公司结合？主要还是走两条路径。

第一条路径是与AI巨头竞争，就是我们自己的创新药公司，或者AI制药公司，直接做前期的筛选，做药物发现，做新分子，做新管线，再推进临床审批流程。本质上它还是一家加快研发效率的biotech公司。这些公司相对于AI巨头的一个优势，可能并不是在算法，而在于一个先发优势，它具备技术、项目经验、临床试验和审批流程等方面的积累，所以它可能会在行业处于领先的一个地位，就是它的管线已经有一些可以顺利进入临床三期。

第二条路径是“卖水人”逻辑，也是近期市场重点交易的方向。AI制药流程从设计、构建、测试到迭代，形成循环。这一流程会打开构建、测试等环节，带动上游DNA合成、蛋白合成、抗体发现和湿实验产业链。这会让AI科技公司和AI制药公司增加大量湿实验需求。一些MNC也有消息将与礼来签订相关订单，进一步增加湿实验需求。

这些需求可以直接利好国内市场里面做这一些DNA、蛋白、抗体合成这一系列的公司。这些公司属于临床前CRO的一个分支。这些临床前CRO公司，它在每一轮AI的湿实验里面都会有参与订单的量，订单可能实现翻倍增长。

有代表性和先验性的，就是美股Twist这家公司。那它2025财年三季度业绩是比较超预期的，就是可以看到这个DNA合成和蛋白表达解决方案收入同比增长，也就是它验证了AI驱动的药物，它已经从这个技术概念转化为实际的实验订单。公司披露，25财年订单增量中有三分之一以上来自AI客户，也预计2026财年和2027财年，它这一类订单有望实现三位数增长，即实现翻倍。所以，后面这一条产业链的景气度能否持续，关键还是要看AI巨头这边订单量和它的渗透率能否持续。

第二个领域是临床前CRO的安评方向，就是安全评价的这一条线。提到安评，大家可能首先想到实验猴。实验猴价格从2024年的低点快速回升，到2025年6月份的时候，它已经到了大概每只19万元；进入7到8月，不管是公开采购还是市场现货价格，它可能都在18万到20万元以上这样的区间，特别是新签合同的价格，可能已经超过20万元一只。现在这个市场短期看下来，它的供需紧张局面并未缓解。

例如，从供给端看，2025年国内的总供给大概是3.2万至3.3万只，2026年估计是3.5万只，同比增长比较低。国内的总需求大概是在5万只，所以现在看下来，还是有1.5万只左右的缺口。海外供给方面，对华进口量确实也是每年只有1万只左右，已经是天花板了，而且实际上可能会低于该水平，未来可能还有下降的风险。海外引种也确实只有柬埔寨、越南和我国签署了双边卫生协议书，它确实是有一些生物安全方面的风险，所以合规来源是比较有限的。因此，实验猴供需缺口中期内仍难解决，它可能还是会维持供需紧平衡的格局。所以，这对于临床前安评环节的临床前CRO公司来说，也是一个成本压力。当然，它也是竞争优势的一个体现。因为拥有猴资源储备的企业，可能会具备更强的接单能力。

我们也可以看到，一些实验猴企业，它的中报增长十倍，当然，主要原因就是生物资产的一个增值。当然，这并非纯粹炒作，整个安评赛道也是有新签订单100%以上翻倍的增长了。只不过它真正的利润，里面可能是会有一些生物资产增值的原因在里面。

从中期看，猴价可能维持在当前水平，上行空间有限。但是它这个供需偏紧格局还在，所以它可能也不太会有短期降价的行为。但是长期来看，确实现在因为也有这个器官芯片技术，可以直接模拟人体实验，那么若器官芯片后续替代动物实验，也是有可能是安评环节会存在的一个技术风险。之前FDA出台过相关的器官芯片政策，欧洲也启动了相关的试运行，所以也导致之前一些与猴子相关的安评企业股价出现波动。但这个技术的落地，调研下来可能还需要两到三年的时间。未来几年内，不会对维持高猴价公司的安评业务产生实质性或颠覆性影响。当然，它这个趋势，可能还是会成为相关标的阶段性上涨、继续拔估值的一个阻力因素。所以，它也是属于长期技术替代的一个制约，可能空间就没有那么大，也是要提醒投资者注意风险。

感兴趣的投资者可以持续关注创新药产业链相关产品，例如医药类ETF中弹性较高、创新药含量约70%且临床前CRO含量较高的科创创新药ETF（589720）；以及一键布局港股创新药、港股CXO和CDMO龙头的恒生生物科技ETF（520930）。但也要提醒投资者，创新药产业链赛道可能相对而言受市场外部流动性波动的影响也是比较大的，对于后续的一些临床数据，包括上市进度，博弈成分可能也会比较高。因此建议投资者控制风险，尽量逢低分批参与。

风险提示：

投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

无论是股票ETF/LOF基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

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