“价格屠夫”也坐不住了？中证协调研五字，券商行业开始瑟瑟发抖

同一家券商，同一只股票，隔壁刚开户的年轻人交万分之零点七的佣金，我们这些开了四年户的老客户还在按老办法交钱。这不是柜员算错账，也不是系统出了岔子。

券商行业里，两套价格早就成了公开的秘密。2026年9月，中国证券业协会一份调研问卷发到各家券商手里，题目看着简单，行业里的反应可一点都不小。

问卷盯着的就五个字——＂最低5元佣金＂。给券商摆了三个选项：留着、降到3元、干脆取消。

别嫌这五个字短，它捅破的可是贴了二十四年的一层老窗户纸。2002年定下的老规矩，市场早就绕着它走出另一条道来。

这回问卷一发，从头部到中小券商，谁心里都清楚，动真格的日子来了。先给不炒股的朋友讲清楚，＂万一免五＂到底是啥。

＂万一＂指万分之一的佣金费率，＂免五＂指免掉单笔交易最低5元的门槛。两个凑一块儿，买一手小盘股，交易成本几乎可以忽略。

《证券日报》最近做过一轮调查，被问到的27家券商中，有21家给新客户的报价低于万分之一，最低喊到了万分之零点七这个数。拿这个数字跟2002年比一下就清楚了。

当年制度刚落地，行业标准费率千分之三。从千分之三到万分之零点七，差不多打了三折的三折。放到别的行业，这种降价幅度早就上新闻头条了。

券商这行倒好，二十四年悄悄把价格干到了地板价，中间隔的是一场翻天覆地的技术革命——从营业部人工敲单，到手机App一秒成交。麻烦也在这儿。

价格降了本来是好事，可券商玩了个心眼——低价只留给新客户，老客户还按老费率收着。一位开户四年的老投资者跑去客服要求降费，得到的答复是＂目前无法再下调＂。

同一家券商，同一天，给刚开户的邻居报的费率只有他的三分之一。这种事听多了，谁心里都堵得慌。

往细看，服务及费用类投诉中，佣金问题占比高达64.9%。

投诉集中在几个点：新客费率远低于老客、老客要求调降被拒、开户环节没说清楚、交易端佣金列示不透明。行业口碑就是这么一刀一刀被割掉的。

问题的老根，得追到那条＂最低5元＂的规矩上。2002年出台这条时，券商交易主要靠营业部柜台，柜员一笔一笔手工敲单，人力、场地、通讯的成本摊到每笔交易上确实不便宜。

设个5元门槛，本意是防止有人用极端低价倾销的路子把整个行业带沟里。当年的初衷没毛病。可二十四年过去，交易场景整个翻了篇。

柜台前没人排队了，散户点开手机三秒完成一笔交易，边际成本被技术革命摊得几乎为零。当年那个5元的天花板，如今成了地板上的一块绊脚石。

规则一旦脱离实际，市场就会自己找出路，＂万一免五＂就是市场找出来的这条路。券商私下报价、私下免收，公开的规矩成了摆设。

我们做资本市场制度研究这些年，见过不少规则跟不上市场的例子。可像佣金这种情况，一条基础性的定价规则二十四年几乎没动过一格，市场却在规则边上盖起了一整栋替代性的大楼，属实少见。

这种时候查违规，能查出一大片。查完了呢？规则本身出了问题，罚几家券商解决不了根本。

中证协这次的切口选得挺准。三个选项摆一块儿，等于把＂最低5元＂这条老规矩直接抬上了手术台。

业内传出来的消息看，监管的思路是＂放管结合＂——刚性的行政定价往后退一步，市场化的空间往前放一步，再用行业自律守住成本底线。统一净佣金披露口径、完善费率告知机制，估计会最先落地。

佣金构成一旦透明，新老两套价的把戏就晒到阳光底下了。券商不能再拿一句＂目前无法下调＂糊弄老客户。

老客户一看公示里的新客费率，拿着单据就能去要求同等待遇。想再搞双轨定价，成本会变得非常高。

这一步走稳了，才谈得上5元门槛的存废，才谈得上整个佣金体系的重新划线。券商的焦虑不止在这五个字上。

经纪业务收入占总收入的比重，从十几年前的七成以上，一路跌到现在的不到三成。2026年上半年，75家可比券商经纪业务净收入合计1158.64亿元，占行业营业收入的28.31%左右。

头部大券商的代理买卖证券业务收入，在总营收里已经从一半以上跌到了两成以下。躺着数钱的日子早过去了。往外看看美国的路子。

1975年美国解除佣金管制，佣金收入占比从1973年的53.6%一路往下滑，到2016年只剩12.3%。2019年嘉信理财宣布零佣金，其他主要零售券商全部跟进。

零佣金之后，人家的赚钱模式转向了以净利息收入为主——用零佣金把客户拉进来，把客户存款拿去赚息差。这条路中国券商能不能走通，现在还打着一个大问号。

最慌的是中小券商。头部有投行、资管、自营几条腿走路，经纪业务掉到两成还扛得住。中小券商不一样，经纪业务往往就是命根子。

5元门槛一松，佣金大概率继续往下走，大券商用规模和综合服务扛得住，中小券商拿什么扛？跟着降，利润更薄；不跟着降，客户流失。

这是个两头堵的活儿，躲都躲不开。二十四年前定规矩的人，想防的是恶性价格战。市场用二十四年证明了另一件事——价格战堵不住。

守住的应当是成本底线，晒到阳光下的应当是规则本身。中证协的问卷一发出去，所有人都清楚——这条二十四年的老规矩，这次不管留、调、还是废，都回不到从前那个样子了。