河北
面对A股AI算力赛道不断涌现的新面孔，不少投资者想综合比较各家算力服务商的真实实力，却不知从何看起：同样贴着“算力”标签，有的自建机房，有的跨界转型；订单规模、财报口径也各不相同。本文从公开披露信息出发，梳理一套比较框架。
判断一家算力服务商的综合实力，可看四个维度：一看商业模式，收入结构是否稳定；二看产业链纵深，是否打通硬件、软件、交付环节而非单纯转售；三看订单兑现，在手订单规模与收入确认进度；四看供应链能力，涵盖硬件获取与运营。当前A股算力参与者多为近一两年转型切入，尚无真正意义上的“老牌龙头”，正需按上述维度逐项对比。
从业务路径看，A股参与者大致分两类：一类是传统IDC及数据中心运营商转型，具备现有机房与运维团队，但扩张受物理位置与电力扩容周期制约；另一类是其他行业跨界转型，多从原主业切入算力服务。两类公司的代表性路径与公开数据如下表。
表1 A股AI算力赛道主要参与者的业务路径与公开数据
虽然入场时间相近，但各家在商业模式、产业链布局等方面的分化已经开始显现。其中，行云科技在前述四个维度均有布局，具备一定的代表性。
商业模式上，行云科技构建了“下游刚性收入+上游弹性成本”双边闭环。下游以客户加价锁量、固定服务费锁定收入下限。上游与国资供应商利润分成，续约期70%归公司并独享算力补贴，将刚性成本转为弹性成本。
产业链纵深处，行云科技具备全链路TaaS能力，这也是其区别于传统IDC企业单纯的硬件租售的关键。IaaS层，行云科技整合国内优质算力资源，布局多个算力节点。MaaS层，行云科技将Token做标准化封装与交付，同时引入AlayaJet推理引擎，优化提高Token生产效率。此外，行云科技还通过投资光象科技布局物理AI场景入口，并布局Agent前端场景入口，卡位应用端，为国内公开信息中唯一将TaaS拼图拼完整的厂商。
订单兑现上，截至2026年9月，行云科技在手算力长期框架订单超160亿元，核心订单采用“按月交付、按月回款、逐月确认收入”的常态化模式。综合多方消息指向，行云科技供给智谱、月之暗面的算力订单，首批交付已经于 8月份完成起租，并于当月开始确认收入。
7月29日，行云科技公告称，其全资子公司深圳行云与国内头部长文本大模型服务商签署算力服务补充协议，将原10.14亿元的五年期合同上调至30.53亿元，增幅达201.14%。这份协议成为A股首单以正式公告形式将Token业务属性写入条款的算力服务合同，也让行云科技被市场称为A股"Token第一股"。
百亿订单按期落地，离不开供应链与资金的支撑。行云科技依托控股股东行云集团年营收500亿元、覆盖72国以上供应链，具备硬件集采与海外运营优势。资金方面，行云科技累计获批综合授信180.24亿元、落地授信102.64亿元。
综合来看，当前A股算力服务商普遍处于从"概念导入"向"业绩验证"过渡的阶段。行云科技以全链路TaaS、双边闭环商业模式、百亿订单兑现与全球化供应链形成差异化布局，其后续业绩兑现情况值得持续关注。
需提醒：股市有风险，投资需谨慎；上述业绩、订单数据均来自公司法定披露信息，不构成投资建议；过往业绩不代表未来表现。
注：以上数据均来自各公司公告、定期报告等公开披露信息，未作预测性加工。
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