今日入通港股，集体扑街

研客 · 市场研究 | 港股通

9月7日，港股通名单调整正式生效，54只新贵调入。首日收盘，12只上涨、42只下跌，超七成收绿，最惨的白鸽在线跌去近三成五。市场翘首以盼的"入通红利"，再次变成一场集体扑街。为什么调入港股通的公司，表现会这么差？历史表现也是这样吗？本文拆解入通背后的三条底层逻辑，并对比今日表现最好与最差的公司。

01 今天，超七成收绿

先看数字。54只调入标的中，12只上涨、42只下跌。领涨的群核科技涨29.9%，领跌的白鸽在线跌34.97%，两头落差超过64个百分点。这不是普涨行情，而是一场分化剧烈的洗礼。

排名名称港股代码收盘价涨跌幅1群核科技 (MANYCORE TECH)00068.HK12.47+29.90%2今海医疗科技02225.HK4.79+14.05%3剂泰科技-P07666.HK15.41+11.51%4华沿机器人01021.HK10.01+9.04%5海光芯正01191.HK114.00+8.57%6拓璞数控07688.HK20.30+4.80%7云锋金融00376.HK2.215+2.78%8德适-B02526.HK508.00+2.50%9歌礼制药-B01672.HK10.29+1.98%10鲟龙科技06715.HK77.25+1.78%11鹰普精密01286.HK8.485+1.13%12凯乐士科技02729.HK33.86+0.47%13中科闻歌01956.HK89.90-0.33%14创想三维03388.HK25.78-0.85%15中国心连心化肥01866.HK11.49-0.95%16和铂医药-B02142.HK14.48-1.63%17飞速创新03355.HK43.12-1.82%18基石药业-B02616.HK6.07-1.94%19驭势科技01511.HK56.60-1.99%20津上机床中国01651.HK51.10-3.13%21百度集团-W09888.HK91.40-4.69%22哈尔滨电气01133.HK15.76-4.95%23复宏汉霖02696.HK65.55-6.49%24礼邦医药-B09637.HK26.90-6.60%25潼关黄金00340.HK3.28-7.61%26麦科医药-B02335.HK26.32-7.84%27长光辰芯03277.HK84.40-8.01%28云迹02670.HK102.20-8.09%29丹诺医药-B06872.HK154.30-8.15%30云英谷科技03310.HK25.72-8.21%31极视角06636.HK82.00-8.28%32英派药业-B07630.HK14.19-8.98%33溜溜梅06658.HK124.00-9.02%34琻捷电子 (SENASIC)06675.HK26.42-9.21%35华曦达00901.HK68.50-9.27%36瀚天天成02726.HK105.80-10.11%37天辰生物-B01779.HK114.80-10.31%38曦智科技-P01879.HK337.00-10.94%39思格新能06656.HK320.00-11.41%40乐动机器人01236.HK32.00-12.38%41爱芯元智00600.HK17.01-12.50%42仙工智能06106.HK66.30-12.65%43海清智元01392.HK23.72-13.49%44天星医疗01609.HK120.00-13.73%45瑞博生物-B06938.HK56.85-13.93%46亮晴控股03774.HK20.00-14.89%47应星控股01440.HK11.66-15.69%48科拓股份02272.HK82.85-17.97%49傅里叶03625.HK72.00-18.18%50首钢朗泽02553.HK20.08-18.37%51泽景股份02632.HK60.00-18.86%52深演智能02723.HK699.50-25.82%53真健康医疗-B02697.HK390.00-31.58%54白鸽在线02672.HK37.00-34.97%

数据来源：深交所、上交所港股通标的调整公告，截至 2026 年 9 月 7 日收盘。

跌幅中位数逼近负 8%。撇开几只翻红的大票，真实盘面比"集体扑街"四个字更冷——跌幅超过一成的多达 17 只，几乎每三只就有一只跌停级别的杀跌。需要说明的是，今日港股大盘整体偏弱，恒生指数承压，腾讯、阿里等权重股同步走低。这批新贵，是在一个弱势市场里亮相，系统性回调与入通兑现双重压力叠加，放大了跌幅。

