日赚近5亿元，长鑫科技股价为何下跌？

长鑫科技业绩弹性将更多取决于产能爬坡进度与产品结构优化，若高附加值产品落地提速，有望带来额外业绩增量；若消费端需求持续偏弱，盈利向上空间将受限

文｜《财经》记者 张建锋

编辑｜杨秀红

市值高居A股榜首的长鑫科技（688825.SH），近日披露2026年三季报业绩预告。

长鑫科技预计，2026年前三季度营业收入约为2650亿元至2700亿元，同比增长超7倍；归母净利润约为1310亿元至1325亿元，同比增长超25倍。

按照上述数据测算，2026年前三季度，长鑫科技每月平均盈利预计超145亿元，每日平均盈利约4.8亿元。

从单季来看，2026年三季度长鑫科技营业收入、归母净利润环比增幅分别约为15.25%-20.28%、1.04%-3.88%，相对于二季度环比增幅大幅回调。

“三季度长鑫科技营收、归母净利润环比增速深度回调，核心原因是全球DRAM（动态随机存取存储器）价格上涨斜率显著收敛，叠加公司当前产能已经接近阶段性上限，产能短期内难以快速释放，增量无法弥补涨价红利的衰减，进而造成利润端环比增速回落至个位数区间。”朴拙资本执行合伙人苗天一对《财经》表示，同时PC（个人电脑）、智能手机等消费电子终端对于持续走高的存储成本承受力接近阈值，终端客户主动控库存、放缓备货，进一步压缩产品涨价空间，虽然行业整体供需依旧偏紧，但价格对利润的边际拉动效应明显减弱。

二级市场方面，受利率预期重新抬头等因素扰动，国内外存储板块股价均出现回调。10月16日，长鑫科技收盘总市值为3.06万亿元，相对于上市后4.2万亿元高点，蒸发超万亿元。

股价回调之际，长鑫科技拟用10亿元至20亿元自有或自筹资金回购公司股份。

展望后市，多家机构仍看好长鑫科技投资价值。中信证券表示，长鑫科技同时卡位AI（人工智能）存储与国产替代两大核心主线，技术、产能及产品结构持续升级，成长空间广阔，持续看好公司投资价值。

前三季净利润超千亿元

10月16日晚间，国产DRAM龙头长鑫科技披露2026年前三季度业绩预告，公司预计营业收入约为2650亿元至2700亿元，相对于上年同期的320.84亿元，同比增长7.26倍至7.42倍；归母净利润约为1310亿元至1325亿元，相对于上年同期亏损52.8亿元，同比增长25.81倍至26.09倍。

长鑫科技表示，2025年下半年以来AI算力需求快速增长，全球DRAM行业景气度提升，产品供不应求，价格大幅上涨。“公司推进产能建设、产品研发和工艺技术提升，进一步提高单位晶圆产出和产能利用率，公司规模效应持续显现。”

尽管业绩保持高速增长，但公司季度环比增速在下滑。分季度看，2026年三季度，长鑫科技营业收入约为1146.9亿元-1196.9亿元，环比增长约15.25%-20.28%，相对于二季度95.89%的环比增速大幅回调；三季度公司归母净利润为533.95亿元-548.95亿元，环比增长约1.04%-3.88%，相对于二季度1.13倍的环比增幅，亦出现深度回调。

国际存储三巨头公司中，已披露最新季度数据的美光科技（MU.O）业绩走势相同。Wind（万得）数据显示，美光科技2026财年四季度（2026年5月29日至9月3日）营业收入、归母净利润分别约为3677亿元、2556亿元，环比增幅分别约为30%、33%，相对于三季度（2026年2月27日至5月28日）环比71%、102%的增幅，营业收入、归母净利润环比增幅也出现下滑，但仍保持较高增长。

在苗天一看来，本轮存储上行周期中，美光科技维持营收与归母净利润高环比增长，核心受益于HBM（高带宽内存）等高附加值存储产品大规模出货，叠加普通DRAM、NAND芯片价格回暖形成业绩共振，而长鑫科技现阶段产品结构仍以普通DRAM为主，没能获得HBM赛道的高毛利红利。“但同时也要看到，存储行业客户认证、产线调试、HBM技术研发与良率爬坡本身存在较长周期，长鑫科技当前首要目标是先巩固通用DRAM的市场份额与盈利底盘，后续HBM相关技术逐步落地后，才有机会进一步打开盈利空间，缩小与国际存储巨头之间的业绩弹性差距。”

