转型优等生、“反差”科技股，罗博特科再造了一个神话

追随者给了它“萝卜”的爱称，质疑者对着夸张的6亿营收、千亿市值和60PB估值百思不得其解。9月21日开启港股招股、预计29日正式上市完成“A+H”两地布局的罗博特科，又引发了不小的讨论。

罗博特科本次计划发行7294.43万股H股，占发行完成后总股本的6.62%，每股发售价最高436港元，最多募集约51.78亿港元。其引入的14名基石投资者，合计认购约18.23亿港元，参与方包括淡马锡、易方达、常春藤、CIG以及晟天实业等。

2026年上半年，罗博特科营业收入为6.08亿元，归属于上市公司股东的净利润为655.68万元，扣非后归母净利润为388.04万元。

一边是最高51.78亿港元的募资规模，一边是这个净利润，资本市场显然正在提前为一家高速成长中的设备企业定价。不了解光互联产业现状，就无法理解其中的预期差。

一、港股招股背后，罗博特科有一段“转型史”

罗博特科过去十余年主要经营太阳能电池自动化设备。2018年至2020年，罗博特科归母净利润分别为1.13亿元、1.02亿元和7726.73万元；2021年至2023年，归母净利润进一步降至6825.20万元、4791.27万元和1629.79万元。2024年，公司归母净利润为-1.05亿元，经营活动现金流为-1.05亿元，应收账款则由2.15亿元增至3.92亿元。

这不是罗博特科的问题，而是旧赛道自身拥挤度造成的问题。但这反而凸显了罗博特科的眼光。

2019年，罗博特科开始筹划收购德国光电子封装测试设备厂商ficonTEC，牵头成立实体斐控泰克。天眼查刊载的资料显示，2019年至2023年，斐控泰克合计支付1.26亿欧元，获得ficonTEC 93.03%的股权。2025年，罗博特科又以股份和现金方式完成剩余股权收购，总交易对价达到10.12亿元，最终实现对ficonTEC的100%控股。

这次并购帮助它取得了进入全球高端光电子客户体系的资格，也开启了一段“神话”——自此之后，罗博特科星光加身，开始成为全球顶级机构的调研常客。

截至2022年，ficonTEC已经向Intel、Cisco、Ciena等主要客户累计交付403台设备。到2024年12月13日，ficonTEC确认收入4167.85万欧元，其中来自英伟达的在手订单为2395.87万欧元，已经实现收入1117.2万欧元。

对于罗博特科而言，ficonTEC提供的并不是普通产能，而是客户关系、工艺经验、核心设备技术和海外研发体系。公司由此进入高速光模块、硅光、CPO以及OCS等产业环节。

2024年，罗博特科光伏业务收入为10.51亿元，占营业收入的92.5%；硅光业务首次贡献收入5017.8万元，占比仅4.5%。2025年，硅光组装与测试设备收入增加至4.39亿元，占比升至46.3%；光伏收入下降至4.33亿元，占比降至45.6%。

2026年上半年，公司光电子及半导体封测设备业务实现收入超过4.88亿元，占总收入的80.24%；光伏业务收入为8298.49万元，同比下降53.68%。从收入来源看，公司境外收入达到4.38亿元，占比约七成。

收入结构的迁移，已经不再是新业务处于验证阶段，而是光电子与半导体设备成为经营主体。2026年上半年，公司光电子及半导体业务毛利率为42.91%，较2025年同期提高8.14个百分点；光伏业务毛利率为32.62%，提高9.76个百分点。

拆解数据可以看到，光电子业务毛利率提升，主要来自几个方面。

首先，订单结构已经发生变化。2025年上半年，ficonTEC纳入合并报表的时间较短，收入更多来自样机研发与验证项目；2026年上半年，标准化、规模化量产设备订单占比提高，产品附加值和生产效率均有所改善。

其次，并购整合逐渐产生协同效应。境内外研发、供应链和制造环节开始形成分工，关键零部件协同采购和国产化配套持续推进，生产成本得到控制，规模效应开始出现。ficonTEC纳入合并报表后，收入规模快速扩大，固定运营成本得到更充分的摊销。

最后，AI算力产业链带来的需求增长，为设备企业提供了更强的议价空间。高速光模块、硅光、CPO与OCS均需要高精度对准、耦合、封装和测试设备，技术门槛较高，客户对设备稳定性和良率有严格要求。

从2024年初至2025年末，罗博特科股价上涨了约7倍。2025年以来，其股价再次上涨了近3倍。整个过程中，罗博特科的股东人数翻倍。随着产业预期越来越强劲，“罗博特科”四个字代表的含义也起了变化。

二、“站在光里”，就是选择成功

罗博特科受到资本市场关注，根本原因在于AI算力正在带动高速光互联需求。

大模型训练和推理需要大量芯片协同工作，算力中心内部的数据传输量快速增加。传统电互联受到传输损耗、能耗和距离等因素制约，已经难以满足高带宽、低时延和高能效要求。行业因此加速向光互联演进。

硅光、CPO、OCS和OIO等技术，均属于高速光互联的重要方向。

硅光技术将光学器件与半导体制造工艺结合，能够在较小尺寸内完成更高密度的光电转换；CPO把光学引擎与交换芯片共同封装，减少传统可插拔光模块带来的功耗和传输损耗；OCS通过光交换方式提升集群连接效率，适合超大规模云厂商的算力网络；OIO则进一步探索光学输入输出在芯片与系统之间的应用。

