河北
（来源：资本市场那些事儿）
【导读】政策与市场双轮驱动，中国跨境人民币债券年度发行规模首破万亿元，香港枢纽地位进一步巩固
中国基金报记者 叶诗婕
跨境人民币债券市场迎来新的里程碑。
据英国《金融时报》统计，截至2026年9月初，熊猫债与点心债合计发行规模突破人民币1万亿元（约合1490亿美元），超过去年全年。其中，点心债市场发行规模达7863亿元，熊猫债市场发行规模达2316亿元，后者创下单年最高纪录。
熊猫债是指外国政府、国际开发机构、大型跨国机构等境外主体在中国境内发行的人民币债券。点心债，即离岸人民币债券，指在中国境外发行、以人民币计价和结算的债券。
这两种债券发行规模创纪录，彰显了人民币作为全球融资货币角色的历史性转变。多位市场分析人士认为，人民币债券市场的快速增长，标志着人民币正进入全球融资货币的早期阶段。
利差驱动：全球资本争抢“价值洼地”
驱动此轮人民币债券发行潮的首要引擎，是人民币与主要经济体之间显著的利差优势。
以瑞银集团为例，其在今年8月下旬首次涉足熊猫债市场，通过发行五年期债券筹集20亿元人民币，票面利率仅为1.78%。这样的融资成本在欧洲美元债市场几乎难以想象。该债券发行反响热烈，认购倍数超3倍，吸引了多元化优质投资者广泛参与。瑞银集团首席执行官安思杰（Sergio P. Ermotti）表示，首次发行熊猫债进一步彰显了瑞银对中国市场的长期承诺。
低利率环境降低了融资门槛，而人民币资产的稳定性则提供了信心保障。中国银行研究院的研究员此前分析指出，在市场利率稳中有降、中美利差高企的背景下，熊猫债与点心债的融资成本优势尤为突出。
高盛在近期研报中指出，2026年上半年境内熊猫债、境外点心债发行规模同比增速超过60%，市场正迎来历史性的国际化窗口。
外资发行商占比出现历史性跃升
值得注意的是，此次破万亿元发行纪录中，外资发行商占比出现了历史性跃升。
熊猫债方面，截至2026年7月，境外发行主体占比升至50%，1月至4月外资占比首破50%，外商独资企业占比从12.2%升至23.1%；哈萨克斯坦、斯洛文尼亚主权债相继落地，巴西拟发行50亿元（拉美首例），法国农业信贷银行以60亿元创外资单笔新高。
点心债方面，前4个月，内地以外主体占比首破20%，外资5个月发行1630亿元，已超去年全年。一季度发行量同比激增128.6%，占比达31%，来源地从13个扩大至25个。其中，高盛今年以来发行了615亿元人民币点心债。
德意志银行指出，欧洲机构已成为人民币融资市场的“主力军”。外资从“试水者”变为主力军，标志着人民币债券市场正成为全球机构战略配置的融资工具池。
南向债券通持续扩容
香港作为全球离岸人民币债券市场核心枢纽地位稳固
债券通“南向通”的扩容升级直接提振了此轮发债热潮，并进一步强化了香港作为离岸人民币债券市场核心枢纽的地位。
2026年7月，中国人民银行宣布将“南向通”年度投资净额度由5000亿元大幅提升至8000亿元，并纳入回购支持，将产品范围拓展至港元债和人民币债相关产品。花旗大中华区债券银团主管Xixi Sun表示：“额度扩张对市场来说是一个非常正面的信号。”花旗参与了哈萨克斯坦国营石油天然气公司KazMunayGas上月一笔35亿元人民币的点心债发行。
规模数据印证了香港枢纽地位的跃升。截至2026年3月，“南向通”直连托管规模已近8000亿元，较扩容前增加2625亿元。香港金管局数据显示，2025年在港发行的点心债规模达1.1万亿元，年末余额超1.6万亿元，两年间增长74%。金管局旗下的债务工具中央结算系统（CMU）托管的点心债余额超过1.4万亿元，且全球95%的点心债发行经由CMU进行。
公开资料显示，香港近十年中有九次成为亚洲最大国际债券发行枢纽，2025年共有17个国家和地区在港发债。
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