强生200亿美元“甩卖”全球最大骨科公司

强生的骨科业务，真的要卖了。

9月11日，据彭博社报道：阿波罗全球管理正在洽谈收购强生的骨科业务部门DePuy Synthes。双方最快可能在未来几周就达成协议，交易估值可能接近200亿美元。如果交易达成，这笔交易将是2026年全球医疗器械领域规模最大的并购案之一。

强生的骨科业务是其医疗科技板块第二大业务，包含髋关节、膝关节，以及椎间融合器、接骨板等产品。于强生而言，骨科业务是个历史悠久的板块。十多年前，强生先后收购DePuy、Synthes两家全球骨科巨头，总作价近250亿美元。自此，强生坐拥全球最大的骨科公司，成为这一领域的绝对霸主。

但这几年，强生一直对外传出要剥离骨科业务的意思，要么分拆上市，要么卖掉。2025年，强生骨科业务收入为92.58亿美元，占其医疗科技板块超四分之一的收入，但增速却十分不理想，仅同比增长1.1%。同期，医疗科技板块同比增长6.1%，心血管业务同比大涨16.8%。显然，骨科业务成为了强生的短板。

DePuy Synthes目前是全球规模最大、业务最全面的骨科公司，预计交易将在18到24个月内达成。按照强生的一贯做派，卖掉这个业务后，强生应该会有更高层次的筹划。

增长最慢的板块

强生要剥离DePuy Synthes的一个直接原因是，这家子公司长期以来一直诉讼缠身，涉及产品已召回的ASR髋关节置换系统，原因是设计缺陷，引起了全美10600起诉讼。截至2026年2月，强生已经解决了绝大部分，还剩下了128起官司。

官司之外，更重要的还是业务。强生首席财务官乔·沃尔克表示，就强生公司其他业务的增长率而言，DePuy Synthes的增长率略显不足。

2025年，强生医疗器械板块中，骨科业务是增长最缓慢的，仅有1.1%，已经明显落后于其他板块。

图源：强生2025年财报

DePuy Synthes虽然体量非常庞大，但其实在全球市场都面临着相当大的竞争和价格压力，中国就是其中一个典型代表。中国已经实现了脊柱、人工关节的全国集采，创伤也通过联盟集采推进。至此，三大骨科耗材的中国式集采向世界证明：价格高高在上的骨科耗材其实是可以降到几百几千块的。

强生也试图创新转型手术机器人，但也不断受到竞争对手的压力。史赛克的Mako机器人正是其强劲的竞争对手。2025年，史赛克凭借Mako机器人手术系统的表现，骨科业务已经超越强生旗下骨科公司DePuy Synthes，首次跃居全球第一。

强生在历史上是有抛弃充分竞争产品的先例的。2015年，强生完全抛弃竞争激烈的血管介入业务，反手在2022年来，用近400亿美金先后收购了介入式心脏辅助设备企业Abiomed，以及血管内冲击波技术龙头Shockwave Medical。支架如今在中国只要几百块钱一根，但强生收购的两大业务在2025年为强生心血管业务提供了双位数的业绩增长。

因此在2025年10月，强生宣布出售骨科业务时，就明确了：加速公司医疗技术产品组合向高增长、高利润市场的转型。公司预计，此次分拆将提升公司的营收增长和营业利润率。

全球医疗器械集体反内卷

巨头分拆始终是行业重点关注的动向。

这些年，医药器械企业做出分拆出售的动作越来越密集。捷迈邦美出售了脊柱和牙科业务；飞利浦将全球急救关护业务出售给美国私人投资公司Bridgefield Capital；百特出售肾脏业务；美敦力出售了糖尿病业务，甩掉这一低毛利、重投入的板块后，美敦力将资源集中投向心血管、神经介入和神经调控三大赛道。2026年前5个月，美敦力完成了三起收购，累计交易金额超过128亿元。

作为全球药械企业龙头，强生在2015年以约19.44亿美元将Cordis出售给康德乐，正式退出心血管支架业务；2023年，强生开始剥离消费者健康业务；2025年又传出计划出售神经介入业务Cerenovus，估值在10亿至15亿美元之间。

强生的变化是很值得重视的。身为全球极少有的医药器械的巨头，强生一度霸占全球医药领域最高市值。但如今，追求更大规模、广泛布局的思路似乎已经失灵。礼来凭借替尔泊肽的爆火，就能成功登顶全球药企市值第一。

医药巨头们的思路很清晰：脱离大而全的布局，而是追求更精简、更协同的业务布局。

而骨科创新的业务方向并不能和强生的现有业务协同起来。强生首席财务官表示，骨科领域下一阶段的创新已超出公司现有业务范畴。他直言道：“分拆后，骨科业务或许在别人手里会更好。”

强生等众多全球医药器械巨头面临的，是整个行业的必答题：资源有限、竞争千变万化的环境下，如何用最少投入换来更大回报？巨头们已经做出了答案。

来源：健识局

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