实控人判无期后，雪松信托近28亿元旧账挂牌转让，6户非标坏账横跨三省

来源：华夏时报

本报（chinatimes.net.cn）记者刘佳 北京报道

近日，中国东方资产管理股份有限公司北京市分公司正式发布处置公告，拟公开挂牌转让所持有的雪松信托6户信托贷款不良资产包。

公告显示，该资产包债权本息合计27.98亿元，债权基准日为2026年6月30日，资产覆盖安徽、江苏、黑龙江三省四市。

来源：中国东方资产管理股份有限公司公告

随着雪松控股实控人张劲刑事判决落地，雪松信托沉淀十余年的存量非标不良资产，正式进入规模化市场化出清阶段。

打包处置历史非标债权

公开资料显示，雪松信托前身为中江信托，在2019年股权变更前已积累大量风险项目，彼时存量逾期项目达35个，涉及本金风险79亿元。

雪松控股入主后，除承接原有历史不良外，新发多期“长青”“长盈”系列产品，后续查实存在虚构贸易背景、伪造应收账款、资金体内循环等违规违法情形，累计募资近596亿元，最终造成超200亿元本金无法兑付，涉及投资者6800余人。

2026年2月，雪松控股实控人张劲因集资诈骗罪被判处无期徒刑。司法程序终结后，雪松信托存量风险正式拆分刑事涉案资产退赔、民事不良债权市场化处置两大通道，本次27.98亿元资产包挂牌，是民事存量风险处置的关键落地动作。

本次挂牌的6户不良资产中，底层横跨伪政信、商业地产、区域重整三类最常见的风险形态。

其中，安徽蓝德集团两笔债权本息合计11.28亿元，是资产包内体量最大的单体项目，也是信托非标扩张周期中典型的伪政信风险案例。该项目融资主体为民营企业安徽蓝德集团，产品销售阶段由地方城投公司出具全额连带担保函，凭借城投信用背书推向市场，在当年的信托展业环境中被普遍视作低风险政信类产品。

从底层交易结构来看，该项目存在致命合规瑕疵：融资方为纯民营主体，并非城投平台，城投公司出具的担保属于违规对外担保，不符合财政担保监管要求，地方政府不承担任何兜底代偿责任。

目前蓝德集团已违约，担保方也因担保责任被列入失信名单，完全丧失代偿能力，所谓“城投信仰”彻底击穿，项目抵押的多处商业房产与车库均已流拍。

除安徽蓝德项目外，资产包内其余债权多为十年左右的老旧非标逾期项目，包含哈尔滨、无锡等地商业地产及实体企业债权，普遍存在抵押物贬值、多次司法流拍、债务人经营停滞、执行推进困难等问题，长期积压在信托表内无法化解。

一位长期跟踪信托不良处置的业内人士向《华夏时报》记者分析，这六户债权几乎集齐了过去十年间信托产品包装的 “三大件”：城投担保、足值抵押、区域龙头，如今逐一失灵。“早年融资类信托规模快速扩张，行业普遍存在重增信、轻主体的展业惯性，风险隐患长期被掩盖。此番正式公告挂牌，意味着处置从‘招商探路’进入实质交易阶段。”

另外，原雪松信托工作人员向记者透露，公司原有员工已大部分流失，新增业务实质性停止。从工商和监管状态看，公司主体仍未注销或进入破产程序，但实际经营活动已基本停滞，目前主要处于存量风险处置与不良资产出清阶段。

AMC市场化承接

不同于市场普遍认知，本次东方资产挂牌转让并非行政兜底行为，而是完全市场化的不良资产处置交易。

记者了解到，雪松信托针对长期无法自主清收、司法处置周期冗长的存量非标债权，通过市场化遴选方式对外批量转让，多家国有AMC参与尽调并报价，最终由中国东方资产竞价受让整包债权。

业内人士分析，东方资产最终胜出，核心源于业务适配性。相较于银行标准化信贷不良，信托非标不良普遍存在交易结构复杂、跨区域分布、担保效力存疑、涉及破产重整等多重难题，处置难度远高于常规不良资产。东方资产长期深耕信托非标风险化解、企业破产重整、地方担保纠纷处置领域，对信托旧非标业务规则、底层瑕疵、司法处置路径具备成熟实操经验，是承接此类高难度资产包的核心机构。

谈及AMC接手雪松信托不良资产包后再度挂牌转让，市场不免心生疑问：资产本身已是不良债权，是否还有资本愿意接盘？

在用益信托研究院研究员帅国让看来，资产包能否成功找到受让方仍存变数，但市场上并不缺少潜在接盘力量，这也是市场化风险出清的典型方式。

“AMC机构通过资产梳理、确权后折价出让，以此吸引不良投资机构或产业资本参与博弈。但该类资产底层债务盘根错节、处置周期漫长，受让方需承担较高清收不确定性。”帅国让对《华夏时报》记者表示，若挂牌无人接盘，AMC机构也未必会遭受损失。当初收购雪松信托资产包时已大幅折价，预留风险缓冲。公开转让仅为处置路径之一。流拍后可继续通过司法追偿、破产重整、以物抵债等方式自行清收。

“张劲集资诈骗案刑事判决落地，扫清了此前横亘在资产处置路径上的法律不确定性，使沉积多年的存量资产终于能名正言顺地从信托公司表内推向公开市场。在信托三分类新规刚性约束下，融资类信托的业务边界被重新划定，存量老资产清理不再有模糊的腾挪空间，AMC作为专业主体开始大规模接手信托机构无力消化的历史包袱。目前全行业非标融资类信托占比已从2018年资管新规落地前的超60%跌至2026年一季度不足15%，非标融资彻底退出信托主流业务舞台。”眺远影响力研究院院长高承远对《华夏时报》记者表示。

纵观雪松信托风险处置全流程，从老牌问题信托的历史包袱堆积，到股权变更后的违规自融爆雷，再到实控人定罪、存量不良批量挂牌出清，完整走完了问题信托风险化解的全周期。

随着本次27.98亿元非标不良资产进入市场化清场阶段，信托行业非标野蛮扩张时代遗留的最后一批典型风险样本，正在加速出清。

对于整个行业而言，高承远表示，在“三分类”新规框架下，信托展业方向正从依赖主体信用的融资类业务，转向以资产信用、专业受托能力为核心的标品投资和资产服务信托，行业定位从“融资通道”回归“受人之托、代人理财”的本源。

责任编辑：冯樱子 主编：张志伟