北京
来源：市场资讯
来源：小基慢跑
主动基金经理真的太难了。
9月7日，创业板指大涨3.41%，CPO、PCB概念掀起涨停潮，两市成交1.95万亿元。这一天，闫思倩管理的鹏华创新未来净值上涨7.49%，是她名下年内唯一正收益的产品。
同一天，年内收益超过120%、近一年业绩排名全市场第一的杨宗昌，管理的易方达供给改革净值下跌0.66%。当晚基金吧里有基民发帖质问：十大重仓股全红，基金怎么反倒跌了？
下面是他今年的业绩，确实太优秀了，就这都挨骂。
一个亏了45%的被骂，一个赚了120%的也被骂。这就是主动基金经理的日常。
欲戴其冠，必承其重
先说闫思倩现在有多难。
其实长期看历史业绩还是很优秀的，从wind截了个图，只是近一年有点逆风：
管理的规模大的两个产品，年化回报都也还行：
截至9月7日，她管理的鹏华制造升级A年内亏损45.84%，在五千多只同类基金中垫底；科技驱动、沪深港新兴成长、碳中和、新能源汽车四只产品年内跌幅全部超过20%。
规模的变化更直观。2025年末她的管理规模是213亿元，到2026年年中只剩155亿元。剔除唯一正收益的创新未来，其余六只产品半年流失近百亿元。基民不懂什么叫超额收益归因，他们只会用脚投票。
而五年前，她是另一副模样。在工银瑞信任内，她管理的工银新能源汽车任职回报超过300%，被封为“新能源女神”。2022年1月，鹏华基金以董事总经理、投资总监的头衔把她请进门。
每个年代都有每个年代的神。陆彬靠新能源在汇丰晋信崛起，他管理的汇丰晋信研究精选2022年初高位发行，募集53.3亿元，四年半过去净值亏了30.7%，规模只剩11亿元。
风口上，人人都是选股天才。风停了，神就得挨骂——哪怕神其实没犯错。杨宗昌只是觉得AI持仓太贵，二季度末做了减持，9月7日反弹没跟上，照样被指着鼻子问。
欲戴其冠，必承其重。只是对基金经理来说，这顶冠冕本身就是个火盆：短期排名、规模申赎、持有人咒骂，一样都躲不掉。
时间应该给那些认真做投资的人，而不是给赌桌
有些主动的基金经理还是很不错的，比如张坤，一直坚守自己的能力圈，不做赌徒，在行业内一直以勤勉尽责著称。
但还有另外一些人，是把基民的钱当筹码的。
闫思倩的问题不在于亏，在于打法。以鹏华制造升级为例，这只基金2025年10月成立，不到一年换了三次赛道：建仓期押机器人和汽车零部件，一季度切到光伏和商业航天，二季度又追进AI硬件，单季换掉六只重仓股。
贾成东刚刚证明过这条路走不通。他在招商基金管理招商行业精选七年半，任职回报192%，同类排名前四；跳槽申万菱信后，新基金一年零十天亏损29.96%，排名接近垫底，今年6月黯然卸任全部产品。复盘他的持仓轨迹，是新消费追高、黄金追高、砍仓再追高的循环。
行业轮动四个字，听着像技术，做起来往往是赌博。
证监会主席吴清在基金业协会会员代表大会上说得很直白：坚决遏制赌押赛道、风格漂移、高位发行等顽疾。
从行业看，少一些赛道型基金经理，对所有人都是好事。基民交管理费，买的是专业和分散，不是自己追不动热点、再花钱请人替自己追。主动权益的本分，是均衡配置和控住回撤，把胜率做在时间这一边。
回到闫思倩。该不该给她多一点时间？她在工银瑞信证明过自己的选股能力，创新未来今年也在证明她能做对，这只产品近一年收益超过三成。
多一点时间，是应该的，对主动基金经理，尤其是那些努力的，勤勉尽责的主动基金经理应该多一点时间，别一周，一个月净值不行，就骂。
但时间应该用来把组合从赌桌搬回工作台：少换赛道，多做研究，控制回撤，让持有人亏得明白，也赚得明白。基民可以原谅一次亏损，很难原谅三次换赛道。
多给一点时间，不是多给一次下注的本钱。
时间应该留给那些在认真做投资的人，而不是留给赌桌。
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