一汽广汽这场大交易，传递了什么信号？

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（来源：汽车纵横AutoReview）

汽车央地国企整合尝试新范式。

一纸公告，让业界极为关注的一场重大交易浮出水面。

9月14日晚，广州汽车集团股份有限公司（以下简称“广汽集团”）正式发布《关于筹划重大资产重组事项的停牌公告》（以下简称《公告》）。《公告》称，9月14日广汽集团与与中国第一汽车股份有限公司（简称“一汽股份”）签署《意向协议》，筹划以发行股份的方式购买一汽股份持有的某整车合资公司的部分股权，并募集配套资金。经初步测算，本次交易完成后，一汽股份将成为广汽集团第二大和具有战略影响力的股东。但一汽股份将持有广汽集团具体多少股份，有待后续双方签署正式协议时才能知晓。

《公告》并没有披露标的公司名称，但有接近一汽股份的人士向媒体透露，标的公司或为一汽丰田。这意味着，一汽股份将拿出一汽丰田的部分股权，广汽集团以新发行的自身股份作为对价进行置换。目前一汽丰田股权结构为一汽股份持有50%，丰田汽车公司持有45.7706%，丰田中国持有4.2294%。业内人士推测，广汽集团入股后，一汽丰田和广汽丰田将进行整合，成立新的销售公司。

值得关注的是，此次合作为汽车行业央地国企整合探索了一条不同于以往的新路径：既不是央企吞并地方国企，也不是简单的资产划拨，而是采用了“发股买资产”的新方式。无论最终结果如何，这都将是我国在推动汽车产业兼并重组和跨区整合领域的一次有益实践。

“以股换股”，各取所需

这是一次“以股换股”的巧妙设计，广汽集团增发自身A股股票作为对价，换取一汽股份手中某合资公司的部分股权。一汽股份则通过出让这部分合资资产，换取广汽集团的股权，从而以股东身份进入这家华南整车上市平台。双方有可能在市场、技术和产品等方面实现互补。

对一汽股份而言，用存量合资资产换取了一个战略性的产业入口。根据公开数据，中国一汽上半年累计销量为151.8万辆，旗下的中国品牌新能源渗透率与主流车企相比存在差距。而广汽集团在自主品牌运营、新能源转型和海外出口方面的能力，恰好可以为一汽股份补足短板。通过股东身份，一汽股份可在研发协同、供应链共享、海外渠道等方面与广汽集团形成实质联动。

对于广汽集团而言，这也是改善当下亏损处境的一种探索。根据财报信息，2025年广汽集团归母净亏损87.84亿元，2026年上半年亏损扩大至约44.67亿元，其中自主品牌保持增长，但合资业务的亏损不容忽视。

有评论认为，引入一汽股份作为第二大股东，广汽集团获得的不是直接的现金注入，而是央企级的资源背书与政策势能。在当前产业整合政策密集推进的背景下，央企股东身份带来的政策话语权和资源整合能力，对广汽集团而言具有战略价值。同时，如果将一汽丰田纳入体内，意味着广汽集团在丰田体系中的话语权将从“南方伙伴”升级为“整合平台”，这对稳定丰田在华战略布局中的定位有直接帮助。值得注意的是，据媒体报道，在广汽集团发布《公告》前，广汽丰田党委书记、委员、董事、执行副总经理文大力和党委委员、副总经理望军均已调任至其他岗位。这或许是为双方后续整合做准备。

为“央地”整合探寻新路

站在行业角度，此次合作远不止两家车企取长补短、各取所需这么简单。

9月11日，工业和信息化部等九部门发布了《智能网联新能源汽车产业发展“十五五”规划》，明确提出加大汽车企业依法兼并重组和跨区域整合力度，深入推进汽车生产企业集团化管理改革。同日，在工业和信息化部举行的新闻发布会上，国家发展改革委产业发展司副司长邵稷表示，将积极支持大型企业集团开展改革，以市场化、法治化方式推进企业间兼并重组，支持骨干企业有效整合研发、生产等资源，避免在产品设计、技术研发等方面开展同质化竞争。

广汽集团和一汽股份此次重组就是在此背景下的一次有益尝试。其实，汽车产业进入高质量发展新时期以来，我国一直在积极推动汽车企业之间的兼并重组和资源整合，在提高产业发展效率的同时，助力成就一批具有世界影响力的汽车大集团。央企重组并非没有先例，但成功者不多。此次一汽股份和广汽集团通过“发股买资产”的方式，让央企以战略股东的身份进入地方国企，在保持广汽集团独立运营的前提下实现深度绑定，无疑将成为汽车产业重组整合的一次积极探索。

其示范意义在于，提供了一种阻力更小、操作性更强的央地整合模板。双方各自保留品牌和运营独立性，通过股权纽带在研发、采购、产能层面实现协同，而不是在组织架构层面进行高摩擦的合并。另一方面，如果按照业界猜测的那样，南北丰田整合顺利落地，丰田在华也将形成统一的销售与产品规划体系，减少“双生车型”的内耗，这对其他外资品牌在华的多合资布局也具有参照意义。但这盘棋最后能盘活到什么程度还有待后续观察。

不确定性仍存在

正如《公告》所言，本次交易尚处于筹划阶段，存在不确定性。目前双方签署的是《意向协议》，正式交易协议尚未签署，具体股权比例、作价和治理安排都存在变数，而且标的资产涉及境外上市公司，披露暂缓本身就说明交易结构存在复杂性。

中国汽车流通协会专家李颜伟公开表示，双方进一步整合仍面临多重挑战。例如央地国资关系，谁拥有实际控制权、总部和税收留在哪里、重大投资由谁决定，这些问题都会直接影响双方重组和协同的深度。另一方面，合资资产存在较高重叠，集团层面的资本关系变化可能牵动合资协议、关联交易、技术边界以及竞争治理。

对于目前业界猜测的“南北丰田合并”，有行业专家表达担忧，认为南北丰田长期采用双主体、双渠道运营，两套独立的经销商网络已形成各自的利益格局，渠道整合意味着部分经销商的利益可能被重新切分，阻力不容低估。此外，一汽丰田和广汽丰田各自积淀的用户口碑与服务体系如何平稳过渡，也将成为本次合作的一大考验。

无论结果如何，一汽股份与广汽集团此次合作，通过将“发行股份购买资产”工具，应用于汽车行业央地国企之间的战略性重组，是一种“以资产换股权、以股权促联营”的新范式。这不再是简单的“兼并”、“吞并”，而是试图在保持双方独立运营的前提下，通过股权纽带实现深度协同，为中国汽车产业的整合提供了“第三条道路”的探索样本，极有可能会成为中国汽车工业史上一个具有标志性意义的持股联营范例。