地缘风暴下的甲醇：6%涨停之后，供需博弈走向何方？

来源：华创期货

【摘要】9月8日甲醇主力MA2610午后大涨6.03%并涨停收盘，太仓现货单日上调140元/吨。霍尔木兹海峡通行受阻、中东装置检修过半、港口库存同比腰斩，断供风暴下甲醇还能涨多远？

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行情回顾

9月8日，甲醇期货迎来爆发式上涨。主力合约MA2610早盘即强势拉涨，早盘收盘报3281元/吨，涨幅3.57%；午后涨势进一步延续，截至15时收盘，报3359元/吨，涨幅6.03%，涨停收盘，成功站上3300元/吨整数关口。现货端，据Mysteel数据，9月8日太仓进口甲醇现货市场价3503元/吨，较9月7日的3363元/吨单日大幅上调140元/吨。

供应端：地缘断供发酵，进口预期锐减

本轮行情的核心驱动来自地缘政治冲击下的进口收缩预期。美伊冲突持续升级，霍尔木兹海峡通行量已降至5月以来的最低水平，直接触发市场对甲醇进口断供的深度担忧。海外装置方面，据市场信息，中东少数装置虽有重启，但目前中东超过半数的甲醇装置仍处于停车检修状态，伊朗多套装置维持停车或低负荷运行，国外整体开工率跌至近年低位。9月国内甲醇进口量预期锐减至50万吨以下，沿海地区面临罕见的货源断档风险。

国内方面，随着秋检装置陆续复产，供应温和回升：据Mysteel数据，截至9月4日当周，国内甲醇周产量为186.29万吨，环比增加1.27万吨，同比仍下降5.19%；产能利用率82.50%，环比回升0.61个百分点。但国内产量的增幅远不足以对冲进口端的深度收缩，到港数据即是明证——上周甲醇到港量仅17.17万吨，环比大幅下降24.16%，同比降幅高达63.25%，供给端的强约束构成当前行情的底层支撑。

库存端：港口库存同比腰斩，双低格局成坚实底牌

库存端的极低水平是本轮上涨最坚实的基本面底牌。据Mysteel数据，截至9月4日当周，国内甲醇港口库存为64.15万吨，环比大幅去化4.41万吨（降幅6.44%），同比降幅高达55.07%，处于近年同期极低水平；沿海可流通货源偏紧，现货市场惜售情绪浓厚。内地方面，生产企业厂内库存同步回落至29.81万吨，环比下降4.46%，同比降幅14.11%，主流货源地挺价意向坚决。社会库存口径合计93.96万吨，环比下降5.82%，同比降幅47.06%。港口、企业、社会三个口径同步去化的格局极为罕见。订单层面同样佐证需求方的抢货心态：本周生产企业待发订单为23.07万吨，环比增加3.15%。由于9月中下旬到港量预计仍将维持低位，即便下游 MTO 装置负荷偏低，低库存对价格的支撑短期难以逆转。

需求端：旺季预期与高价负反馈激烈博弈

需求端正呈现旺季兑现与高价反噬并存的复杂态势。烯烃（MTO）方面，沿海烯烃装置停车较多，受甲醇价格快速上涨影响，产业链利润严重倒挂，沿海MTO毛利已跌入亏损区间，部分企业出现降负或停车检修计划，提负荷意愿明显不足。但采购端的刚性需求仍在释放：据Mysteel数据，本周甲醇制烯烃企业原料采购量为17.87万吨，环比大幅增加25.82%，9月季节性回暖带动烯烃端的原料刚需构成重要边际增量。传统下游方面，金九旺季启动带动甲醛、醋酸等开工负荷稳步上抬，本周传统下游厂家原料采购量为3.08万吨，环比增加21.26%，刚需采购明显回暖。但需要警惕的是，下游对高价原料的接受度正在下降，追高意愿较低，高价带来的负反馈正在累积，这是压制盘面上行斜率的最大变数。

成本与利润端：煤价抬升成本重心，利润向上游集中

成本端的上行为甲醇价格提供了额外的安全垫。近期煤炭价格持续坚挺上行，直接推高煤制甲醇生产成本：据Mysteel数据，截至9月4日当周，山东煤制甲醇生产成本为2916.9元/吨，较前一周的2658.6元/吨大幅抬升约258元/吨；内蒙古煤制成本2666.9元/吨、山西2844.7元/吨，环比均明显上涨；天然气制（重庆）成本2718元/吨、焦炉气制（河北）成本1960元/吨。利润端，上游生产毛利同步扩张：山东煤制毛利327.1元/吨、内蒙古289.1元/吨、山西166.3元/吨、重庆天然气制256元/吨，均处于盈利区间且较前期明显改善。与之形成鲜明对比的是，烯烃及传统化工下游板块陷入全面亏损，产业链利润严重向上游集中。这种分化明显的结构意味着：上游挺价有底气、成本支撑扎实，但下游亏损加深将反过来压制原料价格的持续上行空间，上下游的博弈将决定行情的节奏。

后市展望

综合来看，本轮甲醇大涨是地缘断供预期与低库存共振的结果。利多层面，霍尔木兹海峡通行受阻、中东大量装置检修、9月进口预期锐减，供给端强约束短期难解；港口库存、厂家库存、社会库存均处于近年低位，低库存构成坚实底牌；叠加煤价上行抬升成本重心、旺季需求边际回暖，价格上行的驱动依然占优。利空层面，MTO开工率偏低、沿海烯烃陷入亏损区间，高价对需求的负反馈正在累积；传统下游追高意愿较低，负反馈风险随涨幅扩大而上升；中期地缘缓和仍存，一旦海外航运修复，远期供应回升预期将重新压制远月估值。

展望后市，短期在现货偏紧的强现实支撑下，甲醇预计延续偏强震荡、重心继续上移的走势，但单日6%的大涨已透支部分利好，波动率显著放大，追涨需谨慎；后市重点关注霍尔木兹海峡通航进展、9月中下旬到港量、港口库存拐点、MTO装置降负动向以及煤价走势。

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制作时间：2026年9月8日

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