工控进一步复苏，电网景气度保持 | 投研报告

来源：中国能源网

东吴证券近日发布工控&电网26Q2总结：电力设备&工控板块2026H1收入保持增长，利润端分化，26Q2收入延续高增，利润端同比承压、环比有所改善。行业收入稳健增长，盈利端均有所承压。电力设备/工控板块2026H1收入3576/650亿元，同比+13%/+7%，归母净利润263/46亿元，同比+1%/-10%；2026Q2收入1981/366亿元，同比+14%/+18%，归母净利润142/28亿元，同比-5%/持平。

以下为研究报告摘要：

摘要

电力设备&工控板块2026H1收入保持增长，利润端分化，26Q2收入延续高增，利润端同比承压、环比有所改善。1）行业收入稳健增长，盈利端均有所承压。电力设备/工控板块2026H1收入3576/650亿元，同比+13%/+7%，归母净利润263/46亿元，同比+1%/-10%；2026Q2收入1981/366亿元，同比+14%/+18%，归母净利润142/28亿元，同比-5%/持平。2）26Q2受汇兑损失影响归母净利率同比均有所下滑。2026Q2电力设备/工控行业毛利率为27%/26.5%，同比+0.5/+0.5pct，环比+0.4/+0.7pct；归母净利率为7%/7.7%，同比-1.4/-1.4pct，环比-0.5/+1.2pct，电力设备板块受上游原材料价格上涨以及出海汇兑损失等影响净利率环比有所下滑，工控板块得益于国内半导体、锂电行业资本开支需求旺盛盈利能力环比提升。3）2026Q2末电力设备/工控行业合同负债较同期+13%/-1%，存货较同期+12%/+25%，在手订单充沛。4）2026Q2经营活动现金流实现净流入，电力设备板块净流入258亿元，工控板块净流入27亿元，现金流状况较26Q1均有显著改善。

工控行业26H1订单持续高景气，上游材料涨价挤压盈利空间，龙头汇川涨价同时份额快速上升，尽显强劲α。1）锂电、电子、半导体等行业持续高景气，带动板块26Q2收入提速、利润环比明显改善。2026H1工控板块实现营业收入650亿元，同比+7%，环比+2%，实现归母净利润46亿元，同比-10%，环比+16%，其中26Q2实现收入366亿元，同比+18%，环比+29%；实现归母净利润28.0亿元，同比持平，环比+52%。2）上游大宗&电子料涨价挤压盈利空间。26H1板块毛利率26.2%，同比-0.2pct，环比+0.5pct，归母净利率为7.1%，同比-2.0pct，环比+0.8pct，其中26Q2板块毛利率26.5%，同比+0.5pct，环比+0.7pct；归母净利率为7.7%，同比-1.4pct，环比+1.2pct。3）供应链整体紧张，原料备货导致经营性现金流26H1阶段性承压，26Q2环比大幅改善。26H1板块经营性现金流为净流入22亿元，同比-62%，环比-78%，其中26Q2经营性现金流净流入27亿元，同比-51%，环比+628%。

国内高压/特高压板块收入高增、配电板块受集采降价影响收入利润均承压。1）从不同板块来看，26Q2国内电力设备板块实现营收1000亿元，同比+12%，实现归母净利润77亿元，同比-4%。其中，高压/特高压营收同比+17%，归母净利润同比-5%；国内配电营收同比-18%，归母净利润同比-76%；低压电器营收同比+10%，归母净利润同比+24%；智能用电营收同比-25%，归母净利润同比-20%。2）盈利能力方面，受国内配电、智能用电板块盈利承压影响，国内电力设备26Q2整体毛利率与归母净利率同比均承压。26Q2国内电力设备板块毛利率22.7%，同比-1pct；归母净利率7.7%，同比-1pct。3）存货保持稳健增长，经营性现金流大幅回暖。26Q2国内电力设备板块存货1236.6亿元，同比+7.5%，低压电器存货较年初下降，高压/特高压、配电、智能用电板块存货均实现同比增长；经营性现金流净额163.7亿元，同比+12%。

出海设备板块收入高增，汇兑损失拖累板块盈利能力。1）全球电力设备超级周期开启，出海公司营收开始加速。26Q2板块实现营收509亿元，同比+18%；受汇兑损失等影响，实现归母净利润32亿元，同比-27%。2）受电表出海公司的影响，板块盈利能力承压。26Q2板块毛利率为22%，同比基本持平，归母净利率为6.3%，同比-4pct、环比-2pct。3）存货、合同负债持续抬升，海外待交付订单储备充裕。26Q2期末存货进一步提升至427亿元，同比+16%；合同负债161亿元，同比+28%。26Q2经营活动现金流实现大幅修复，净额71亿元，同比+66%，回款情况显著改善。

AIDC板块受益于国内外AI算力建设需求扩张，收入利润同步走高。1）海外AIDC建设加速国内公司出海进程，板块利润加速增长。26Q2板块实现营收472亿元，同比+13%；实现归母净利润33亿元，同比+32%。2）盈利能力有所提升，但因汇兑导致盈利能力环比下降。26Q2板块毛利率为21%，同环比+0.9pct/-1.1pct，归母净利率为7.0%，同环比+1pct/-1.1pct，净利率环比小幅下滑主要受汇兑减值等因素影响。3）存货维持高位、合同负债保持同比增长，经营性现金流环比显著修复。26Q2期末存货553亿元，同比+19.3%；合同负债529亿元，同比+14.7%。26Q2经营活动现金流由负转正，净额23亿元，现金流状况实现明显改善，订单储备为后续收入确认提供较强支撑。

投资建议：AIDC重点推荐四方股份、阳光电源、金盘科技、麦格米特、蔚蓝锂芯、良信股份、中恒电气、科士达、优优绿能、盛弘股份，建议关注可立克、欧陆通、京泉华、新特电气、江海股份、法拉电子。电力设备出海推荐：思源电气、金盘科技、东方电气、伊戈尔、神马电力、白云电器、海兴电力，建议关注：华明装备、特变电工、汽轮科技。人形机器人推荐三花智控、科达利、浙江荣泰、斯菱智驱、北特科技、震裕科技、儒竞科技，建议关注奥比中光、五洲新春、峰岹科技、福莱新材等。工控推荐：汇川技术、雷赛智能、信捷电气、伟创电气，建议关注正弦电气、禾川科技。国内电网推荐：平高电气、许继电气、中国西电、国电南瑞、长高电气，建议关注：赛晶科技。

风险提示：宏观经济下行，电网投资不及预期，竞争加剧，原材料价格上涨超预期等。（东吴证券 曾朵红,司鑫尧,许钧赫）