02 入通，从来不是上涨信号

市场对入通的最大误读，是以为纳入港股通等于内地资金可以买，等于股价要涨。这条逻辑链，早已被反复证伪。

广发证券的复盘显示，入通次日上涨概率仅 48%，一周后 46%，一个月后 48%。换言之，入通事件对一个月内的股价几乎没有正向驱动，与抛硬币无异。

中信证券的测算更为直接：调入股票通常在生效日前约 80 个交易日就开始累积正超额收益，到生效日达到峰值，随后逐步衰减。超额收益的高点，恰恰落在入通当天。

华泰证券的统计印证了这种抢跑：2025 年 3 月纳入的 19 只股票，考察截止日至公告日跑赢恒指均值高达 29.2%，而公告落地到生效日区间反而出现负 2.1% 的超额。预期被提前透支，落地即成兑现点。

长江证券拉长周期看：纳入港股通在约 60 个交易日内有较显著的正面影响，但 90 个交易日后开始回落，150 个交易日后，31 个一级行业中仅剩 5 个维持上涨。更值得注意的是，调出标的在考察日至生效日平均超额收益为负 9.58%，而调入标的仅为正 5.45%——入通的正面效应，本就弱且不稳。

历史如此，今日亦如此。但为什么更值得拆开，原因有三。

其一，港股通没有强制被动资金。与追踪指数的 ETF 不同，港股通调入不触发任何强制买盘。南向资金全是主动资金，愿不愿意买、买多少、何时买，全凭自身判断。所谓北水接盘，本质是一厢情愿的想象。

其二，买预期，卖事实。聪明的资金早就在生效日前两三个月潜伏建仓，等的正是入通当天，把筹码卖给听说入通就追进来的接盘者。今日盘中，德适-B 一度涨超 26%，尾盘回吐到仅剩 2.5%；群核科技则逆势走高，收涨近三成。同一场游戏，有人收割，有人抬轿。

其三，调入只看市值，不看基本面。入通的门槛，是 12 个月日均市值不低于 50 亿港元，外加流动性要求。没有盈利约束，没有估值上限，没有机构覆盖度要求。于是，一批长期亏损、靠概念拉高市值、股权高度集中的次新股，堂而皇之地挤进名单。

还要看清南向资金的真实角色。对 34 家 AI 公司入通后 60 个交易日的复盘显示，南向持股持续增长，但持股增加与股价短期涨跌几乎不相关，甚至负相关。换句话说，南向资金更像估值缓冲垫和流动性保护器，而不是股价助推器。北水接盘，接得住筹码，却未必抬得起价格。

近两年最极端的案例，早已为今日埋下伏笔。药捷安康-B 入通后五个交易日从 200 港元飙至 679 港元，随后单日暴跌 53.73%，如今只剩 31.9 港元，高点回撤超过 95%。经纬天地入通四个交易日跌去九成，其中一天跌 83%。宝济药业入通三个多月，从 206 港元跌到 30 港元以下。这些名字的共同特征，与今日领跌榜单几乎一一对应：次新、小盘、高估值、股权集中。

03 最好与最差，隔着一条基本面鸿沟

把今日表现最好与最差的公司放在一起，答案一目了然。

涨得最好的群核科技，收涨 29.9%。它做空间智能，上半年经调整净利润同比增长 211%，AI 新应用收入增长 177%，既有真金白银的业绩，也有空间智能第一股的稀缺性。海光芯正涨 8.57%，1.6T 光模块订单排满到 2027 年，属于不缺订单、只缺产能的硬科技。剂泰科技-P 涨 11.51%，靠的是 AI 制药的真实管线。

跌得最惨的白鸽在线，收跌 34.97%。真健康医疗-B 跌 31.58%，深演智能跌 25.82%，泽景股份跌 18.86%。这批股票的共性高度一致：上市时间短、自由流通市值小、估值高企、股权高度集中。白鸽在线、应星控股、今海医疗科技，此前都曾被香港证监会点名股权高度集中。少数人控盘、极低流通盘、无涨跌幅限制，三者叠加，涨时容易，崩时更没有底线。

入通是放大器，不是发动机。它把有业绩的票送上舞台，也把没业绩的票架上悬崖。最终定价权，从来只属于基本面。

结语：通道不等于价值

54 只新贵集体亮相，只有 12 只红盘。这一课再次说明，通道开通不等于价值创造，名单调入不等于股价上涨。真正能穿越入通这道门的，是业绩、是现金流、是稀缺性，而不是一个概念、一张名单。今天的集体扑街，不是入通的失败，而是市场把入通想得太好。