滨化集团财报解读：净利润大增208.25%、存货攀升41.02%

来源：新浪财经-鹰眼工作室

营业收入实现两位数增长

报告期内滨化集团实现营业收入82.60亿元，较上年同期的73.54亿元增长12.32%。收入增长主要来自滨华新材料新装置稳定运行带动产品销量提升，同时环氧丙烷、氯丙烯、环氧氯丙烷等核心产品售价高于去年同期。

按产品板块划分的收入结构如下：

产品板块2026年上半年收入（万元）占总收入比例2025年上半年收入（万元）占总收入比例氯碱化学品40.53%41.95%碳三碳四化学品48.91%47.41%电子化学品0.47%0.37%能源5.91%5.79%其他4.18%4.48%总收入100.00%100.00%

值得注意的是报告期内公司海外收入大幅增长，香港及海外地区收入达15.92亿元，上年同期仅为2.11亿元，海外市场拓展成效显著，但海外业务占比快速提升也带来相应的汇率波动风险。

净利润实现翻倍增长

报告期内归属于上市公司股东的净利润达3.44亿元，较上年同期的1.11亿元大幅增长208.25%，增长幅度显著超过营业收入增速。净利润大幅提升主要得益于核心产品价格上涨带动毛利表现改善，报告期内集团实现毛利10.13亿元，较上年同期的6.17亿元增长64.14%，毛利率从8.39%提升至12.26%。

扣非净利润扭亏为盈

报告期内归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.86亿元，上年同期为-1327.52万元，实现扭亏为盈。这一数据变化反映出公司主营业务盈利能力实质性修复，摆脱了此前非经常性损益对盈利质量的干扰，主营业务造血能力明显增强。

基本每股收益大幅提升

报告期内基本每股收益为0.19元/股，上年同期为0.07元/股，同比增长171.43%。摊薄每股收益同样为0.19元/股，与基本每股收益持平，说明当前公司稀释性潜在股份对每股收益的摊薄影响暂未体现，股东当前享有的每股收益含金量较高。

应收账款规模明显扩张

截至2026年6月末，集团贸易应收款项及应收票据合计11.31亿元，较2025年末的9.18亿元增长23.28%。增长主要来自出口业务收入增加带动第三方应收款项较期初增长1.76亿元，部分出口产品采用信用证结算，款项通常于收到信用证后次月到账。

贸易应收款项及应收票据账龄结构如下：

账龄区间2026年6月末账面价值（万元）2025年末账面价值（万元）1年内1至2年2至3年合计

应收账款规模随出口业务扩张同步增长，虽然当前账龄结构整体健康，99%以上款项账龄在1年以内，但需警惕海外贸易环境变化、汇率波动带来的回款延迟甚至坏账风险。

应收票据规模同步增长

截至2026年6月末，集团应收票据余额为5.03亿元，较2025年末的4.66亿元小幅增长，占贸易应收款项及应收票据总额的44.4%。应收票据以银行承兑票据为主，流动性相对较强，但后续需跟踪票据背书、贴现的使用情况，以及票据到期兑付的相关风险。

加权平均净资产收益率提升

报告期内公司净利润大幅增长，带动加权平均净资产收益率较上年同期实现大幅提升，股东权益回报率显著改善。截至2026年6月末，归属于上市公司股东的净资产为118.52亿元，较上年末仅增长2.87%，净资产规模保持稳定，盈利增长直接拉动净资产收益率走高。

存货规模大幅攀升

截至2026年6月末，集团存货及合约成本合计19.13亿元，较2025年末的13.57亿元大幅增长41.02%，是本次中报变动幅度最大的资产项目之一。存货增长主要来自丙烷、丁烷等原材料存货较期初增加3.54亿元，甘油存货增加6025万元。

存货明细构成如下：

存货类别2026年6月末账面价值（万元）2025年末账面价值（万元）同比变动原材料+48.11%制成品-8.15%在途货物+1592.55%减：存货撇减+106.79%存货账面价值合计+40.45%合约成本+81.08%存货及合约成本总额+41.02%

存货大幅增长带来明显风险隐忧：一方面原材料价格如果后续出现下行，高库存将面临较大的减值压力，报告期内存货撇减余额已经较上年末增长1倍以上；另一方面占用大量营运资金，加剧公司流动负债净额压力，当前公司流动负债净额达16.15亿元，存货周转效率下降将进一步影响资金链稳定性。

销售费用小幅下降

报告期内集团销售开支为1240.9万元，较上年同期的1267.6万元小幅下降2.11%。销售费用下降主要来自报告期内销售人员劳务成本及差旅费减少，在营业收入增长12.32%的背景下，销售费用反向收缩，体现出公司销售端费用管控效率有所提升。

管理费用稳步增长

报告期内集团一般及行政开支为2.91亿元，较上年同期的2.65亿元增长10.01%。增长主要来自报告期内咨询费及相关税费增加，管理费用增速低于营业收入增速，整体费用管控处于合理区间。

财务费用有所收窄

报告期内集团融资成本为1.38亿元，较上年同期的1.50亿元下降8.02%。财务费用减少主要得益于银行及其他借款利息支出减少，公司主动偿债优化债务结构的举措取得阶段性成效，利息负担有所缓解。

研发费用投入快速提升

报告期内集团研发成本为8161.1万元，较上年同期的6070.0万元增长34.45%。研发投入增长主要来自研发人员薪酬、直接材料及核心工艺领域的投入加大，对应公司电子化学品、高端新材料等领域的技术攻关进度加速，为后续产品结构升级提供支撑。

经营活动现金净额同比下滑

报告期内集团经营活动产生的现金流量净额为9.09亿元，较上年同期的13.12亿元下降30.72%。下滑主要由于收到的税费返还较上年同期减少，虽然主营业务盈利大幅增长，但经营现金流表现与净利润增速出现背离，反映出盈利质量存在一定隐忧，需警惕后续经营现金流进一步收紧的风险。

投资活动现金净流出扩大

报告期内集团投资活动所用的现金流量净额为2.48亿元，较上年同期的2.05亿元进一步扩大。净流出增长主要来自购建长期资产支出较上年同期增加，叠加投资收益减少的综合影响，对应公司源网荷储一体化等重点项目建设持续推进，资本开支规模不断提升。

筹资活动现金净流出大增

报告期内集团筹资活动所用的现金流量净额为5.80亿元，较上年同期的2.48亿元大幅增长。增长主要由于报告期内公司偿还各项债务的规模较上年同期明显增加，公司主动压减债务规模、优化资本结构，但大额偿债也对短期现金储备形成一定消耗。

投资风险提示

整体来看滨化集团2026年上半年业绩表现亮点突出，盈利实现大幅修复，但存货大幅增长、经营现金流下滑、流动负债净额高企等问题不容忽视。后续投资者需重点跟踪化工原材料价格走势对高库存的影响、海外业务回款进度、重点项目建设进度以及行业周期波动对公司盈利稳定性的冲击，警惕相关风险带来的业绩波动。

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