“贝森特带着豌豆射手打坦克战”，美债回购碰壁，10年期美债收益率三年新高

来源：滚动播报

　　华尔街见闻

　　美债当前面临高油价加剧通胀、美联储加息预期升温、财政赤字高企、企业大规模发债等多重压力；同时60亿美元的回购规模也不及市场预期。贝森特此前明确将压低长端收益率列为施政目标，但周二承认无法改变国债的“均衡”价格。分析师指出，回购无法阻止基本面主导的收益率走势，“财政部带着豌豆射手来打坦克战。”

　　美国财政部长贝森特大幅扩大国债回购规模的举措，在市场面前碰壁。

　　周三，财政部宣布将单次长期国债回购上限提升至60亿美元，较上月原定规模翻三倍，但这一力度仍未能遏制债市抛售势头。10年期美债收益率盘中触及三年新高，当日国债回购声明公布后跌势反而延续。

　　贝森特此前明确将压低长端收益率列为施政目标，但当前局面与之背道而驰——高油价加剧通胀担忧、市场对美联储加息预期升温、财政赤字高企，多重压力叠加，令收益率持续承压走高。

　　债市的困局直接传导至实体经济，美国抵押贷款利率已升至逾一年高位。

　　“震慑效果”落空，市场要价更高

　　此次扩大回购力度，缘于贝森特近期公开暗示回购规模可能突破40亿美元，一度令华尔街预期单次操作空间可达100亿美元。相比之下，60亿美元的上限令市场感到失望。

　　“就像财政部创造了一头怪兽，现在不得不不断喂食，”德意志银行策略师Steven Zeng表示。他指出，60亿美元的公告未能带来投资者期待的“震慑效果”。

　　Brown Brothers Harriman & Co．的Elias Haddad措辞更为直接：“就目前而言，财政部带着一把豌豆射手来打坦克战。”

　　市场对更大回购规模的呼声，折射出当前长端利率的顽固程度。周三稍晚，美国财政部以4.834%的收益率拍卖390亿美元10年期国债，创下该期限拍卖历史最高收益率纪录。

　　贝森特承认无法左右收益率“均衡”价格

　　面对市场的强烈反应，贝森特本人在周二一场德克萨斯州活动上承认，他无法改变国债的“均衡”价格，其目标仅在于放缓价格波动节奏、防止有害叙事固化蔓延。

　　他将长端利率的快速攀升归因于市场对“美国无力偿债”的恐慌情绪，称这种担忧“荒谬，但一度成为主导叙事”。

　　在此背景下，贝森特将此次扩大回购计划定性为“财政部扭转操作”（Treasury Twist），借鉴美联储历史上压低长期借贷成本的Operation Twist。他同时表示，回购操作有助于银行卸载流动性较差的证券，从而为其腾出空间参与新债拍卖。

　　Evercore ISI经济学主管Krishna Guha及其团队在客户报告中写道，周三的公告“表明贝森特正在接受回购操作的有限角色”，并认为他“很可能已意识到，美国无法持久阻止基本面主导收益率走势”。

　　压低收益率仍需多重条件配合

　　富国银行宏观策略师Angelo Manolatos和Francis Brown在研报中指出，“还需要其他催化剂才能推动长端收益率走低”，并列举了几项可能条件：增长与通胀放缓、能源价格下行、美联储政策不确定性降低、财政整顿，或企业债发行规模收缩。

　　就短期政策信号而言，财政部周三表示，本财季其余六次长期名义国债回购操作的单次最高规模将不低于40亿美元，措辞与8月19日首次意外公告时一致，未释放进一步扩大规模的明确信号。

　　一名引述Fox Business报道的特朗普政府官员表示，财政部将例行监测回购操作效果，并根据市场运行情况和流动性需要适时调整规模。

　　值得关注的是，60亿美元为上限而非确定采购量，但据统计，自2024年回购项目重启以来，财政部在52次长期名义国债回购中仅有两次未完成全额操作，通常倾向于买足上限。

　　德意志银行的Zeng还指出，财政部当日上午11时发布的“最终回购公告”可取代“初步公告”，最终实际购买量存在超出上限的可能性。

　　活跃干预风格引发市场争议

　　8月19日的意外扩规公告发布于财政部季度例行公告时间窗口之外，令投资者措手不及，也由此引发外界对美国债务管理风格转向“更具干预主义色彩”的讨论，与财政部长期坚持的“定期、可预期”原则形成明显反差。

　　多位投资者和分析人士将此次加码回购，解读为特朗普政府在11月国会选举前对长期借贷成本走高的焦虑外化。随着美债收益率持续上行，美国抵押贷款利率已升至一年多以来最高水平，对普通消费者形成直接冲击。

　　贝森特在9月1日接受Newsmax采访时表示：“我在确保不会出现重大、严重的不良后果。”但从当前债市的表现来看，这场与市场的博弈远未结束。

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