【私募调研记录】星石投资调研金徽股份、陕西旅游

根据市场公开信息及9月21日披露的机构调研信息，知名私募星石投资近期对2家上市公司进行了调研，相关名单如下：

1）金徽股份 （星石投资参与公司特定对象调研&现场）
调研纪要：公司谢家沟150万吨/年浮选厂已于今年8月24日完成试车，明昊浮选厂扩建将择机推进，专业技术团队保障产能扩张。各矿区品位优异，本部约5%，杨家山达8%，东坡伴生银含量高；铅加锌回收率稳定在185%以上。成本优势源于规模化、精细化与环保治理，高品位矿达产后将摊薄成本。冶炼加工费倒挂为周期性现象，凸显资源稀缺性。福圣矿业已启动筹备，德源矿业收购有序推进，年底有望投产；东坡银资源丰富，将构建“铅锌银+黄金”体系。2023-2025为资本开支高峰，2026年后将回落，现金流改善，公司未来将正式进入业绩加速释放的黄金周期。

2）陕西旅游 （星石投资参与公司特定对象调研）
调研纪要：公司目前主要产品是长恨歌演出及华山的西峰索道。长恨歌是完全面对市场竞争的产品，而西安演艺市场竞争非常激烈，但它的品牌优势包括多年积累的口碑以及观演效果还是不错的，虽然无可避免的受到市场的影响存在一定的波动。西峰索道相对来说比较稳健，索道运营主要是受天气以及景区管理措施的影响。其他产品中，《12·12》演艺去年年底今年年初公司在营销政策上以及剧场改造都做了些调整，今年上半年比去年同期业绩改善了很多。华威滑道属于西峰索道下站的辅助产品，既是一个游乐项目，也可以为游客提供一个节省体力的选择。这个产品处于比较平稳的状态。唐乐宫表演厅因入境游客增加有一定增长。长恨歌从首演至今近20年，每年都会做停演检修，包括对设备的检修维护改造，服化道的提升，内容及表现形式上也会视情况进行调整。近年因为冬季版长恨歌的推出，公司对座椅进行了全面的升级，给游客更好的观看体验。关于上座率不能单独看待，要考虑到场次变化对上座率的影响。演艺竞争主要还是体现在客流分流上，价格确实承压，因为现在市场上大大小小的演艺非常的多，但我们对自己的产品还是有信心的。长恨歌四季度是否检修停演截止目前我们还没有收到相关计划，后续如有公司会在公众号发布相关信息。太华索道少数股权收购公司一直在积极推进，不存在实质性的障碍。公司持续完善市场营销机制，例如今年西十高铁开通，唐乐宫推出凭西十高铁票可享受产品折扣优惠，长恨歌演艺对湖北籍游客提供票价折扣等。唐乐宫还通过图文及短视频形式展示特色菜品、演出片段及沉浸式文化体验内容，并结合“唐乐宫生日宴”“东方百老汇”“唐乐宫外国游客打卡”等主题话题开展互动传播；太华索道今年6-7月联合华山景区、华清宫景区、携程旅行等在武汉、厦门、南京、成都开展了联合营销推介会；此外还引导员工参与产品宣传与内容传播，形成企业账号与员工账号协同联动的传播格局等。公司从2016年到上市前的2023年半年度期间的累计分红金额占累计归母净利润的比例超过了70%。2026年上市后首次分红方案是每10股派20元转3股。公司在满足公司日常生产运营资金需要的前提下持续积极的给予股东报。

机构简介：
北京市星石投资管理有限公司(以下简称"星石投资")成立于2007年，是国内顶尖的私募证券投资基金管理公司之一、中国证券投资基金业协会首批特别会员，国内最早成立的阳光私募公司之一。2015年星石投资成为国内首批百亿证券私募。十三年来星石投资开创中国私募行业多个第一，包括第一家荣获国际权威基金奖项"晨星中国对冲基金奖"的中国私募，第一批入选MSCI全球对冲基金指数的中国私募基金等。xa0星石投资囊括了行业国内外100多个奖项，是业内少有的实现荣誉大满贯的私募公司，其中包括9届14座国内私募权威奖项--由中国证券报主办的"中国私募金牛奖"、首届"晨星中国对冲基金奖"，以及19座5年期和10年期长期大奖，投资实力稳定位于行业前列。xa0十三年来，星石投资专注于股票多头策略，组建了一只实力雄厚的40人专业投研团队，统一使用多层面驱动因素投资方法，进行全行业覆盖研究，研究成果可复用性强，能形成强大投研合力。星石投资实行投资决策委会员领导下的多基金经理负责制，9名基金经理共同管理旗下所有产品，可突破个人能力圈，挖掘更多优质投资标的，追求更好的投资业绩。在投研团队的培养上，星石采用自主培养精英毕业生的模式，投研文化的认同度高，核心团队稳定性强。公司通过股权激励和合伙人机制以及能上能下的考核机制充分保证了团队的活力。xa0星石的投研团队由中国第一代明星基金经理江晖领衔。董事长江晖是中国第一代公募基金经理和第一批"公奔私"的私募基金经理，拥有22年丰富的大型基金管理经验。1998年参与筹备华夏基金，2005年参与筹备工银瑞信基金，管理过基金兴和、基金兴华、华夏回报和工银瑞信核心价值等多只知名基金产品，2007年创办星石投资，是投研团队的核心人物，带领投研团队管理星石系列产品。历经4轮牛熊，有长期稳定、持续的业绩表现，从业以来多次获得金牛奖。目前，星石投资已经构建了投资研究、市场服务、后台运营、合规风控四位一体完整、行业先进的公司架构，截至2019年底，已经打造出一支近百人专业团队。在强大的投研团队、成熟的公司制以及严格的合规治理下，星石投资保持着稳定、优秀的投资能力。星石的投资实力获得了主流金融机构的一致认可，是中国第一家担任银行理财产品投资顾问的私募基金，第一批被银行FOF产品所投资的私募基金。目前，星石入选了几乎所有大型商业银行"私募白名单"，与工行、中行、建行、招商、平安、民生、交行、浦发、兴业、广发、中信、光大等12家银行总行深度合作，为各大银行私行量身定制服务体系，同时还与银行资产管理、资管公司、高校基金会、海外机构等机构投资者展开合作。类别）--基金经理（全行业）"的梯队制，所有投研人员全部服务于一个策略，实现高精度全行业覆盖研究，形成投资合力。星石投资基于对中国市场深度理解，成功打造出一套适应中国A股市场的投资方法，即多层面驱动因素投资方法，努力为客户科学的创造持续稳定的超额回报。通过深入研究类别、行业、公司等多个层面的基本面，寻找各个层面的强劲驱动因素，获取相应层面的超额收益，最终选择多个层面总超额收益显著的投资标的。合规风控是生存底线，提供投资安全的主要保障。星石投资高度重视合规风控，合规风控意识深度渗透，建立了严格的合规风控体系：类公募的合规风控架构；事前、事中、事后三级风控体系贯穿投资研究全过程，层层把控风险。

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