大成基金重仓“建滔系”踩雷，“三剑客”业绩失速，权益规模缩水

出品 | 子弹财经

作者 | 李薇

编辑 | 蛋总

美编 | 倩倩

审核 | 颂文

9月2日，大成基金公告称，公司副总经理姚余栋因个人原因于9月1日正式离任，且不转任公司其他岗位。姚余栋于2016年9月加入大成基金，曾因“工作到死”言论引发热议，但外界对大成基金的关注不止于此。

早在今年7月，大成基金旗下“大成科技创新混合”产品以37亿元重仓押注了两只“建滔系”AI概念股——建滔积层板和建滔集团，随后不久该标的股价大幅调整，基金净值快速回撤，引发了基金圈的广泛关注。

天天基金网显示，截至7月30日，该基金的近一个月跌幅高达40.24%。截至9月4日，“大成科技创新混合A”产品的近3个月净值跌幅仍高达22.97%。

不少投资者在二季度高位进场，出现较大幅度的亏损。上述基金产品亏损的背后，则是“建滔系”大股东密集减持超过200亿元，因此引发投资者质疑大成基金是否涉及高位接盘和利益输送问题。

与此同时，外界也将目光转向了大成基金的经营业绩。

作为老牌公募基金之一，大成基金成立于1999年4月，总部位于广东深圳，是我国首批“老十家”基金公司之一。天天基金网显示，截至2026年6月末，大成基金管理公募资产规模为5074.09亿元，基金数量为470只。

最新财报显示，截至2026年6月末，大成基金的营业收入为15.34亿元，同比增长29%；净利润为2.57亿元，同比增长19.16%，展现出业绩双增态势，但与南方基金、华夏基金同期超10亿元的净利润水平仍有差距。

近两年，大成基金的权益类基金产品规模出现回落。公司培育的基金经理“三剑客”——徐彦、刘旭与韩创，2025年末合计管理规模所占公司权益产品总规模的比重达到55%。

目前，大成基金拥有51名基金经理，而投研资源高度集中于少数明星基金经理，或在一定程度上放大持仓集中风险。今后，其如何加强投研人才梯队建设？在重仓“建滔系”事件后能否修复投资者信心？

1、郭玮羚押注“建滔系”，遇股东百亿套现

以37亿元押注“建滔系”的基金经理是郭玮羚，她是对外经济贸易大学金融硕士，在2015年7月加入大成基金，2017年10月取得基金从业资格，现任股票投资部基金经理。

截至2026年9月4日，郭玮羚在管的产品数量为5个，累计管理规模300亿元。其中“大成科技创新混合”A/C份额的合计规模最高，达到249.76亿元，该基金A份额近一年收益率为74.47%，位居同业前列。凭借这款产品，郭玮羚在基金行业的知名度逐渐提高。

而2026年第2季度报告显示，在该基金的前十大重仓股名单中，配置了两只“建滔系”股票——建滔积层板和建滔集团，合计公允价值为37.14亿元。两只标的分别占基金净值的8.36%、6.51%，合计达到14.87%。

（图 / “大成科技创新混合”的前十名重仓股名单（来源：大成基金2026年第2季度报告））

为何会重仓“建滔系”股票？从消息面上看，“建滔系”是港股关注度较高的AI上游公司。

建滔积层板是全球最大的覆铜板生产商，2026年AI算力驱动高端覆铜板需求爆发；建滔集团涵盖了覆铜面板、印刷线路板以及物业投资等业务，两家公司的实控人均为张国荣及其家族。

受益于此轮AI产业链的需求猛增，“建滔系”股价在年内曾迎来大涨，如在今年6月，建滔积层板和建滔集团年内涨幅分别高达690%和380.6%，在市场上备受瞩目。

2026年第二季度，大成基金大量新增资金流入了上述“建滔系”个股，随后这两只个股遭遇大股东超200亿元减持，引发了股价断崖式大跌。

6月17日，建滔积层板公告称，由全资平台建滔投资配售1.55亿股，套现金额达到117.8亿港元；6月22日至24日，张国荣家族通过控股平台Hallgain Management连续三日减持建滔集团股份，合计套现约89.44亿港元。

7月2日至8月31日，建滔积层板和建滔集团的收盘价分别下跌44.65%、47.12%。

在二季报中，郭玮羚反思指出：“这类周期性涨价品种在价格快速上涨的阶段随着股价快速上涨，对于后续价格的敏感性也在快速变高，股价变得非常脆弱，从控制回撤的角度应该及时降低持仓的风险暴露。”

针对此事件，外界提出了两项疑问：

一是基金建仓期和“建滔系”大股东百亿级减持时间基本重合，投资者质疑基金是否存在“高位接盘和利益输送问题”，而目前监管层尚未披露其涉及违规。

二是是否拉升持仓风险，公募基金管理办法规定“一只基金持有一家公司发行的证券，其市值不得超过基金资产净值的百分之十”，尽管大成基金持有单只“建滔系”个股未超过持仓红线，仍属合规范畴，但两家公司归属同一实控人，业务深度绑定带来集中度风险。

AI浪潮下，大成基金如何应对科技赛道的回撤风险并修复投资者信心，仍待观察。

2、上半年净利润不敌头部，权益类管理规模缩水

光大证券披露的参股企业财报数据显示，截至2026年上半年，大成基金的营业收入与净利润同比增速分别为29%、19.16%，实现了业绩双增。

然而，大成基金的净利润规模相较于头部基金公司，仍有不小的差距。具体来看各家净利润，南方基金达15.03亿元，华夏基金与富国基金则分别为14.13亿元、11.43亿元。

