民生银行，月亮与六便士

出品 | 财银社

文章 | 甄欣

编辑 | 石艺

六便士：每赚100元营收，42元拿去填坑

在接连踩雷恒大、泛海以及东方集团后，近年来的民生银行不得不为这些雷填坑，根据2026年半年报显示，上半年取得营业收入751.66亿元，同比增长3.84%；归属于母公司股东的净利润195.37亿元，同比下降8.62%，交出这份增收不增利答卷的核心原因则是，信用减值损失。

财报显示，报告期内民生银行信用减值损失314.57亿元，同比大幅增加54.18亿元，增幅20.81%。

这意味着民生银行每实现100元营业收入，就要先拿出41.85元计提减值，54 亿元的额外计提，是同期营收增量27.82亿元的近两倍，也就是说其赚来的钱不仅全部填了坏账的坑，还倒贴进去一半。

减值高企的背后，是资产质量先行指标的全面恶化，正常类贷款迁徙率从1.52% 升至1.88%，关注类贷款迁徙率从27.82%升至 29.51%，而最刺眼的是次级类贷款迁徙率从90.11%暴增至160.95%。

超过100% 的迁徙率意味着，已经确认为不良的贷款不仅没有被消化，反而在加速向更差的分类迁徙。

这就是民生银行脚下的"六便士"，不是没有赚钱能力，而是赚来的钱留不住。历史坏账的出清仍在持续，而新生成不良的速度还在加快。

月亮：息差逆势回升，财富管理破土

如果只看利润表，民生银行似乎仍在深渊，但翻过这一页，资产负债表和收入结构里藏着几缕月光。

净息差的止跌回升成为了最亮眼的一项数据，报告期内净息差1.47%，同比提升8个基点；净利差1.39%，同比上升9个基点。在 LPR 持续下行、全行业息差普遍承压的背景下，民生银行的息差逆势回升，靠的不是资产端拉高风险定价，而是负债端成本的断崖式下降存款付息率1.46%，同比大降40个基点；同业负债平均成本率1.54%，同比下降37个基点。

此外，其成本收入比从2024年上半年的30.64% 降至2025年上半年的28.54%，再降至今年上半年的27.26%，连续三年下降。业务及管理费同比减少 1.67 亿元，在营收增长的同时实现了费用的绝对下降，说明降本增效不是靠收缩业务，而是运营效率的实质性提升。

最值得期待的莫过于民生银行财富管理业务的改观，报告期内财富中收30.13 亿元，同比大增47.66%；代理业务手续费同比增长64.92%。

30亿元的财富中收对比行业头部仍有量级差距，但接近50%的增速说明，民生银行的零售转型虽然在信贷端承压，但在轻资本的财富管理赛道上已经开始破土。

财富管理不消耗资本、不产生不良，是民生银行从"吃利差"向"吃服务费"转型的关键，如果这条曲线能持续，民生银行未来的盈利结构将发生质变。

仰望月亮时，脚下仍是泥沼

月亮很美，但民生银行还没有走出泥沼。

最现实的约束是，所有改善加在一起，还不足以覆盖减值的拖累，息差回升带来利息净收入增加33.81亿元，成本节约贡献1.67亿元，财富中收增加9.73亿元，这些正向贡献合计约45亿元，而信用减值损失一项就多提了 54 亿元，这也意味着收入端的改善，目前还跑不赢资产质量的消耗。

此外，其零售业务的困境也成为了其掣肘的一部分，报告期内零售分部利润从去年同期的64.85亿元转为亏损18.56亿元，信用卡透支不良率升至4.22%，个人贷款规模半年缩减758亿元。

零售是民生银行转型的战略方向，但当前零售信贷正在经历"量缩、质降、利亏" 的三重压力。

更长远的问题在于资本，净利润持续下滑意味着内生资本补充能力减弱，而高拨备计提又在消耗利润，目前民生银行核心一级资本充足率9.42%，虽然当前安全，但如果利润继续负增长，资本约束将逐步收紧，进而限制信贷扩张和营收增长，这是一个需要警惕的负循环。

月亮何时照进现实

毛姆在《月亮与六便士》里写"满地都是六便士，他却抬头看见了月亮。"

民生银行的处境恰好相反：它抬头看见了月亮，但脚下仍是满地的六便士。

拐点不会来自某个单一指标的突变，而取决于一场多线作战的同时告捷，零售端的信用卡和个人经营贷风险能否在年内触底回落，决定了减值压力最大的一块增量何时收敛；对公房地产的不良率能否延续下行通道，关系到历史包袱最重的存量战场何时清场；而财富管理这条刚刚破土的第二曲线，能否在规模和增速上站稳脚跟，则决定了民生银行未来靠什么赚钱、靠什么抵御息差的长期下行。

这些变量不会在同一个季度里全部转向，但只要其中两条线开始持续改善，信用减值的增速就会逐步放缓，营收端积累的改善才会真正沉淀为利润。

那时候，月亮才不再只是远方的意象，而是照进报表里的真实数字。

而在此之前，民生银行仍需在六便士的泥沼里，继续仰望月亮。