券商“集中度”的历史新纪元，前十券商贡献六成营收与净利润

财联社9月8日讯（记者 高艳云）当前，证券业正经历从营收分层走向利润分层的“全面断层”。

以数据可比的75至77家券商为样本，2026年上半年，TOP10券商合计贡献了行业58.85%的营收与63.95%的净利润。其中，仅中信证券一家的净利润便相当于后52家券商的总和，“强者通吃”格局愈发明显。

资产端同样高度集中，TOP5和TOP10券商的总资产占比分别达40.86%和60.43%；仅“中信+国泰海通”两家净资产合计占比便超20%，TOP10净资产占比达54.96%。

各业务条线集中度呈现显著分化：经纪业务TOP10券商贡献了行业54.25%的净收入；投行业务“三中一国泰海通一华泰”五家头部券商揽获近半壁江山，占比达49.29%；资管业务头部效应最为极致，TOP5券商以62.7%的份额占据逾六成市场；自营业务TOP10券商合计占比68.62%，成为重资本时代的核心赢家；国际业务则高度集中于前五家券商，在可比样本中占比高达87.1%。

此外，值得注意的是，根据历史经验，在市场向好时，自营收益爆发往往会短期推高净利润集中度，这属于周期扰动，不代表结构性格局的永久性抬升。未来行业集中度能否持续提升，仍需观察全年乃至更长周期的表现。

总体格局：10家龙头贡献近六成营收，净利断层加剧

上半年，TOP10券商营收均超百亿，合计达2474.39亿元，占77家可比券商总营收（4204.46亿元）的58.85%。在上市券商口径下，这一趋势更为直观，营业收入CR3、CR5同比分别提升4.6和5.4个百分点至35%和48%；归母净利润CR5提升至51%。

营收TOP10券商依次为中信证券（496.92亿元）、国泰海通（471.63亿元）、广发证券（268.83亿元）、华泰证券（236.58亿元）、招商证券（219.02亿元）、中金公司（193.02亿元）、中国银河（168.50亿元）、中信建投（162.29亿元）、申万宏源证券（132.01亿元）、国信证券（125.59亿元）。

“百亿净利俱乐部”成员扩容至5家。上半年归母净利TOP10分别为中信证券（233.43亿元）、国泰海通（202.60亿元）、华泰证券（116.92亿元）、广发证券（116.52亿元）、招商证券（106.24亿元）、中金公司（81.99亿元）、中国银河（77.97亿元）、中信建投（76.39亿元）、东方财富证券（62.09亿元）、申万宏源证券（60.01亿元）。国信证券以57.32亿元位列第11名。

这10家龙头合计揽获1134.15亿元净利润，占据行业63.95%的份额。

资产规模：双龙头净资产占比超两成

总资产方面，前5家券商合计8.58万亿元，占行业总资产（21万亿元）的40.86%；前10家合计12.69万亿元，占比60.43%。

具体排名为国泰海通（25021.78亿元）、中信证券（24699.29亿元）、华泰证券（13516.17亿元）、广发证券（11929.62亿元）、中国银河（10604.74亿元）、中金公司（9971.50亿元）、招商证券（8714.08亿元）、中信建投（8604.51亿元）、申万宏源（7745.16亿元）、国信证券（6054.92亿元）。

净资产方面，“双龙头”国泰海通（3730.24亿元）与中信证券（3510.36亿元）合计达7240.60亿元，占78家可比券商净资产总额（3.53万亿元）的20.4%。

净资产TOP10还包括华泰证券（2161.45亿元）、广发证券（1767.88亿元）、中国银河（1557.03亿元）、招商证券（1447.85亿元）、申万宏源证券（1365.53亿元）、中金公司（1340.60亿元）、国信证券（1272.67亿元）、中信建投（1257.42亿元），合计1.94万亿元，占比54.96%。

行业集中度的攀升并非均匀推进，各业务条线因底层逻辑不同而呈现出截然不同的分化态势。

经纪：TOP10券商占据行业逾五成

上半年经纪净收入TOP10券商合计628.52亿元，在数据可比75家券商合计1158.64亿元中，占比为54.25%。

国泰海通与中信证券上半年各自近百亿经纪净收入，合计达197.98亿元，行业占比为17.09%。

上半年，经纪净收入TOP10券商合计628.52亿元，占75家可比券商总收入（1158.64亿元）的54.25%。其中，国泰海通（99.42亿元）与中信证券（98.56亿元）各自逼近百亿，合计占比17.09%。

其余入围前十的还有广发证券（65.55亿元）、华泰证券（62.64亿元）、国信证券（56.65亿元）、中国银河（55.92亿元）、招商证券（53.84亿元）、中信建投（50.40亿元）、平安证券（44.55亿元）、中金公司（40.99亿元）。

尽管经纪业务总盘子仍相对分散，但通道经纪1.0时代已然落幕，代销金融产品与买方投顾等高附加值收入正加速向具备数字化及财富管理生态优势的头部券商集中。

中证协数据显示，今年上半年投资咨询业务净收入50.96亿元，同比增长57.24%，增幅居各业务之首，印证了这一转型趋势。

投行：“三中一国泰海通一华泰”占据行业近半收入

注册制改革将投行业务从“通道手艺活”重塑为依赖强制跟投等刚性资本门槛的“全生命周期生态战”，注定成为少数巨头的游戏。

上半年，“三中一国泰海通一华泰”五家头部券商合计占据行业49.29%的投行净收入，并揽获超八成股权承销额。CR5券商合计承销IPO 721亿元，市场份额达76%，较2025年上半年的59%大幅提升。港股IPO方面，中金公司、华泰金融、中信里昂、国泰君安香港排名前四，市场份额合计46%。

