穿越乳业周期，蒙牛回归增长

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（来源：胜马财经）

全业态高质量发展

作者 | 胜马财经出品人 周瑞俊

编辑 | 欧阳文

蒙牛乳业近日公布2026年度中报：上半年营收447.95亿元，同比增长7.8%；归母净利润23.71亿元，同比增长15.9%；经营利润36.8亿元，创历史新高。

时间回到2022年，乳业进入下行通道，原奶过剩、需求走弱、行业内卷，乳企普遍面临业绩增长压力。面对由内卷引发的行业熵增，蒙牛2024年开启了一系列系统化改革，历时两年，如今终于交出了这样一份“增收又增利”的成绩单。

因此，无论对于行业还是蒙牛自身来说，这份半年报都有着特殊的意义。一方面，随着上游出清、下游修复，行业回暖的信号越发明显；另一方面，经过两年战略调整，蒙牛找到了一条从规模驱动到价值驱动的新路径，轻舟已过万重山。

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“一体两翼”进入收获期

营收利润双增、增速跑赢行业，是报表层面的直观结果。但比起数据，更值得关注的是，蒙牛为期两年改革取得的实效。

2024年，蒙牛总裁高飞提出“一体两翼”战略：六大核心业务构成一体，创新业务与国际业务充当两翼。如今这份中报成为该战略的一次全方位校验：上半年六大业务板块全部实现正增长，其中鲜奶、奶粉、奶酪三个板块增速更超过30%。

先看基本盘，液态奶上半年收入338.65亿元，同比增长5.2%。增速虽然不高，但考虑到常温白奶已进入存量竞争阶段，产品同质化、价格竞争激烈，因此，这一块板更多是产品结构升维带来的亮点：在特仑苏与母品牌纯牛奶保持高个位数增长的基础上，公司每日鲜语所在的鲜奶品类增速超过30%，低温业务继续稳居行业第一，进而带动整个品类恢复增长。

液态奶之外，公司第二曲线的表现更为突出。上半年财报数据显示，奶酪业务收入31.48亿元，同比增长32.6%；妙可蓝多连续三个季度增速超20%，收入与利润均创蒙牛控股以来新高，奶酪片市场份额已反超外资品牌；奶粉业务收入20.58亿元，可比口径增长30%；冰淇淋业务收入42.07亿元，同比增长8.46%。

基本盘企稳并实现上升，“两翼”业务也在同步兑现。创新业务方面，蒙牛向产业链精深加工要增量：马斯卡彭、马苏里拉奶酪、乳铁蛋白、膜分离酪蛋白、脱盐乳清粉D90相继实现国产自主量产；运动营养品牌"迈胜"持续扩充产品矩阵；自研婴儿特医食品“瑞葆安”获批注册，蒙牛正式进入准入门槛较高的特医食品赛道。

国际业务方面，冰淇淋品牌艾雪稳居印尼市场份额第一，在菲律宾即食冰淇淋市场排名第二，在越南行业排名第二；贝拉米受跨境渠道与国际市场增长带动，收入增长超过60%；依托Burra Foods，大洋洲基地的业务范围持续扩展，奶酪产品已进入中东等新市场。

业绩说明会上，蒙牛管理层将全年收入增长目标由此前的中单位数上调至高单位数。年中上调指引，很大程度上反映了管理层对增长可持续性的判断。

战略升维

从价格竞争转向价值竞争

如果说“一体两翼”战略带来的增长是第一层看点，那么第二层看点在增长的质量，即增长来自价格手段还是价值升级？

过去几年，乳业的竞争主要集中在价格战维度。白奶价格一再下探，促销让利不仅无法换取用户忠诚度，反而持续压缩利润空间，行业整体盈利能力受损，多数企业陷入被动跟进的境地。

面对困局，蒙牛较早从价格竞争中抽身，将资源投向产品创新与渠道深耕，以结构升级替代降价促销，在存量市场之外开拓增量，这一转向此次中报有明显体现。

先看产品端，高端线上，特仑苏推出沙漠有机系列，向更高价格带延伸；每日鲜语在高端鲜奶市场的位置趋于稳固。功能线上，M-PLUS每日蛋白切入高蛋白细分赛道；冠益乳、优益C先后获得益生菌功能认证；瑞哺恩聚焦婴幼儿精准营养，悠瑞则面向有控糖等功能需求的成人群体。整体来看，产品组合正从基础白奶向高端化、功能化方向延展。

