北京
#量化股多#宏观多资产#CTA
“新高”这个词，已经很久没有出现在量化股多了。
8月那波反弹，本以为要走出天坑，可转眼进入9月，它的走势又开始调头向下，不少投资人又开始焦虑。
反观CTA和市场中性，不声不响地走强，有些甚至创了新高。上周它们的表现也可圈可点，整体取得了正收益。
CTA
虽然上周商品市场跌多涨少，但总体来说趋势都比较顺畅——一边金属流畅下跌，一边能化、农产品流畅上涨，品种之间的强弱分化进一步拉大。截面动量因子最喜欢的就是这种环境——做多强势品种、做空弱势品种，两头都有肉吃。
市场中性
我们知道中性的收益来自两块：超额和对冲成本。
上周虽然指数跌了，但超额相对好做。对冲端又赶上IC、IM基差急剧收敛，反而变成了正贡献。两边同时发力，相当于赚了双份的钱。
可以看出，当股票让你焦虑的时候，其他策略可能正在另一边安安静静地给你回血。
这不是巧合，是策略属性决定的。
再把镜头拉回股票这边。
今年A股的走势可以说是跌宕起伏，经历了三个阶段：
- 第一阶段是上半年，科技“牛市”
科创50大涨逾40%，而上证指数涨幅不到4%，全市场赚钱效应高度集中在AI算力这条线上。这个阶段做主观多头、押中科技赛道的私募，赚得盆满钵满，量化股多也跟着分了一杯羹。
这个阶段，宏观多资产和CTA也曾有过不俗的表现。
这主要得益于地缘冲突引爆的大宗商品趋势性行情，能源、化肥等大宗商品价格剧烈波动。面对这种清晰又猛烈的机会，CTA自然能顺势捕捉。而宏观多资产依靠分散的资产布局，在商品、股市两头均有所斩获。
- 第二阶段是年中，极致分化
5月之后，市场变成比较极致的“一九行情”。量化股多因为分散持仓，在这种极端行情下反而被“反噬”。主观股多也因各自押注方向不同，业绩分化极大。
而股票策略最受伤的这段时间，宏观多资产的走势依旧比较平稳。
主要是地缘冲突缓和后，资金活跃度显著回升，整体交易心态褪去前期恐慌，变得更加理性。资产价格逐步回归自身基本面逻辑，不同资产之间的联动相关性，也重新回到合理区间。
这也就来到了宏观多资产的主场——当资产相关性恢复正常、部分趋势初现、宏观主线逐步明朗，宏观多资产就可以充分发挥其资产多元配置的优势。
- 第三阶段是8月至今，无主线
7月成长赛道大幅回调后，8月市场风格从拥挤的单一方向转向多元扩散，中小盘成长修复，但没有任何一条主线能持续扛旗。
股票多头这边虽说缓过一口气，但波动依然不小，持有体验并不轻松。而CTA则借着商品市场的结构性行情，继续为组合提供稳定贡献。另外宏观多资产和市场中性也都表现稳健，收获了正收益。
可以看出，没有任何一类策略是“全天候最优”的，但每一类策略都在属于自己的环境里把收益交了出来。
这正是买私募和炒股票最大的区别。买一只股票或一个指数，赚不赚钱基本锁死在这一个市场的环境好不好上。
而买私募，买的是策略的丰富和灵活——股、债、商、多空、期货期权都能用，组合可以在不同环境里调权重、换暴露，来适应各种环境，而不是死守一个市场。
所以咱们高净值投资人的眼光，不该被“股票好不好”框住
很多高净值朋友看私募，第一反应是“现在股票能不能买”。不过买私募这件事本身的逻辑，从来就不是赌某一类资产的方向。
这其实是把战场和武器搞混了：股票只是众多战场之一，私募的武器库里，有的是不依赖股市方向也能干活的东西。CTA可以覆盖商品期货、金融期货、期权，既能做多也能做空；宏观策略可以横跨股、债、商、汇；市场中性策略赚的是超额而非Beta；套利策略甚至不依赖市场方向。
说到底，股票那一栏从来不是全部。比起反复琢磨“股票什么时候才好”，不如看看自己的组合里，有没有谁在这种天气里依然能赚到钱。
更重要的是，过分执着于单一资产的市场环境，反而会适得其反。
今年就特别典型，因为“股市没主线”就空仓等，可能错过商品端正在走强的趋势；因为“股市年初好”就重仓满仓，就要扛后面那轮极致分化和无主线的煎熬。
单资产择时，本质是在猜一个你控制不了的东西；多策略组合，才是把答案从“猜”换成“搭”。
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