北京
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来源：华金证券股份有限公司
复盘历史，A 股主线行业发生震荡的时期，有强产业趋势和催化、盈利增速较高和估值情绪偏低的行业表现占优。（1）主线行业震荡时，占优行业大概率不是主线行业：2015 年以来共有18 段A 股主线震荡行情，有15 次都是非主线行业占优。
（2）强产业趋势和政策催化、盈利增速较高、估值情绪偏低的行业在主线震荡时表现相对占优。一是有强产业趋势和政策催化的行业表现可能相对占优。二是绩优行业在主线震荡时表现可能占优：首先，18 次中有12 次当季业绩增速排名前3 的行业在震荡期间涨幅排名前10；其次，18 次中有8 次当季业绩增速排名前3 的行业在震荡期间涨幅领涨。三是估值和情绪偏低的行业在主线震荡时表现可能偏强。
当前来看，短期部分科技成长、消费等行业可能相对占优。（1）短期科技成长和部分消费行业产业趋势或景气度可能继续上行。一是短期科技成长行业产业趋势可能持续上行：首先，AI 产业趋势短期可能继续上行；其次，机器人、智驾、创新药的景气度短期可能上升。二是短期农林牧渔等消费行业景气可能改善。（2）短期科技成长和消费行业政策支持可能持续。一是短期科技成长支持政策可能加速落实。二是短期部分消费行业支持政策也可能持续落实。（3）科技成长和部分周期行业短期盈利增速可能较高。一是从当前盈利增速来看，有色金属、电子、非银金融、计算机、电力设备等科技和周期行业中报盈利增速较高。二是从短期盈利预期来看，科技成长和部分周期行业盈利增速可能较高。（4）大金融、部分消费和周期行业当前估值和情绪偏低。一是非银金融、汽车、美容护理、食品饮料等行业以2026 年预测盈利为基础计算的PE 历史分位数较低。二是钢铁、建筑、食品饮料、家电、美容护理等周期和消费行业换手率历史分位数较低。
A 股短期可能继续震荡筑底，长期慢牛趋势不变。（1）短期经济和盈利可能延续修复趋势。一是短期经济可能延续修复趋势：首先，短期制造业景气度有所修复；其次，短期基建投资和消费增速可能企稳有所回升。二是短期企业盈利可能继续回升。（2）短期流动性可能维持宽松。一是短期宏观流动性可能维持宽松：首先，我们认为美联储9 月加息可能性依然不高；其次，美国债务风险依然较高，美元短期可能维持震荡偏弱趋势。二是短期股市资金可能维持一定的流入水平。（3）短期政策仍可能继续偏积极，外部风险可能有限。一是短期政策仍可能积极。二是短期外部风险可能有限：首先，美伊双方仍在寻求谈判，油价短期冲高后有所回落；其次，中美双方仍在为元首会面做准备，中美关系短期仍可能维持平稳。
行业配置：短期均衡配置科技成长、部分消费和周期等行业。（1）汽车、计算机、电新等科技成长行业当前PEG 和情绪较低，银行、食品饮料、家电、石化等红利行业当前股息率较高。（2）短期建议继续逢低配置：一是政策和产业趋势向上的电子（半导体、AI 硬件）、通信（AI 硬件）、计算机（AI 应用）、传媒（AI 应用、游戏）、创新药、军工（商业航天）、有色金属（小金属、贵金属）、电新（AI电力、锂电）等；二是大金融、农业、石化、消费等基本面可能改善的蓝筹行业。
风险提示：历史经验未来不一定适用、政策超预期变化、经济修复不及预期。
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