吉林
全球大宗商品市场里铜的表现格外亮眼 —— 哪怕高能源价格带来了经济下行压力，铜价依然牢牢站在历史高位附近。不少投资者都在问，这波铜价的坚挺还能持续多久？
背后又藏着哪些不为人知的逻辑？我们请到了加拿大皇家银行资本市场的矿业分析师萨姆・克里滕登，来聊聊铜市的当下与未来。
供需错配是铜价坚挺的核心底气
萨姆表示，近两年的大规模矿山停产是推高铜价的核心因素之一。这些停产影响持续至今，全球矿山都在努力追赶产能缺口，供应端的紧张已经成为支撑铜价的核心底气。
不过他也提到，铜价和全球经济增长高度绑定，近日 IMF 下调全球经济增长预期的消息，也给铜市带来了一定的压力。如果后续经济基本面持续走弱，铜价可能会受到拖累。
但只要需求端保持稳定，当前的铜价就有足够支撑，甚至还有上涨空间。
中东硫磺危机：藏在铜价背后的隐形炸弹
很多人不知道，铜的开采离不开硫磺 —— 业内常用硫磺进行浸出工艺，从低品位矿石中提取铜。而全球海运硫磺的 50% 都来自中东，如果霍尔木兹海峡等关键航道持续受阻，不光会影响铜市，还会波及化肥等其他行业。
萨姆指出，目前市场还有约两个月的硫磺库存，暂时还没感受到冲击，但如果危机持续时间拉长，后续就可能引发新的供应中断。
尤其是非洲铜矿带占据全球 7% 的供应份额，却完全依赖中东进口硫磺生产硫酸，一旦进口受阻，对铜价的影响会非常直接，这也是近期铜价能在冲突中保持坚挺的重要原因之一。
分析师给出的铜价预测与潜力个股
萨姆给出了明确的铜价预测：今年下半年铜价目标为 575 美分 / 磅，明年有望升至 6 美元。他解释，下半年全球经济可能会受到一定冲击，同时部分停产的矿山会逐步恢复产能，这会对铜价形成一定压制。
但到了明年，随着需求预期好转，而后续新增的铜矿供应并不多，铜价的上涨空间会进一步打开，明年及后续的表现也值得期待。
萨姆还分享了几只值得关注的矿业个股：
Hudbay 矿业是他重点看好的标的之一。这家公司不光有黄金业务，仅曼尼托巴的矿场每年就能产出约 20 万盎司黄金，成本控制能力极强，自由现金流表现亮眼。
同时他们计划今年下半年启动亚利桑那州的 Copper World 扩建项目，未来几年的铜产能会有显著增长。另一只值得关注的是 Capstone 矿业。
过去一年多这家公司遇到了不少麻烦：智利的关键矿场出现电机故障，今年 1 月还遭遇了劳工纠纷，产能爬坡受阻。不过萨姆表示，这些问题已经基本解决，从第四季度开始产能会逐步回升，明年随着矿石品位回升，业绩表现会越来越好。
First Quantum 矿业也是他看好的标的。他们在巴拿马的矿场停产已经有一段时间，不过近期有了积极进展：巴拿马政府允许他们处理矿场此前囤积的矿石，磨矿厂可以以最低产能恢复运营，能抵消一部分维护成本。
后续的环境审计很快就会完成，有望推动和当地政府的谈判，争取在今年内实现全面重启。整体来看，当前铜价的坚挺既有供需错配的基本面支撑，也有地缘冲突带来的隐形变量。
对于关注大宗商品和矿业股的投资者来说，后续的供需变化、中东局势进展，都会是影响铜市走向的关键变量。
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