放长时间周期来看，2021年至2025年，大成基金的营业收入从17.36亿元直线攀升至26.04亿元，营收增速分别为23.91%、9.1%、5.91%、5.48%和23.06%，2025年增速大幅反弹，已接近2021年的历史峰值。

而在净利润方面，大成基金分别为3.89亿元、4.17亿元、4.05亿元、4.61亿元和5.33亿元，同比增速分别为19.69%、7.2%、-2.88%、13.83%和15.62%。

2023年是大成基金近五年唯一一次净利润同比下滑，此后两年其净利润均保持双位数增长。

值得注意的是，从资产管理规模排名的视角来看，大成基金从行业前十跌落至第27名。

Wind显示，截至2026年6月末，其管理资产规模达到5166.67亿元，排在第27名。对比来看，前十名公募基金公司的管理规模均在一万亿以上，可见差距较为明显。

此前在2009年末，大成基金的管理规模为1060.46亿元，排在行业第七，彼时具备一定的规模领先优势，与华夏基金、易方达基金等头部机构的差距相对较小。

为何近年来大成基金的规模排名有所回落？「子弹财经」发现，这与其权益类产品的规模缩水存在着直接关联。

从产品结构来看，截至2026年9月4日，其货币市场型基金规模达到2052.74亿元，规模占比最大；其次是债券型基金和混合型基金，规模分别为1380.13亿元和1002.51亿元。

（图 / 大成基金的产品结构和规模（截至2026年9月4日；来源：Wind））

而股票型基金产品规模从2025年3月末的405.14亿元，直线下滑至2026年6月末的334.66亿元。整体来看，大成基金对于固收产品的依赖度较高，主动权益基金规模仍存在一定波动。

（图 / 大成基金近十年的股票型基金规模变化（来源：Wind））

不容忽视的是，截至2025年末，公司三名核心基金经理徐彦、刘旭与韩创合计管理规模占其权益类产品（股票型+混合型）总规模的55%。依赖少数明星基金经理，容易引发“一拖多”的管理隐患，一旦市场风格切换则引发规模快速下滑。

此外，在2025年11月，大成基金接连发布公告，基金经理魏庆国因“内部调整”卸任全部在管产品，且明确指出不会转任公司其他岗位。

魏庆国属于大成基金培养的成长风格基金经理，管理规模曾超过百亿元，而2022年之后魏庆国管理的多只产品任职回报为负，排名处于同类基金的中后位，最终“清仓式”卸任，此次人事变动也折射其权益产品依赖少数基金经理的问题。

针对于权益类产品规模近一年多为何持续下滑，净利润在“老十家”基金公司中偏低是否与权益类规模比重小有关，今后如何优化产品布局并引入不同投资风格的基金经理，「子弹财经」试图与大成基金进一步沟通，但截至发稿未获得回复。

3、“三剑客”业绩失速，投研能力待提升

上述提及的三名核心基金经理，被外界称作大成基金“三剑客”。然而，2026年以来，三人均展现出阶段性业绩失速的特征。

具体来看，韩创聚焦于周期资源与制造业赛道，在2026年1月加仓黄金板块却遭遇金价持续回调。截至2026年9月初，韩创在管产品有7个，其中“大成产业趋势A”的规模最大，达到31.4亿元。

Wind显示，截至今年6月30日，该产品的重仓股比如招金矿业和山东黄金的区间跌幅均超过45%，近三年的最大回撤达到37.79%。

（图 / “大成产业趋势A”产品的重仓持股情况（来源：Wind））

徐彦作为首席权益投资官，坚持深度价值风格，他管理的多只产品近一年的排名普遍处于同类排名靠后位置。比如，Wind数据显示，截至2026年9月4日，徐彦在管产品“大成睿享A”近一年的业绩回报率为3.05%，同类排名为“3010/4722”。

该产品的管理规模从2025年的78.28亿元降至2026年上半年的47.84亿元，徐彦在2026年二季报中公开表示，二季度是其管理生涯中跑输同类平均最多的季度之一。

刘旭被称作大成基金的权益产品“规模一哥”，截至目前，其在管产品规模达到203.45亿元。在管产品的近六个月收益率普遍为负，其中“大成高鑫A”管理规模最大却出现回落，从2025年的176.84亿元降至2026年6月末的124.16亿元。

除了上述三名核心基金经理之外，Wind显示，截至2026年9月4日，目前大成基金共有51名基金经理，超过了行业平均值26.57人。同时，其人均管理资产达到102.14亿元，几乎是行业平均管理资产53.85亿元的两倍。

（图 / 大成基金51名基金经理任职年限与人均管理资产概述（来源：Wind））

由此来看，公司的基金经理或难以对于旗下多只产品的调仓节奏进行精细化把控。值得注意的是，在51名基金经理之中，刘淼的在管产品数量最多，达到18个，而其管理规模仅达到201.62亿元。

整体来看，大成基金的中生代与新生代基金经理数量较多，投研能力有待加强，多数权益产品的规模偏小。

如今，大成基金副总经理兼首席经济学家姚余栋因个人原因离任，在高层变动之下，今后有哪些战略调整来支撑权益投研能力提升，尚需观察后续人才梯队建设成果。

凭借20余年公募行业的投研积淀，大成基金如何重塑投研体系，权益投资规模能否回归增长赛道？作为老牌公募基金公司，在风控体系优化、改进投资者服务方面有何新举措，盈利水平能否向行业第一梯队靠拢，「子弹财经」将持续观察。

*文中题图来自：摄图网，基于VRF协议。