拐点将至？飞鹤婴配粉销售额连续六个季度下滑丨乳业财报观察

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21世纪经济报道记者 贺泓源 实习生王盛榆

婴配粉市场老大飞鹤的业绩继续承压。

该公司披露的业绩显示，在上半年，飞鹤营收同比增长2.3%至93.6亿元；归母净利润同比下滑16.3%至8.4亿元。

需要注意的是，据多家券商披露，在上半年，飞鹤婴配粉收入同比下滑1.3%至80.9亿元。2025年，飞鹤婴配粉收入同比下滑16.8%至158.68亿元。

这意味着，飞鹤婴配粉销售额已连续六个季度下滑。

好消息是，飞鹤婴配粉销售下滑幅度正趋于可控。

另据飞鹤援引的欧睿数据，其连续7年成为国内销量第一的婴配粉品牌。

竞争激化

客观上，飞鹤婴配粉收入下滑有市场收缩因素。

国家统计局数据显示，中国的出生率从2020年的8.52‰下降到2025年的5.63‰。2025年，新生儿的数量下降到约792万人。据弗若斯特沙利文数据，0至3岁儿童的数量相应从2020年的约4190万人下降到2025年的约2650万人。

尼尔森数据显示，截至2026年6月30日的过去十二个月，国内婴配粉市场零售额同比下滑3.5%。

受此影响，婴配粉市场竞争走向白热化。

据华创证券预计，在上半年，飞鹤旗下卓睿、星飞帆两大单品收入有所下滑，主要受前期价格策略调整影响，渠道推力阶段性减弱，叠加部分存量消费者升级转向超高端双萃系列；预计新品双萃（迹萃+启萃）表现较好，2026年1月大面积铺货以来，月度环比增速较快，成为婴配粉板块核心增长引擎。

此外，在上半年，澳优销售额同比下滑18.6%至31.63亿元。在最新财年，a2奶粉在中国市场销量同比低个位数下滑。

但要看到，也有一些品牌在逆势增长。

在上半年，合生元在国内销售额同比增长58.0%至30.11亿元；伊利的奶粉及奶制品收入同比增长1.6%至168.45亿元；美赞臣在中国市场连续12个季度实现双位数增长。

另据伊利数据，上半年，该公司婴配粉零售额市场份额达18.6%（包含伊利旗下品牌及澳优），位居全国第一；金领冠有机系列零售额同比增长50%以上。

由此，飞鹤在婴配粉市场正面临着全方位的冲击。

该公司在机构调研中表示，凭借双萃系列收入增长、卓睿有机布局及用户端投入加大，下半年公司争取收入同比持平。

飞鹤还提到，今年四季度预计推出超高端羊奶粉新品、对星飞帆小羊进行配方升级，双萃系列在四季度合计收入占比或超10%，目标是打造超高端价位带第一品牌。

海外方面，飞鹤目前在加拿大婴配粉行业的市占率约3%，该公司预计2026年末市占率达到4%，2027年或将完成美国配方注册、以自有品牌进入美国和墨西哥市场。

在上半年，飞鹤海外业务收入1.3亿元，同比增长16.8%。其中，加拿大市场收入同比增长132.5%，美国市场收入同比下滑6.5%。

第二曲线？

随着婴配粉市场的波动，飞鹤也在筹划转型。

有飞鹤高管就向21世纪经济报道记者强调，未来的飞鹤，在婴配粉的基础上，自我定位是蛋白科技公司。

背后是全球乳蛋白原料价格持续上行，尤其是高纯度乳清蛋白依旧处于暴涨区间。

中国海关统计显示，2026年1至7月，国内进口乳清38.14万吨，同比减少7.0%；进口均价达到1462美元/吨，同比上涨16.6%。其中7月单月均价进一步攀升至1767美元/吨，同比大涨33.4%。

而乳清价格大涨是由美国市场引发的，当地减重药市场火爆带动了蛋白补充类产品需求快速增长，导致对乳清粉的需求激增，进而引发全球原料缺货。

飞鹤则在相关领域早有投入。

该公司称其已实现乳铁蛋白、脱盐乳清蛋白、α-乳白蛋白等16种关键核心原料100%自研自产，拥有12种技术储备，在内蒙古、黑龙江、宁夏落地3个乳蛋白原料深加工基地，于2026年8月全部投产。

但要看到，乳清通常是奶酪生产过程中的副产品，二者都来自牛奶。奶酪在生产过程中析出的乳清液，经过进一步加工后，可以制成浓缩乳清蛋白（WPC）等蛋白粉原料。

从比例上看，酪蛋白占比远高于乳清蛋白。利乐中国相关专家就向21世纪经济报道记者解释，牛奶成分里大约有3%是蛋白，其中80%左右是酪蛋白，剩下约20%才是乳清蛋白。

这意味着，要获取乳清蛋白，首先要处理大量酪蛋白。

而酪蛋白产品，目前在国内的销路相对有限，这让乳清生产的盈利性存在波动。

飞鹤正在应对这一局面。

据21世纪经济报道记者了解，飞鹤已成立独立原料业务部门推进相关产品商业化，面向全球输出国产乳原料，创立全新蛋白原料品牌“智纯FURIMMO”，发布六款自产蛋白原料。

此外，飞鹤与康比特、西子健康、百合生物、京东等运动营养、健康领域企业达成战略合作，联合阿克海洋生物、御馨生物、小藻科技、元生生物、中科光谷发布5款蛋白创新复配原料，破解蛋白原料供应难题。

飞鹤称其有望在2026年底跻身全球酪蛋白核心供应商，开辟确定性第二增长曲线。

但是，鉴于酪蛋白的市场尚未打开，飞鹤的转型依旧面临难点。

在上半年，飞鹤非婴配粉收入同比增长14%至13亿元。该公司提到，乳原料、儿童营养、功能营养等新业务尚处培育期，体量较小但收入增速较快。

9月10日，中国飞鹤报收2.53港元/股，跌幅1.94%。

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