北京
来源：市场资讯
（来源：华夏基金财富家）
复盘中报数据，食品饮料再次印证了底部区间的到来。
01
行业概览：盈利、估值、持仓均进入底部区间
中报业绩维度看，行业基本面已基本触底：
2026年上半年食品饮料行业整体承压，二季度板块收入同比下滑5%、净利润同比下滑18%——主要由于传统淡季叠加主动去库，而非趋势性恶化。
细分行业中表现出一定需求韧性，如啤酒、饮料、调味品、乳制品；部分调整幅度较大，如白酒、葡萄酒、速冻、零食。由于白酒业绩绝对值占比较高，白酒报表出清对食饮整体形成较为明显的拖累。
板块估值与机构持仓均处于近十年低位：
以中证细分食品饮料产业主题指数为例，指数调整时间超过五年，从2021年初高位回撤超60%，最新市盈率处于近十年10%分位——也就是上一轮周期大底附近，安全边际充足，修复弹性较大。
主动基金对食品饮料行业的持仓，由2022年的11%降至1.5%，白酒减配幅度最大，仓位创2010年以来新低——较低的机构持仓，意味着潜在增配空间和更大的交易弹性。
02
分板块来看，弱复苏中有结构性亮点
1、白酒：旺季催化，结构性回暖
中秋国庆双节临近，白酒商务宴请、节庆送礼等场景需求逐步回暖。飞天茅台原箱批价升至1755元/瓶，普五流通价回升至800元水平。100—300元仍是中秋礼赠主流价位，区域酒企（古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒等）动销改善明显。
双节带来阶段性动销改善，高端名酒（贵州茅台）确定性最强，区域酒弹性最大。
2、大众品：分化中寻亮点
1）乳制品：原奶周期反转，8月27日生鲜乳均价3.06元/公斤，同比+1.3%，上游牧场（优然牧业等）盈利修复可期。
2）调味品：2026年上半年板块营收394.69亿元，同比+11.62%，低基数下延续增长。
3）软饮料：结构性增长领先，2026年二季度板块营收、利润分别同比+11%、+6%。
03
龙头股息率高，具备类红利属性
在存款低利率、市场风险偏好反复的环境下，消费龙头因为品牌壁垒深厚、资本开支较低、现金储备充裕，具备提高分红率的基础。
截至2026年9月18日，食品饮料ETF华夏（515170.SH）持仓股泸州老窖、五粮液、承德露露、山西汾酒、伊利股份等，以及食品ETF华夏（159151.SZ）持仓股巴比食品、洽洽食品、三元生物、伊利股份等，股息率都超4%，相较十年期国债利率（1.6%），有较大性价比。
04
政策与旺季形成共振，极致悲观酝酿反弹
展望四季度，在市场从成长风格向均衡配置切换过程中，食品饮料有望凭借较高安全边际和业绩确定性，成为资金回补的重要方向，板块估值修复弹性充足。
扩内需的政策也在加力提速：8月31日商务部等7部门发布《关于推动商品消费扩容升级的实施意见》，明确促进食品、饮料消费品质提升，培育健康、绿色等十万亿级消费市场。
综上，二季度食品饮料基本面已基本触底，在双节旺季和政策加码的催化下，板块有望迎来估值与业绩的戴维斯双击。
相关ETF：
食品ETF华夏（159151.SZ）跟踪中证全指食品指数，聚焦大众食品龙头，不含“酒”，消费频次高，刚需韧性强；
食品饮料ETF华夏（515170.SH）则跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，均衡覆盖白酒、大众食品板块龙头，低估值+高股息优势突出。
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