上海
韩国股市在经历极端的杠杆出清与外资集中抛售后，正迎来估值与技术面的双重拐点。KOSPI 200估值已重置至自身十年历史的第1分位，市场叙事开始从单边杀跌的"危机模式"向"触底反弹"切换。
9月8日，韩国综合指数突破短期下降趋势线，并自本轮剧烈抛售以来首次收于50日均线上方。
资金面与汇率的边际改善为反弹提供支撑。外资单边抛售节奏正在放缓，韩元汇率同步走强，"现货上涨、波动率上升"的正向动态开始回归。
历史上，韩元走强有助于吸引外资回流。如果汇率持续企稳，外资需求的下降可能成为韩国综合股价指数的下一个利好因素。
微观交易情绪同步回暖。KOSPI波动率指数（VIX）录得本轮抛售以来首次有意义的上行。美银指出，若投资者重新追逐上行看涨期权，较易再度点燃"现货、波动率共振"的上涨动能。
这一边际变化意味着，前期由AI资本支出担忧与避险情绪主导的极端抛售可能已接近尾声。面对估值安全边际的显现，投资者需重新评估韩国市场的底部支撑，并在半导体周期与地缘风险的交织中博弈反弹的持续性。
杠杆出清与估值重置至历史极值
本轮调整的核心在于杠杆扩张后的去化与估值挤泡沫。个人投资者信用交易与杠杆产品此前高度活跃，杠杆收缩令估值调整演变为连续的集中卖盘。
美银的泡沫风险指标（BRI）显示，KOSPI泡沫风险已从泡沫区域暴跌至0.52，而波动率也减少了一半。
伴随泡沫被挤出，韩国股市估值重置至极值区域。KOSPI 200前瞻市盈率仅6.2倍，处于自身十年历史的第1百分位；相比之下，全球同行估值普遍处于第68百分位，这一极端折价为市场提供了厚实的下行保护。
美银认为，在波动率正常化与估值洗盘的背景下，选择性增加韩国股市上行敞口的风险回报比正具备吸引力，并建议通过3个月看涨期权价差参与上行。
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