股价大跌68%后，迎来两连板！尊界之后，江淮汽车又有了“新叙事”？

9月22日至23日，江淮汽车罕见达成连续两个交易日股价涨停。

9月23日晚间，江淮汽车发布股票交易异常波动公告，称公司股价连续三个交易日内日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，属于股票交易异常波动情形。

而就在不久前的9月11日，江淮汽车盘中下探18.59元，创下年内新低。较2026年2月高点58.79元，回撤超68%。

江淮汽车的股价剧烈波动背后，市场在追问一个问题：尊界没能扭转的业绩困局，江淮汽车手里还有没有新牌？

01 股价过山车

江淮汽车今年的股价走势，堪称一部跌宕起伏的过山车剧情。

2026年2月，江淮汽车股价一度触及58.79元/股的高位。此后一路震荡下行，至9月11日盘中下探18.59元，创年内新低。较今年2月49.88元/股的定增发行价亦折价约64%。

触发本轮涨停的直接催化剂，或与江淮汽车与华为合作关系的明确信号有关。9月15日，鸿蒙智行发布《关于问界合作模式的说明》，宣布问界的产品定义、品牌营销、渠道零售等由赛力斯主导，华为终端参与赋能。消息传出当日，赛力斯A股收跌5.09%，港股跌幅超过6%。

市场担忧迅速蔓延——华为与车企的合作模式是否正在收缩？尊界会不会成为下一个被“放手”的品牌？

9月16日，江汽集团董事长项兴初在尊界车主交付仪式上公开回应，江淮将“坚定跟华为、供应链伙伴一起，造好车、卖好车、服务好车主”，并强调尊界在超豪华赛道的长期投入不会止步，后续将持续加快产品矩阵布局，覆盖SUV、运动豪华等更多细分场景。这是鸿蒙智行问界模式调整后，合作车企中首位一把手公开回应外界疑虑。

然而，股价涨停与公司基本面之间仍存在明显的裂缝。根据江淮汽车9月23日发布的异动公告，公司2026年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为-7.49亿元，扣非后净利润为-9.91亿元。

02 尊界S800从“神话”到“退潮”

江淮汽车过去几年的股价一直处于低迷状态，直至与华为合作了尊界，让市场再度对这家老牌车企燃起了希望。同时，合作首款车型尊界S800定位即百万级超豪华轿车，国产豪车替代的目标刺激公司股价大幅拉升。

上市初期，尊界S800确实打出了声量。2025年12月，尊界S800月销达到4223辆，位居百万级豪车市场第一。截至2026年3月底，累计交付突破16000台，连续7个月稳居中国百万级超豪华轿车销量冠军。

但从2026年开始，销量曲线急转直下。

据行业统计数据，2026年1月尊界S800销量为2798辆，2月降至922辆，3月783辆，4月1147辆，5月938辆，6月跌至593辆，7月进一步下滑至367辆。从1月到7月，销量跌幅接近87%。1至7月累计销量约7548辆，较2025年12月单月的4223辆，月均水平已大幅回落。

不过，尊界V800、V680两款MPV车型已于8月上市，起售价分别为64.8万元和76.6万元，搭载华为乾崑智驾ADS 5。产品线在拓宽，但能否复制S800上市初期的爆发力，目前仍是需时间检验。

同时，尊界的销售表现，也尚未转化为财务报表上的正向数字。2026年上半年，江淮汽车实现营业收入221.30亿元，同比增长14.31%，但归母净利润为-7.49亿元。一季度亏损更为严重，归母净利润为-6.06亿元，较上年同期亏损2.23亿元大幅扩大，主要系汇率变动导致汇兑收益减少以及合营联营企业投资收益同比减少所致。

江淮汽车在半年报中表示，尊界品牌的助推效果开始初步显现，但距离扭亏目标仍任重道远。上半年研发投入达17.9亿元，研发费用同比增长13.95%，持续保持高强度投入。高额的前期资本开支与研发投入，正在持续消耗公司的现金流。上半年经营活动产生的现金流量净额为-52.88亿元。

03 玛莎拉蒂“新故事”

如果说尊界产品矩阵扩张是“存量叙事”，那么玛莎拉蒂合作传闻，就是这轮涨停中真正的“增量叙事”。

据多家行业媒体报道，Stellantis集团旗下玛莎拉蒂品牌已敲定与华为、江淮汽车的三方合作方案。分工明确：华为提供鸿蒙智行座舱、乾崑ADS高阶智驾系统及800V高压平台等核心技术；江淮汽车依托合肥尊界超级工厂承担整车工程研发、底盘调校与量产制造；玛莎拉蒂负责整车外观设计、品牌赋能及海外市场渠道运营。

规划中的两款新车——大型纯电GT和中大型纯电SUV——将采用“同车双标”模式：国内市场以尊界品牌发售，海外市场悬挂玛莎拉蒂标识。海外车型采用SKD半散件组装模式，国内工厂打造白车身，意大利工厂完成内饰精装与整车标定。项目预计2027年底实现量产。

如果这一合作落地，对江淮汽车的意义确实不小。它意味着江淮的制造能力获得了欧洲顶级豪华品牌的认可，尊界超级工厂的产能利用率有望提升，同时打开了“技术出海”的想象空间。

但需要冷静看待几个现实。首先，从时间线看，项目预计2027年底量产，距离产生实质性收入贡献至少还有两年以上。在此期间，江淮汽车仍需面对主业亏损、现金流紧张的现实压力。

另外，Stellantis集团近年在中国市场的表现持续低迷，其与江淮汽车合资的大众安徽项目也处于持续亏损状态。玛莎拉蒂品牌自身的全球销量和盈利能力同样承压。一个自身面临转型困境的豪华品牌，能为江淮带来多大的实际增量，需要打一个问号。

市场在交易预期，而预期需要时间兑现。故事和业绩之间的距离，需要用产品、销量和现金流来丈量。

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