北京
来源：环球市场播报
多家族办公室里德资本合伙公司约一个月前计划削减股票敞口时，选择彻底退出印度投资组合。
这家新加坡资管机构的首席投资官杰拉尔德·甘表示，这是个不难做出的决定。“印度已经没有太多亮眼的投资故事，其增长叙事正在不断褪色。”
甘的观点反映出一部分全球基金经理对印度股市日益持怀疑态度。他们认为印度缺少人工智能相关投资主线，企业盈利表现平淡，因此选择削减持仓，甚至完全撤出这个总规模5.1万亿美元的股票市场。随之而来的是，印度国家证券交易所上市公司的外资持股比例跌至17年低位。
此番资金撤离标志着市场形势大幅反转。不久前印度还是全球最热门的投资目的地之一。美银最新投资者调查显示，印度目前是亚洲最不受看好的市场。骏利亨德森投资与远景资产管理的基金经理称，过去一年左右，旗下基金已经把印度持仓降至零。
几年前，印度全球领先的经济增速以及莫迪政府推进的基建建设曾是核心吸引力，但如今这一亮点，对比中国台湾、韩国AI板块带来的回报已经黯然失色。
印度股市预期市盈率约17.6倍，略低于自身历史均值，但估值仍远高于其他新兴市场。印度Nifty 50指数相对摩根士丹利资本国际新兴市场基准指数仍享有77%的估值溢价，导致外资今年净流出约250亿美元，资金转向别处。
这使得Nifty 50指数徘徊在2024年年中附近。该指数有望终结长达十年的年度上涨行情，这一波长牛在全球主要股市中，仅上世纪80年代日本日经225指数的表现可以媲美。
迪拜全球首席投资官办公室首席执行官加里·杜根表示：“许多财富管理机构将印度调为低配甚至完全清仓，因为他们更需要增持台湾和韩国科技板块。油价高企、本币走弱的逆风之下，他们认为不配置印度，并不会带来踏空风险。”
杜根称，该机构约三成客户（包括家族办公室与财富管理机构）已经全部撤出印度市场。
不过印度本土机构为市场提供了支撑。印度孟买证券交易所数据显示，本土机构今年净买入股票约600亿美元。本土资金的买入带动印度小盘股成为市场亮点，受益于印度数据中心建设的企业股价走强。
摩根士丹利认为印度正进入多个季度的增长上行周期，叠加估值具备支撑，未来数月市场表现有望改善。该券商基准情景预测，孟买证交所敏感指数到明年6月将上涨19%至89000点，乐观情景下有望触及100000点。
但投资者如今变得更加挑剔。作为印度金融化浪潮标杆的印度国家证券交易所，本周迫于投资者对估值的质疑，不得不缩减筹备已久的IPO发行规模。
“真正的难题”
莫迪执政超过12年，尽管印度是全球增速最快的主要经济体，却难以转化为对外国投资者的吸引力。过去依靠庞大消费与服务市场的结构性牛市逻辑，如今受到两大挑战：缺少有实质价值的AI赛道，以及高度依赖原油进口。
印度比以往任何时候都更需要外资，尤其是稳定性更强的外国直接投资，以此支撑莫迪的制造业发展目标，对冲波动较大的证券组合资金。基金经理表示，印度政府需要出台更多举措，重新吸引海外投资者。
骏利亨德森投资的组合经理萨特·杜拉说：“莫迪上台后，确实在合理时间内落地了不少积极举措，例如商品服务税统一改革、房地产改革、破产法庭体系。但这些并未解决真正的核心问题：创造就业、发展制造业、吸引外国直接投资。”
美伊冲突爆发后，印度资产受油价波动影响的脆弱性凸显。股市下跌的同时，印度卢比汇率跌至历史低位。尽管印度通过海外侨民募资1270亿美元稳固汇率，卢比今年依旧是亚洲表现最差的货币之一。
瑞士合众集团亚洲高级经济学家卡洛斯·卡萨诺瓦称：“这造成经常账户承压、卢比走弱。本币贬值会进一步加重外资顾虑，侵蚀美元计价收益，小幅收紧国内金融环境，也让人质疑企业利润率能否持续。”
更棘手的是，受印度股市弱于北亚AI主题市场拖累，印度在新兴市场指数中的权重不断下降。彭博汇总数据显示，印度当前在MSCI新兴市场指数中的权重约11%，一年前为16%。
杜根表示：“印度相对跑输会压低它在指数中的权重，让跟踪基准的基金经理更没有理由持有印度股票，进而加剧抛售压力。这也反映当下的市场主旋律：新兴市场当前的核心主线是科技，资金正涌向科技赛道。”
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