拆解携程二季报：挑战在哪里？机遇又在哪里？

文/刘勇

编辑/张晓

9月16日，携程公布2026年第二季度及上半年业绩公告。

受市场监管总局开出的51.79亿元罚款、酒旅宏观环境变化因素影响，二季度携程阶段性承压。

营收端，携程二季度净营收157亿元，同比上升6%，主要得益于旅游需求的韧性。但环比口径下营收下滑了3%，主要受高能源价格和地缘政治波动等宏观不利因素影响。

利润端，携程二季度录得净亏损24亿元人民币，主因正是该季度确认了51.79亿元的反垄断处罚。若不考虑反垄断处罚影响，二季度携程净利润27亿元，经调整EBITDA为46亿元，同比、环比口径下都小幅下滑。

作为监管处罚落地后交出的首份季度财报，携程本季度的账面亏损在预料之中。

但通过这份财报观察携程，显然不能只看账面亏损，更值得关注的其实是以下两点：

• 短期视角下，处罚造成的会计影响之外，公司真实的业务经营状况到底如何？
• 中长远视角下，公司在业务、战略布局上的进展和变化有哪些？

01

罚款落地之后，携程还稳吗？

“会计口径上，二季度确认费用51.8亿元，另确认冲减收入1.22亿元，均为一次性项目，不反映业务真实表现。”

财报电话会上，回答美银分析师关于罚款对财务的影响这一问题时，携程CFO王肖璠如此说道。

如管理层所言，携程本季度24亿元的净亏损是短期的一次性账面冲击，并未改变公司正常经营状态。

一来，就二季度来看，如上文所述，不考虑反垄断处罚影响，携程主营业务业绩表现仍在盈利区间，经调整EBITDA虽小幅下滑，整体上看也保持了韧性。携程二季度EBITDA同比减少了3亿元，环比减少了2亿元。

二来，过去多个季度，携程始终保持着一定的经营稳定性——携程上一次录得单季净亏损还是在2022年第一季度。

当然，从主营业务表现来看，携程也面临着短期业务波动。

携程两大支柱性业务中，住宿预订业务该季度保持了6%的收入同比增速，部分因SAMR的反垄断处罚冲减收入所抵消了。剔除处罚影响，该项业务营收同比增速应为8%，仍低于今年一季度17%的同比增速表现。

再来看交通票务业务，该季度收入同比下滑了1%。公司解释，地缘问题和油价上涨影响下，导致市场机票需求承压。

不过，分区域看，二季度携程国际业务表现依旧强劲，呈现出稳定成长性：

• 国际平台收入同比增长超过50%；
• 公司入境游收入持续录得高基数下的高双位数同比增长。

把上述几组数据结合起来看，携程二季度财报其实透露出了几个较为清晰的信号。

其一，携程当前面临的短期业务波动更多体现在国内市场。

携程应对监管处罚所做的主动整改措施是一部分原因，比如和酒店合作伙伴的新模式，等等，管理层在财报电话会上也提到了这点。

更主要的原因，既包括宏观环境的影响，也包括酒旅市场不断发生的新变化带来的挑战。

比如从文化和旅游部公布的数据看，上半年国内居民出游34.63亿人次，同比增长5.4%，但旅游总花费3.21万亿元，仅同比增长了2.0%，行业“量增价弱”特征明显。

这也意味着，国内旅游市场已经走过了“普遍恢复”的阶段，加速转向结构性增长，围绕用户出游全链，行业供给需要匹配这一转变，是挑战也是机遇。这点我们在下文详解。

其二，国际业务已成为携程最大的确定性之一。

尤其是入境游板块，不仅在持续为公司贡献增量，也在对全球旅游持续发挥结构性成长动能。

拉长时间线看，2024年二季度，携程出境酒店和机票预订就已经全面恢复到了2019年疫情前同期的100%水平，那之后至今，携程海外相关业务都“过分稳定”地保持了高增速。

来看两组数据：

• 2024年三季度至今年一季度，携程国际OTA平台总预的同比增速，连续7个季度都维持在60%上下。2024年四季度是个例外，同比增速超过了70%。
• 同一周期内，携程入境旅游预的同比增速，多个季度都超过100%。

今年二季度，携程未在财报中公布上述两组数据，但从收入表现来看，强劲态势显然还在延续。

最后，这种强劲态势，其实也是携程持续落实G2战略（全球化+高品质）的结果，也是观察、理解携程业务发展的重要窗口。

02

地基+赋能+主动产品创新，携程要以效率承接外需

携程国际业务的高增速背后，这两年入境游在全面复苏、持续爆发。

今年上半年，国家移民管理局数据显示，入境外国人2291.4万人次，同比增长20.4%；其中免签入境外国人1781.5万人次，同比增长30.6%。

但要注意，外需持续爆发的另一面是，从每人每次国际旅游收入看，我国仍有较大提升空间——以2025年为例，我国仅为357.3美元，仅为全球平均的29.1%、美国的11.5%。

图/《入境游促进消费的内在机理及增长潜力研究》

换句话说，国内市场对入境游客的消费潜力释放仍不充分，收益转化仍有待提高。这一趋势背后，携程海外业务持续交出亮眼增速的内在原因，其实是对入境游全链的效率提升。

分三层来看。

第一层，是持续完善入境游基础设施，把中国旅游供给转化为全球游客可理解、可购买、可履约的产品。

携程围绕“看得懂、订得上、玩得顺”，持续补齐多语言展示、外籍预订、支付、取票和行中服务等环节。目前，首批自动生成的多语言酒店视频已覆盖5660家酒店；国内酒店英文名称覆盖率达到99.9%，日文、韩文覆盖率分别达到97%和92%。

