大类资产市场日评 | 缩量加剧A股延续偏弱，隔夜回购护航债市震荡

来源：市场资讯

（来源：东兴基金微财富）

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股票市场

今日早盘A股两市开盘均明显低开，随后展开反弹，上午成功翻红，午后空头再度发力，最终两市仍收跌。截至收盘，沪深两市分别下跌0.07%和0.64%，沪深300指数下跌0.67%，中证500指数下跌0.12%，创业板指数下跌1.10%，科创综指下跌0.36%。今日两市合计成交1.64万亿元，较上一交易日明显缩量0.34万亿元，再度逼近今年4月初的年内低位，显示今日投资者整体情绪仍较低迷。行业结构来看，今日领涨行业包括医药生物、汽车及零部件、银行、建材和软件服务等行业，领跌行业包括国防军工、消费者服务、工业综合、石油石化以及半导体等行业。今日全市场上涨个股超过3100支，呈现涨多跌少局面，个股中位数收益率比宽基指数所呈现的市场趋势更有韧性。结构特征来看，领涨行业既有红利低波类的银行、也有部分涨价相关行业，领跌行业既有内需相关板块也有科技相关板块，整体没有明显的主线。

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货币及债券市场

流动性及利率方面，今日上午央行宣布发行隔夜逆回购超5000亿元，停发7天逆回购，考虑今日有5000亿元买断式国债逆回购到期，合计来看，央行仍实现净投放。另外，下午央行公告将于9月15日发行5000亿元6个月期国债买断式逆回购。全天DR001和DR007加权均值均落在1.41%，较上一交易日小幅下行。交易所GC001和GC007加权平均利率则有所上行。现券利率方面，今日现券利率整体跌多涨少，中短久期品种表现更好。截至收盘活跃券10年期政策性金融债26国开05成交利率下行0.2BP至1.772%左右，10年期国债26附息国债10成交利率下行0.2BP至1.685%左右，30年国债26特别国债04成交利率上行0.2BP至2.173%，10年以内期限品种利率跌多涨少。信用债利率涨跌互现。

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商品市场

今日时段原油价格延续偏强上涨而贵金属价格偏弱下跌。截至收盘时间布油期货主力合约结算价上涨3.3%至108.1美元/桶左右，黄金价格下跌1.0%至4305美元/盎司左右，白银价格下跌2.0%至63.1美元/盎司左右。

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宏观及行业信息

9月14日下午中国人民银行公布了8月份主要金融数据。结果显示8月份新增社融1.66万亿元，同比少增，但比上月小幅多增。结构上当月贷款新增591亿元，也呈现同比大幅少增，但环比明显改善，企业债券融资新增2700亿元左右，同比多增，但环比上月少增，政府债券融资新增10100亿元左右，同环比均少增。从人民币贷款口径来看，8月份新增贷款600亿元，较上月明显改善，结构来看，短贷和中长期贷款增长均有所改善，尤其中长期贷款增长转正，其中居民户中长期贷款仍然负增长，但幅度有所缩窄，企业中长期贷款新增3200亿元，较上月下降2300亿元改善明显，但比去年同期仍明显少增。整体来看，8月份社融及人民币贷款增长环比上月有小幅改善迹象，主要带动因素来自企业中长期贷款增长的明显环比改善。这可能主要体现了三季度以来包括新增政策性金融工具投放等稳增长政策加码落地的积极效果。

美伊局势方面，当地时间9月13日晚，阿曼外交部宣布，原定于14日在阿曼南部城市塞拉莱举行的地区会议已推迟，具体推迟到哪天尚未公布。受该消息的影响，原油价格在上周五冲高回落后今日交易时段再度明显上涨，贵金属价格承压，而日韩股市均明显下跌。

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市场走势点评

今日A股两市再度呈现缩量偏弱态势，主要宽基指数均明显下跌，但个股中位数表现相对更有韧性。从影响因素来看，油价再度高涨以及外部日韩股市偏弱下跌对国内市场投资者信心有明显拖累。而内需偏弱等国内负面约束也未见改善，对提振市场信心也偏不利。今日转债市场终于迎来明显反弹，可能一定程度上说明投资者对市场前景信心有所恢复。债市方面，风险资产延续偏弱，而油价再度反弹，但短端资金面在央行大额隔夜逆回购护航下稳中趋松，下午央行也公告将于9月15日等额续作今日到期的5000亿元6个月期国债买断式逆回购。受这些因素综合影响，今日债市整体呈现窄幅震荡趋势，中短久期品种表现相对更强，超长端偏弱。

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大类资产走势展望

外部来看，美伊局势演变及油价前景仍是最重要的短期因素。虽然目前来看仍有较多不确定性，但我们仍然认为长期视角下，当前高油价、高通胀、高利率的环境不可持续。局势出现反方向变化的可能性大于进一步加剧的可能性。从国内的角度来说，重要的问题仍然是偏弱的内需能否得到提振和稳增长政策能否有进一步的发力。今日下午公布的金融数据显示社融增长环比有所改善，这可能集中体现了三季度以来包括新增政策性金融工具投放等在内的稳增长措施加快落地的积极效果。初步来看，这种幅度的改善可能还难以扭转当前偏悲观的预期。进一步的政策加力必要性和可能性仍较高。下一个重要的政策观察时间窗口可能在本月下旬。落实到市场前景来看，基于目前股票市场点位来看，我们预计市场进一步下跌的空间可能已较有限。如果外部环境能如预期出现一定的改善或者国内稳增长预期最终能得到一定的兑现，市场有望迎来一定的修复。债市来看，上周以来的波动加大主要受到外部油价持续上涨的影响。结合我们对油价前景的判断来看，如果油价能如预期出现一定的回落，债市也有望迎来相应的修复。

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