市场对长鑫科技业绩增长仍保持乐观。

苗天一告诉《财经》，在通用DRAM合约价仍有望维持小幅环比上行的背景下，四季度长鑫科技盈利大概率维持高位平台运行，但很难复刻二季度超高环比增速，业绩弹性将更多取决于产能爬坡进度与产品结构优化，若HBM等高附加值产品落地提速，有望带来额外业绩增量，反之若消费端需求持续偏弱，盈利向上空间将进一步受限。

西南证券认为，展望未来，长鑫科技上市募资积极扩产，并推动高代际产品迭代，逐步缩小与海外龙头的制程差距，通过积极布局中高端产品抢占国内市场，国产替代空间广阔，长期成长路径清晰。

市值蒸发超万亿元

发布三季度业绩预告的同时，长鑫科技披露回购公告。

10月16日，长鑫科技收到公司董事长朱一明《关于提议长鑫科技集团股份有限公司回购公司股份的函》，公司拟用10亿元至20亿元自有或自筹资金回购公司股份，回购价格不高于公司董事会审议通过回购方案决议前30个交易日公司股票交易均价的150%，回购股份拟用于员工股权激励/员工持股计划或减少公司注册资本。

回购背后是存储个股股价集体回调。9月30日至10月16日，长鑫科技股价跌幅为18.96%。10月16日，公司收盘于45.02元/股，总市值为3.06万亿元，相对于上市后4.2万亿元高点，蒸发超万亿元，但仍位居A股市值榜首位。

同期，国际存储三巨头股价回调幅度均超17%，其中SK海力士（000660.KS）股价跌幅为27.93%，位居首位。

“长鑫科技此轮股价回调，是估值消化、周期预期博弈、资金调仓多重因素共振的结果，公司上市后股价前期涨幅较大，高位积累大量获利盘，存在较强兑现诉求。”有市场人士对《财经》分析，同时市场开始提前交易存储周期预期，担忧海外存储大厂后续扩产会逐步改善供给紧张格局，叠加消费端需求偏弱，投资者担心本轮存储涨价周期逐步走到后半段，估值端率先进行周期定价。

“近期全球存储芯片股价波动加剧，10月以来表现显著弱于其他板块，除宏观因素的扰动外（原油价格波动上涨，通胀与利率预期重新抬头），产业界对于长鑫科技4F²技术的进展亦变得更为关注。”中信证券指出，主要原因是市场担心：中国本土晶圆厂在高毛利的服务器DDR5（DDR指双倍速率同步动态随机存储器）市场实现有效技术破局，海外巨头通过垄断产能维持超高议价权的叙事逻辑会被动摇。

2026年以来，长鑫科技在架构和产品端，均取得进展。

10月10日，长鑫科技在第四届集成芯片和芯粒大会上，介绍公司4F²架构研发取得关键进展，并计划将于2026年底推出融合上述技术的新一代DDR5 RDIMM（寄存式双列直插内存模组）产品。

4F²表示单元理论面积仅占用4倍最小特征尺寸的平方。有券商表示，截至2026年10月，海内外原厂商商用DRAM产品仍为6F²架构，在相同特征尺寸下，4F²单元的理论面积为6F²的三分之二，有望提升存储阵列密度。“长鑫存储的4F²架构，有望进一步缩小与海外先进制程水平的差距。”

在中信证券看来，从产业进展来看，目前DRAM的技术仍以6F²单元结构为主，4F²技术的落地需看三星电子和长鑫科技的进展。目前来看，4F²技术仍处于早期验证阶段，后续仍需观察公司在该领域的良率、产量、毛利率、下游客户认证情况等各个指标，对于中短期存储产业的影响相对较小。

产品端，长鑫科技也有进展。2026年9月20日，公司在2026世界制造业大会上宣布，公司第五代工艺技术平台正式实现量产，并同步展出基于该平台打造的大容量LPDDR5X（LPDDR指低功耗双倍速率同步动态随机存储器）产品。

长鑫科技称，第五代工艺技术平台实现量产有助于公司进一步丰富产品矩阵、提升核心竞争力、巩固市场地位。“截至2026年9月21日，公司基于第五代工艺技术平台的量产产品尚未形成规模销售，短期内不会对公司经营业绩产生重大影响。”

有券商表示，随着良率提升、新架构与新工艺平台在产品矩阵内逐步渗透，长鑫科技单片存储晶圆产出的容量有望提升，结合后道测算及模组组装能力完善，有助于摊薄单位比特成本，为DDR6、LPDDR6、HBM等高端产品研发及产业化打下基础。

责编 | 张生婷