以景区为例，携程利用自研语言模型，将8000余家合作伙伴的产品翻译成24种语言；2026年第一季度新增2.1万个外籍可订产品，使国内头部景点95%的票种支持外籍游客预订。在线下，平台联合290家景区，在30个省级地区投入866台多语言售取票机。

由此，中国景区供给得以从“有资源”进一步转化为海外游客能够搜索、理解、预订和使用的标准化产品。

第二层，是赋能酒店、景区和旅行社的供给侧适配升级，把国际客流转化为商家的经营增量。

携程的赋能不只是提供海外流量，还包括输出客源洞察、多语言标签、产品标准、商家培训和跨境服务工具，帮助合作伙伴根据不同国家游客的饮食、宗教、住宿及服务习惯改造产品。

以义乌酒店群为例，平台根据国际商旅客群需求，帮助酒店补充祈祷室、穆斯林餐、禁酒房间等服务，并在海外站点通过本地化标签集中展示。2025年，义乌环球酒店、银都华悦酒店、半岛世界酒店和义乌国际大厦酒店的穆斯林旅客间夜量分别增长91%、76%、189%和562%。

这种供给侧增量正在从个别案例扩展至更大范围。

第二季度，携程平台已有约11.8万家酒店和超过3600家景区获得入境订单；上半年，四线、五线城市承接入境订单的酒店数量分别增长46.2%和47.9%，非标酒店增长66.1%。国际客流正从门户城市和头部商家，进一步流向低线城市、特色目的地和中小旅游企业。

第三层，则是携程主动下场，持续性地主动产品创新尝试，推动入境游客从“看中国”转向“体验中国”。

携程董事长梁建章主创的、专注于服务入境游客的沉浸式餐厅“TASTE OF CHINA中国味”餐厅，就是一个标杆案例。

图/携程黑板报官微

其以“美食、科技、文化”为产品核心，通过两小时沉浸式美食秀串联中国七大地理分区文化。开业以来，已经迎来近90个国家/地区的逾1.4万名游客到访，好评率达90%以上。

9月梁建章也宣布，今年12月下旬至2027年元宵节，科技文旅活动“锦绣科技中华嘉年华”将在深圳锦绣中华·中国民俗文化村启动。

据悉，该项目将以科技为主题，依托深圳科技产业优势与园区文化资源，计划推出无人机主题表演、机器人演出与互动、AI文化体验等内容，将代表性非遗、民俗与年俗融入其中，让全球游客在感受中国文化的同时，近距离体验中国科技创新成果。

综上所述，携程在酒旅行业的角色，其实早已不是单一的交易撮合者，而更像是入境游产业的核心基础设施了。

这也是由我国入境游产业呈现出的典型的压缩式叠加发展特征决定的，即产业发展节奏与底层基础设施迭代高度同步、深度绑定。

背后实则是，过去多年来，以携程为代表的中国在线旅游平台，自产业发展初期便深度介入行业建设。

03

国内游：从匹配需求到“创造内需”

不同于入境游的增长逻辑要看如何能更好地承接及拉动外需，国内游是另一套逻辑，核心要看如何“创造内需”。

文旅部上个月发布的调研数据显示，今年上半年，国内居民出游人次34.63亿，同比增加1.78亿，增速为5.4%；出游总花费上，上半年这一数据为3.21万亿元，同比增长了2.0%。

不难发现，这几年用户出游需求仍然存在，也在涨，但需求增速在明显放缓，“量增价弱”的特征也愈发突出。

不同景区的业绩分化，是另一个观察视角。

比如中青旅旗下乌镇上半年游客量下降了5.81%，不过收入增长了5.49%；但再看古北水镇，客流增长了26.81%，收入却下降了8.89%。

为什么会出现这种分化？一个不容忽视的信息是，乌镇通过市集、文学周、龙舟体验、AI数字人文及旅居旅拍路线等产品，给用户提供了“新的旅行理由”。

从这个切口看国内游，接下来的关键变量和增长机会，其实在供给侧持续的创新。

从携程二季度财报看，已经反映出来了一些新变化。

比如展演赛事开始成为出行新引擎。管理层在财报电话会上透露，二季度携程展演业务总预订额同比增长了80%；上半年7成展演票订单关联跨城出行，超1/3旅客为活动多住一晚。

此外，春假也在创造新的家庭出行场景。携程透露，试点城市家庭出游预订和消费双双同比增长超300%，约为非家庭客群增速的5倍。

这些新变化，其实正是携程围绕“时间、人群、场景、产品”侧的持续优化供给的一个缩影。

携程显然也不只是在匹配已有需求，而是在持续赋能商家，与商家共同创造增量供给。

比如F1上海站带动了嘉定赛场周边3公里酒店预订量暴涨38倍，梦龙成都演唱会拉动周边酒店间夜量激增6倍。

再例如携程强化“人群团”模式，通过青年、亲子和退休等标签重新组织产品和流量，使商家多年积累的分群经验获得平台支持，将分散的客源转化为了商家的充裕客源。

此外，携程去年发起“旅游创新贡献奖”，核心目的也是通过机理和分析典型案例，希望启发行业从业者不断推出创造旅行增量的创新产品，本质上也是在对产业持续赋能。

图/携程黑板报官微

这背后，在国内游场景下，携程的角色正在持续地丰富变化着——

从协助用户搜索和比较已有产品，到现在持续从用户行为中发现需求，组织商家共同设计产品，并建立能够稳定交付的新服务标准。

中长期视角下，携程的机会，就藏在这种陪伴行业持续发展的转变里。