净亏24亿，携程业绩失速

9月16日，携程交出2026年二季度报。

财报显示，携程2026年二季度实现营业收入156.63亿元，同比微增5.5%，相较此前数个季度动辄两位数狂飙明显失速。利润端，受国家市场监督管理总局51.79亿元反垄断行政处罚的计提影响，携程单季录得归母净亏损24.58亿元，去年同期则为净利润48.46亿元。

受此拖累，2026年上半年，携程的净利润由上年同期的91.94亿元“跳水”至8000万元。

尽管剔除这笔一次性罚没费用后，携程二季度经调归母净利润仍有47.98亿元，但52亿元的监管罚单，在抹去携程半年的账面利润外，也将这家千亿OTA巨头多年来以高抽佣、独家绑定与算法定价维系的盈利模式公之于众。

千亿OTA巨头业绩失速

携程2026年二季度交出的，是一份各项核心支柱业务增速出现系统性下行的财报。

二季度156.63亿元的营收规模，虽然勉强落在此前公司给出的3%至8%指引中枢，但环比下降了3.4%，同比增速由一季度的17%骤降至5.5%。

拆解业务线来看，携程赖以立身的传统基本盘已经出现了明显的天花板。

住宿预订业务二季度实现收入65.76亿元，同比仅增长5.6%，环比微增1%。除了国内旅游大盘在经历报复性反弹后进入平稳期外，财报明确指出，部分原因在于反垄断处罚落实后，平台调整了部分不合理的收费机制，冲减了相关收入项。综合毛利率由去年同期的81%微降至79.8%。

作为平台最大流量入口的交通票务，二季度实现营收53.50亿元，同比下滑0.9%，环比重挫12%。高航油价格和国际地缘政治削弱了部分高单价航线的需求，国内铁路票务相关增值服务的合规收紧，也挫伤了该板块原有的溢价空间。

二季度旅游度假业务收入11.61亿元，同比增长7.6%；商旅管理业务创收7.71亿元，同比增长11.4%。两项业务虽然维持了正向增长，但和去年同期的高基数相比，增速均放缓了近10个百分点，且其整体规模占比不足13%，无法对冲大盘的下滑。

其他收入实现收入18.05亿元，同比增长22.7%，成为当季唯一超预期的板块，但同样受制于平台整体流量见顶的趋势，增速较前几个季度已现疲态。

整体看，携程的国内基本盘正在承压，挑起增长大梁的国际业务，又是一门更重、更薄的生意。

财报中着墨最多的亮点在全球化业务。二季度，携程国际OTA平台Trip.com收入同比增长超过50%，上半年入境游订单同比增长95%，在平台上承接入境游的酒店达到11.8万家。但是，扣除高歌猛进的纯海外业务与入境游增量，多家券商机构测算，携程二季度纯国内业务的收入实质上已陷入1%至2%的负增长。

将战略重心移向海外，是梁建章反复强调的“G2（全球化与高质量）”路径。但海外市场的开拓注定要稀释利润率。

在国内市场，携程凭借多年构筑的供应链垄断地位，其酒店综合佣金率长期维持高位。在成熟的国际机酒市场，Booking Holdings与Expedia已经构筑了极高的渠道壁垒。行业测算，国际业务中酒店的实际变现率仅有8%至10%，国际机票的佣金率更是只有个位数。

换句话说，海外订单虽能在流水上维持营收数据的体面，但每获取一笔境外交易所付出的营销与本地化运营成本，远高于国内市场。二季度，携程销售及营销费用同比增长15.5%至38.41亿元，销售费用率攀升至24.5%，显著跑赢营业收入5.5%的增幅。研发开支也维持在38亿元的高位。

当高毛利的国内抽佣空间被监管勒令纠偏，低毛利、高获客成本的海外扩张又在加速摊薄利润率时，携程依靠平台撮合“躺赚佣金”的高盈利时期，正一去不复返。

52亿罚款与近20万条的投诉

2026年7月，国家市场监督管理总局正式公布行政处罚决定书，没收携程违法所得16.58亿元，并处以35.21亿元罚款，合计罚没51.79亿元，约占其2025年中国境内销售额的7.5%。

这一处罚比例，远超此前对部分互联网平台企业开出的比例基准，创下了平台经济反垄断执法的新高。

监管部门的定性是，携程并非实施简单的“二选一”，而是将数智技术与生态布局深度捆绑，构成了“技术+生态+行为”的复合型垄断。

多年以来，携程通过与酒店签订“特牌”、“金牌”等分级合作协议，强制要求商家保证在携程平台上的价格为“全网最低价”，严厉限制酒店在其他平台自主定价或参与促销。一旦商户在美团、飞猪等渠道挂出更低价格，携程便依托后台算法监控系统进行识别，并对商户实施流量降权、搜索排后、摘除金牌标签，甚至强制扣除商户缴纳的“订单储备金”。

在此次处罚中，监管部门明令要求携程全额退还强制扣除酒店的1.22亿元储备金。

黑猫投诉平台上，关于携程的累计投诉量已逼近20万条。在海量维权案例中，“大数据杀熟”、退改签霸王条款以及诱导捆绑销售，是消费者声讨的重点。

首当其冲的是屡禁不止的“杀熟”疑云。大量用户投诉指出，相同账号搜索同一家酒店或相同航班时，常年使用携程“黑钻”、“金牌”高级会员展示的价格，往往高于普通新用户或未登录设备。不同操作系统之间比价差异频发。甚至在同一房间的预订中，用户反复浏览后价格会“跳涨”，利用消费者的出行焦虑制造虚假紧迫感。

尽管携程多次回应称系“供应商变价、优惠券核算逻辑差异导致”，但在复杂的算法黑箱面前，消费者的知情权与自主选择权被彻底剥离。

与价格歧视并行的，是流量入口上的隐形收割。

2026年上半年，监管层面连续对携程等平台展开集中约谈。2月，金融监管总局等部委联合约谈出行平台，严查借由OTA行程订票页面，误导消费者开通贷款或捆绑金融信贷产品的不规范行为。6月，市场监管总局会同国家铁路局约谈携程，直指其在火车票销售中不当宣传“候补帮抢”、兜售付费选座以及诱导用户“买长乘短”。

从火车票页面诱导购买加速包、退改险，到机票预订中默认勾选接送机券，再到把商旅消费流量导向年化利率模糊的消费贷，这些交易主链路上的“碎屑式变现”，其实是携程在主营业务增长见顶后，对存量用户剩余价值的压榨。

为了应对监管重拳，携程9月15日公开发布合规整改声明，宣布取消独家特牌合作、下线“全网最低价”强制调价工具、推出10%至15%的三档透明佣金标准，并全面停止扣留商家保证金。

处罚落地后，携程账面上依然坐拥1005亿元现金、短期投资及理财资金，强大的资金安全垫足以让其消化52亿元的账面罚款。但这笔罚单所折射出的深层危机，从来不只是简单资金链的断裂。

一家坐拥数亿用户、连接数十万商户的国民级出行平台，如果长期沉迷于利用信息不对称在供需两端实施隐形抽取，用冰冷的算法测试用户的容忍底线，那么即便买下了全球各地的机票系统、搭建起覆盖全语种的AI客服，也终究难以抵挡平台信任地基的坍塌。