上半年投行净收入TOP10券商分别为中信证券（30.23亿元）、中金公司（29.31亿元）、国泰海通（22.24亿元）、华泰证券（15.41亿元）、中信建投（11.13亿元）、国金证券（6.39亿元）、申万宏源证券（6.22亿元）、招商证券（6.04亿元）、东方证券（5.98亿元）、东吴证券（5.77亿元）。

东吴证券研报分析指出，集中度上行主要源于三方面，一是并购重组重塑格局，国泰海通合并后项目数量和规模大幅提升；二是政策与项目结构倾斜，头部券商凭借资本实力与券商客户优势成为政策落地核心执行者，科创板、北交所等板块更依赖头部的定价与承销能力；三是马太效应加剧，头部在资本规模、团队覆盖、跨境资源上已形成壁垒。

资管：TOP5占据逾六成市场

TOP5券商资管净收入合计182.98亿元，占行业比重高达62.7%。中信证券以71.82亿元领跑，是唯一突破70亿大关的券商。

上半年资管净收入TOP10券商分别为中信证券（71.82亿元）、广发证券（48.40亿元）、国泰海通（37.10亿元）、兴业证券（ 13.09亿元）、中泰证券（12.57亿元）、华泰证券（9.26亿元）、东方证券（8.48亿元）、中金公司（8.36亿元）、中信建投（7.67亿元）、财通证券（6.67亿元）。

资管新规落地后，彻底终结了券商资管依靠牌照红利的通道业务，行业被迫转向投研驱动的主动管理。主动管理需要持续高额的投研、系统与风控投入，资本和人才储备不足的中小券商面临难巨大转型成本，行业份额加速向头部集中。

自营：TOP10券商占据行业近七成收入

自营业务已成为券商重资本时代的“胜负手”。

TOP10券商自营收入合计1263.28亿元，占77家可比券商总收入（1840.96亿元）的68.62%。其中，中信证券（269.27亿元）与国泰海通（238.51亿元）两家合计占比达27.58%。其余入围前十的为广发证券（131.40亿元）、招商证券（129.14亿元）、华泰证券（122.20亿元）、中金公司（101.54亿元）、中信建投（80.23亿元）、中国银河（76.46亿元）、申万宏源证券（68.15亿元）、东方证券（46.37亿元）。

凭借雄厚资本与多元FICC配置，自营业务已成为头部券商平滑周期的“压舱石”；而中小券商因缺乏对冲能力沦为“单边押注”，业绩剧烈波动，甚至在极端行情下吞噬全年利润。

国际业务：从补充板块成长为核心支柱

国际业务高度集中于头部。中信证券、中金公司、国泰海通、华泰证券、广发证券前五家境外收入合计297.61亿元，占15家可比券商的87.1%。

其中，中信证券、中金公司国际业务对合并报表利润贡献分别达23.72%和30.91%。

国信证券研报指出，券商国际业务已从“补充性盈利板块”成长为“核心盈利支柱”之一，战略地位日益凸显。

卖方：“头部集中度提升、梯队差距拉大”的趋势进一步强化

当前集中度的加速提升并非单纯行政主导，而是四重力量的必然共振，一是监管“扶优限劣”制度化，并表监管与资本约束天然利好头部；二是重资本业务门槛跃升，资本金成为核心护城河；三是并购重组密集落地，从航母级合并到区域收编提供直接增量支撑；四是抗周期能力的生死考验，头部凭借全业务链对冲穿越周期，尾部则面临持续亏损与出清压力。

国信证券非银负责人孔祥在研报中提到，2026年上半年中小券商分化的本质是“重资本能力+业务结构”的分化，头部凭借资本、牌照、客户与项目储备优势持续扩大份额，而中小券商中，深耕区域、具备差异化赛道（科创投行、量化自营、特色资管）或低基数弹性的券商实现突围，业务结构单一、对自营及单一市场依赖度高的券商则明显承压，行业"头部集中度提升、梯队差距拉大"的趋势进一步强化。

就投行业务方面来看，孔祥认为，投行竞争格局"马太效应"加剧、头部集中度再创新高；投行承销收入“含科量”重塑竞争格局，头部券商依托资本储备、项目储备与产业研究优势，在科创股权承销赛道构建起高壁垒。

东吴证券非银首席孙婷发表研报称，考虑到行业发展政策积极，集中度有进一步提升的趋势，大型券商优势仍显著。

行业共识正在成型，即对标美日金融自由化历史，中国证券业终局将走向错位竞争的寡头稳态格局，顶层由3-5家全能型航母券商主导核心定价与做市功能；中层为若干深耕区域或细分赛道的特色券商构建差异化护城河；底层缺乏竞争力的同质化中小券商则面临被并购重组或退化为纯通道基础设施的出清命运。

（财联社记者 高艳云）