北京
9月21日，星环信息科技（上海）股份有限公司（06727.HK）正式在港交所主板挂牌上市，实现“A+H”两地上市。然而，新股未能延续此前认购阶段的热度，上市首日即告破发。
当日，星环科技H股以发行价49港元平开，开盘后快速震荡走弱，截至收盘，股价报44.5港元/股，跌幅9.18%，以收盘价计算市值约164亿港元。
值得关注的是，星环科技上市首日即获纳入港股通标的名单，自9月21日起生效，实现“上市即入通”。然而，这一制度性利好并未对首日股价形成有效支撑。
星环科技此次全球发售1401.08万股H股，独家保荐人为国泰海通/海通国际，发行定价49港元/股，取此前公布的定价区间（49—61港元）下限，募资总额约6.87亿港元，扣除发行费用后募资净额约6.29亿港元。
认购阶段，公司香港公开发售部分获得约73.86倍认购，国际发售部分认购倍数则仅为1.42倍。在暗盘交易中，该股已跌破发行价，暗盘低见46.8港元。此次IPO仅引入两名基石投资者——浪潮信息旗下Electronic Channel和洛阳国资委旗下洛阳科创集团，合计获配150.65万股，占全球发售股份总数的10.75%。
星环科技于2022年10月在上交所科创板上市，此次港股上市后形成“A+H”股格局。截至9月21日收盘，星环科技A股报111.95元，H股发行价折合人民币约41.83元，港股较A股折价约63%。
有市场观察人士指出，同一家公司的港股定价与A股市价通常存在20%以上的价差，但在今年诸多“A+H”新股中，超过60%的折价十分罕见，反映出两地市场对AI板块及高风险公司的投资情绪存在明显差异。
从基本面来看，星环科技近年来营收呈现波动态势。招股书数据显示，2023年、2024年、2025年公司营收分别为4.91亿元、3.71亿元、4.47亿元，三年累计亏损约8.79亿元。2026年上半年，公司营收1.74亿元，同比增长13.83%；净亏损1.13亿元，较上年同期有所收窄。
毛利率方面，公司主业维持在较高水平，2026年上半年毛利率约47.4%。但营收体量难以覆盖庞大的销售、研发和行政支出，导致连年亏损。经营性现金流方面，2023年至2025年经营活动现金流量净额分别为-3.65亿元、-3.27亿元和-1.10亿元，持续处于净流出状态。截至2026年上半年，公司经营活动现金流净额为-1.56亿元，期末现金余额约1.51亿元。
上市前夕，多项事件引发市场关注。据军队采购网公告，星环科技因在相关采购活动中涉嫌“围标串标”，自2026年5月9日起被暂停参加全军物资工程服务采购活动资格。
股东变动方面，腾讯在星环科技递表港交所前后连续减持。2025年2月至2026年7月，腾讯三次减持所持股份，减持数量分别为125.93万股、171.86万股和121.14万股，套现金额分别约7116万元、1.02亿元和1.54亿元。减持后，腾讯持股比例由8.77%降至5.29%。
此外，据央广财经报道，星环科技去年以来实施了多轮裁员计划，裁员比例约为10%—20%。公司对此回应称，“持续通过组织架构优化、成本精细化管理和现金流管控等举措，提升运营效率与风险抵御能力”。截至2026年上半年末，公司员工人数已由2023年底的1193人降至约944人。
上市当日，星环科技创始人、董事长兼总经理孙元浩在上市仪式上表示，AI基础设施需求强劲，公司预计在三年内实现扭亏。星环科技目前按2025年收入计在中国AI基础设施软件市场排名第五，市占率约2.7%，是前五名中唯一的独立服务供应商。
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