Cignal AI预测，到2030年，全球CPO端口年出货量有望超过3000万个；高盛预测，全球CPO相关市场价值将从2026年的约10亿美元增加至2028年的约710亿美元。此外，它也预计全球OCS市场规模到2029年将超过25亿美元，主要受谷歌等超大规模云厂商AI基础设施投资推动。

今年，相关市场的催化因素非常多。

比如，英伟达在2026年GTC大会上宣布，Spectrum-XCPO交换机进入全面量产，成为全球首款大规模量产的200Gb/s SerDes共封装交换机，功耗效率较传统可插拔方案提升5倍，CoreWeave、Lambda和Oracle Cloud Infrastructure已经率先采用。

博通Tomahawk 6 Davisson 102.4Tbps CPO以太网交换芯片也开始量产出货，搭载200G SerDes，交换容量达到102.4Tbps。

谷歌在2026年OFC大会上展示了自研OCS在TPU集群中的规模化部署，已经部署数万个OCS端口。OCP还启动了新一代OCS联合项目，英伟达、谷歌、微软、Lumentum和Coherent等企业参与其中。

对于设备厂商而言，技术路线进入量产阶段，意味着客户需要从少量实验设备转向完整产线。设备需求不再只来自研发验证，也来自晶圆测试、光学引擎制造、光纤阵列装配、耦合封装和最终测试等多个环节。

罗博特科目前覆盖的产品包括可插拔光模块封装设备、CPO双面晶圆测试设备、晶粒测试设备以及OCS自动化产线设备。公司拥有专有运动控制系统，分辨率达到5纳米，能够满足高精度光学对准和封装要求。

在境内研发方面，公司推进了硅光器件晶圆测试机、光纤阵列连接器装配、四光纤阵列单元取放装置、双压电马达物料夹取装置以及CPOELS模块标准化组装平台等项目。

这些产品和研发项目对应的不是一个单独设备，而是光互联制造过程中多个关键节点。目前，公司光电子及半导体业务在手订单金额约24.52亿元。订单规模显著高于2026年上半年光电子与半导体业务收入，显示业务处于订单储备较充足的阶段。

在OCS领域，ficonTEC已经与瑞士某头部客户陆续签订两条完整自动化产线设备订单，2026年一季度完成首条OCS整线交付并确认收入。根据客户扩产规划，后续仍存在新增产线需求。

TrendForce在2026年7月的一份研究中指出，光学引擎、硅光芯片和先进封装等环节，已经成为影响CPO扩产速度的重要因素。供应商还需要具备工艺理解、客户协同开发、精密运动控制、光学检测和量产交付能力。

TrendForce预计，能够自主掌握硅光设计、光学引擎制造和先进封装工艺的厂商，将在2027年至2028年CPO交换机放量阶段拥有较强竞争位置。对罗博特科而言，设备能力已经具备先发优势。进一步深入客户工艺体系后，它还有望进一步迎来高光时刻。

三、港股作为新起点，加强全球交付能力

作为行业龙头，罗博特科此次赴港上市，募资用途具有明显的产业指向。

公告显示，公司计划将募集资金重点投向硅光组装与测试设备技术研发，扩大产能与提升交付速度，建立全球销售和服务网络，并应对AI驱动的高性能计算与高速数据传输需求。

对于罗博特科而言，现在是加码研发投入和产能建设的阶段。上半年以来，整个AI产业的关键词就是“供应偏紧”，其中不少细分赛道甚至完全超出了供应链的压力上限。反而是光这边，稳健的产能释放节奏给了市场更大的信心。

一个小细节是，罗博特科2026年上半年经营活动产生的现金流量净额为2.326亿元，较上年同期-1534.20万元显著改善。现金流改善，主要来自光电子及半导体业务收入增加、回款质量提高、应收账款管理加强以及供应链付款节奏优化。

光电子与半导体业务的结算和回款质量优于光伏业务，对经营现金流形成积极贡献。相比光伏设备客户，公司光电子客户的技术壁垒更高、议价能力更强，结算模式也更有利于现金回收。

此外，2026年第二季度，公司实现营业收入4.45亿元，同比增长192.88%，环比增长171.34%；归母净利润4537.48万元，同比增长733.72%，扭转了第一季度亏损。2026年上半年，销售、管理、研发和财务费用均同比增加。ficonTEC完整纳入合并报表后，人员薪酬、折旧与摊销等费用增加；同时，公司扩大技术研发、市场拓展和全球化运营投入，也推高了期间费用。

对于成长型企业，费用增长显然意味着它的扩张计划在落地。而对于高盛、汇丰这类国际投行关注的常客，这次港股上市，更可能为罗博特科带来三方面价值。

第一，扩大国际资本市场的投资者基础，提高辨识度。公司的收入已经高度国际化，2026年上半年境外收入占比约七成，主要客户又分布在全球光电子和半导体产业链。港股上市有助于提升国际客户、海外投资者和产业合作伙伴对公司的认知。

第二，为全球化产能和服务网络提供资金支持。光电子设备交付不是简单出口，海外客户需要安装、调试、维护和升级服务。公司需要在核心市场建立本地团队，并保持与海外研发体系的协同。

第三，为后续产业整合提供融资渠道。高速光互联仍处于技术迭代期，设备、封装、测试、光学引擎以及自动化软件之间可能出现更多合作和并购机会。拥有更大资本平台，有助于公司提高产业整合能力，以更好响应这个增量市场未来的机会。

可以说，罗博特科当前的技术和客户进入能力、规模交付能力都在进入新阶段。如果之前市场对它的了解还不够深入，港股上市以及即将到来的三季度业绩，将给出更有力的回应。

来源：松果财经