产品结构上移之后，渠道是决定其能否落地的关键。过去两年，蒙牛加大在山姆、开市客、胖东来等精品超市的投入，同时在零食量贩渠道全线铺开，即时零售与兴趣电商的业务占比持续提升。

这些渠道的共同特征是增速快、复购相对确定，且多为传统深度分销体系未能充分覆盖的增量市场。渠道结构调整的实质，是将资源投向增长更快的终端货架，而非在存量渠道内与同行争夺份额。

与此同时，乳品的应用场景正在走出家庭餐桌。奶酪进入餐饮工业渠道，鲜奶进入现制咖啡、茶饮的供应链，To B业务由此成为另一条增长路径。此类业务目前正处于放量阶段，客户需求确定，收入的稳定性较高，未来具备较大提升空间。

品牌层面的投入则起到放大作用。2026年是体育大赛集中年份，冬奥会与世界杯相继举办。蒙牛拿下美加墨世界杯官方赞助商身份，旗下冰淇淋成为世界杯官方冰品，赛事营销覆盖全年节奏，上半年社媒传播力居行业首位。一个可供观察的细节是，M-PLUS选择在世界杯开幕当天发布新品，借助赛事流量高峰完成首轮市场导入。赛事营销虽属阶段性投入，但相应的品牌认知有望沉淀为可长期使用的资产。

产品、渠道、品牌三条线能否形成合力，决定了产品溢价与动销成果。从中报呈现的结果看，这一链条目前运转顺畅。这也正是价值竞争与价格竞争的差异所在：价格手段的效果随促销结束而消退，而结构升级带来的增长则有望随时间累积。

拐点之后

增长的支撑点在哪里

如果说上半年的增长，是公司新战略的兑现，那么随着行业拐点来临，蒙牛将迎来改革红利与行业回暖的双重支撑。

中信建投研究报告显示，截至2026年6月末，全国奶牛存栏约577.2万头，较2023年峰值660万头减少约82.8万头，产能的持续收缩为奶价企稳提供了支撑。国家统计局数据显示，上半年国内乳制品产量1518.4万吨，同比增长5.8%，终端消费呈温和复苏态势。

供需两端的变化之外，竞争范式的转换更值得关注。过去二十年，乳业竞争的核心变量是规模：渠道覆盖的广度与奶源锁定的数量，在很大程度上决定了企业的市场地位。但这一逻辑存在边界——当原奶供给趋紧、渠道渗透接近饱和时，同质化产品之间的价格竞争难以产生赢家。

对于行业下一阶段的竞争走向，蒙牛管理层的判断是：“乳业下一个十年的竞争，将会从规模的扩张、渠道的比拼，转向科技的驱动。”

这一判断的逻辑在于：成本红利消退后，产品溢价将更多来自技术壁垒；功能成分、自主原料、特医资质等供给在市场上相对稀缺，能对应更强的定价能力。

从实践看，蒙牛的科技布局沿三个层面展开。体系层面，公司构建“长宽高”三维科创体系，引入AI改进研发流程，提升研发的组织效率与响应速度；落地层面，乳铁蛋白、膜分离酪蛋白、脱盐乳清粉D90等原料实现自主量产，HMO等关键配料完成布局，配套特医工厂随之投产，国内首款苯丙酮尿症特医食品获批上市，自主菌株Lc19的研究成果发表于《细胞》期刊；变现层面，M-PLUS、悠瑞安糖盾、迈胜运动营养等功能性产品开始放量，研发成果正逐步转化为货架上的商品。

蒙牛乳业三个层面的递进，指向的是同一目标：以科技要素的自主可控对冲原奶周期——原料自主化有助于稳定成本下限，功能产品则有助于打开价格上限。这一路径的成效尚需更长的周期来检验，但方向与趋势正在加速形成中。

回望这一轮持续约五年的乳业周期，有企业退出市场，也有企业在低谷期完成了结构调整。就蒙牛而言，此轮增长的基础已不同于以往：不再单纯依赖行业上行时的顺风红利，而是建立更有技术含量的产品和更均衡的业务版图之上，这些成果无疑成为下一个十年的关键支撑。