欧洲央行今夜加息25基点几无悬念！市场还在继续“催加息”

高度依赖能源进口的欧洲，时隔两年再次被燃料成本暴涨推到了被迫加息的墙角。市场已进一步押注欧洲央行后续政策收紧，预计明年底前将累计加息约90个基点。

北京时间周四20:00，欧洲央行将公布最新利率决议，15分钟后，欧洲央行行长拉加德召开货币政策新闻发布会。为了应对伊朗战争引发的能源价格上涨及其对通胀的潜在冲击，欧洲央行大概率将再次加息。

经济学家普遍预计，欧洲央行将把政策利率从2.25%上调至2.50%，并释放如果通胀前景没有改善、仍可能进一步收紧政策的信号。

自8月底以来，美伊双方重新发动袭击，目标涉及军事、航运和能源设施，国际油气价格再次大幅上涨。布伦特原油周三触及每桶100美元，欧洲天然气价格自2023年以来首次突破每兆瓦时80欧元，这个高度依赖能源进口的经济体再次面临燃料成本上升带来的通胀压力。

安本投资管理公司全球宏观经济主管阿莱西亚·贝拉尔迪（Alessia Berardi）表示：“9月加息几乎已经板上钉钉。”她预计，通胀在未来几个月仍将保持黏性，之后才会逐步回落。

经济韧性为继续加息提供空间

欧元区经济目前表现出比预期更强的韧性，这可能让欧洲央行更有底气继续收紧政策。7月欧元区贷款增速加快，表明欧洲央行6月加息的影响尚未明显压制经济活动，也给政策制定者留下进一步加息的空间。

Generali Investments高级经济学家马丁·沃尔堡（Martin Wolburg）预计，拉加德将维持“鹰派的观望立场”，为进一步收紧政策保留空间。

金融市场目前甚至已经计入更多加息。掉期市场显示，截至2027年12月，市场押注欧洲央行累计加息约90个基点，这意味着未来可能出现3次25个基点的加息，甚至有约60%的概率出现第4次加息。

不过，这一押注也引发机构对“加息预期过度”的质疑。美国银行策略师认为，目前没有足够证据证明通胀压力已经广泛扩散，欧元区经济面临的增长阻力也会限制欧洲央行进一步加息的空间。

能源价格上涨已经推动欧洲债券收益率走高。周三，德国两年期国债收益率升至3.08%，创2024年6月以来最高水平。该期限收益率对货币政策变化最为敏感。此外，长期债券收益率也升至全球金融危机前以来未见的高位，既反映通胀担忧，也受到政府债务膨胀以及大型科技公司为人工智能投资大规模发债的影响。

通胀前景成为加息路径关键

欧洲央行本周还将公布新的经济预测。经济增长预测预计将被上调，至少今年的预测可能如此，2027年也可能得到调整，这反映出欧元区经济表现出的韧性。

但通胀回到2%目标的时间可能被推迟。欧元区通胀目前已经超过3%，欧洲央行6月曾预计其将在明年夏季回到2%目标，而最新一轮能源价格上涨可能令这一过程进一步延后。不过，由于最新油价飙升发生在预测编制之后，本周公布的预测可能无法完全反映这轮能源冲击。

LC Macro Advisors创始人洛伦佐·科多尼奥（Lorenzo Codogno）认为，更高的燃料成本、贸易紧张以及天气相关扰动正在形成新一轮通胀上升的条件，欧洲央行可能因此需要在10月和12月再次加息。

“我们现在可能正处于通胀转折点，工资最终也会出现上行压力。”科多尼奥说。

但目前欧洲央行关注的部分核心指标仍相对温和。剔除能源和食品价格的核心通胀率上月降至2.4%，消费者对未来物价涨幅的预期也有所下降，工资增速同样出现放缓。

巴克莱分析师提醒，表面平稳之下，潜在通胀压力正在积累。核心商品价格涨势加快，生产者价格上涨速度也明显快于消费者价格，这意味着核心商品通胀的基础更加坚实，未来几个季度中东冲突带来的通胀影响可能在此基础上进一步显现。

荷兰国际集团全球宏观主管卡斯滕·布热斯基（Carsten Brzeski）则指出，至少在德国，企业目前仍在吸收成本上涨，而不是像2022年俄乌冲突后的能源危机那样迅速将成本转嫁给消费者。

因此，欧洲央行后续究竟需要加息多少，最终仍取决于数据。虽然市场已经计入多次加息，但部分投资者认为，政策制定者目前并没有表现出持续多次加息的强烈意愿。

欧洲央行管委会成员约阿希姆·纳格尔（Joachim Nagel）已经释放9月加息信号，但对之后的政策路径仍保持谨慎。

Allspring Global Investments高级投资组合经理劳伦·范比尔永（Lauren van Biljon）表示，油价重新突破每桶100美元意味着欧洲央行利率政策仍高度受能源价格影响，而欧元区经济表现更具韧性，也可能是市场对欧洲央行采取更激进加息路径进行定价的原因。

截至2027年底，市场目前押注的约90个基点加息幅度是否过高，最终将取决于能源冲击能否进一步传导至核心通胀，以及欧元区经济能否继续承受更高利率。

拉加德或将面临关于自身未来的提问

除了利率决定外，拉加德在会后新闻发布会上很可能被问及自己的任期问题，她的任期原定至2027年10月31日结束。

这位欧洲央行负责人此前多次与世界经济论坛领导层联系在一起，并于今年7月表示，希望以某种方式在明年法国总统大选竞选期间推动欧洲价值观。

当月晚些时候，当被追问这是否意味着她将提前离开欧央行时，她仅回应称：“你们在2027年之前不会看到我离开。”

上周有报道称，欧洲央行执行委员会委员伊莎贝尔·施纳贝尔（Isabel Schnabel）正与国际货币基金组织进行接洽，这可能预示着欧洲央行高层将迎来一次人事调整。