“江苏王座”易主，营收、利润双降的洋河股份能否换得新生？

撰稿|行星

来源|贝多商业&贝多财经

洋河股份（002304.SZ，下同“洋河”），交出了一份堪称惨淡的2026年半年度成绩单。

自年度股东大会上顾宇董事长抛出“稳价优先于放量”的战略转向后，市场便做好了迎接阵痛的准备。但当同比骤降近三成的收入，与暴跌四成的净利润赫然在目时，数字的分量依然让投资者无法淡然处之。

这份半年报不仅是洋河股份主动“刮骨疗毒”后的首份战绩回顾，也是一份清晰的改革代价账单。它既展示了洋河收缩渠道、控量稳价的决心，也暴露了其省内营收骤降近四成、大本营被反超的残酷现实。

市场不禁要问，经历了一场伤筋动骨的“瘦身”后，洋河股份的价盘是否已筑底企稳？经销体系的韧性是否还在？

一、业绩承压，规模盈利双杀

2026年上半年，洋河股份实现收入105.40亿元，较2025年同期的147.96亿元下滑28.76%。规模收缩刺眼，利润端的重挫更为惊心，该公司归母净利润、扣非后净利润分别为26.02亿元、24.49亿元，同比降幅高达40.10%、42.12%。

拆解时间轴可知，2026年一季度洋河股份已显疲态，彼时收入约为81.86亿元、归母净利润24.47亿元，较同期均有不同程度回落，但整体规模尚能够维持头部酒企的基本盘面，在上市白酒企业中排名第四。

到了二季度单季，洋河股份的业绩骤然失速，收入仅23.55亿元；归母净利润环比暴跌93%至1.55亿元，扣非净利润更是跌至2118.33万元，距亏损仅一步之遥。这份淡季之下的全面失守，为其上半年的业绩走势蒙上了一层厚厚的阴影。

不可否认的是，白酒行业当前仍处于深度调整的凛冬之中，存量博弈格局延续。2026年上半年全国规模以上白酒企业累计产量为‌167.9万千升‌，同比下降‌4.7%‌，且6月单月9.1%的降幅比上半年累计降幅更大，二季度收缩进一步加快。

只不过，行业寒潮之下各大酒企表现不一，而洋河股份的业绩降幅在白酒头部六强中处高位，仅次于泸州老窖（000568.SZ）。即便洋河的规模已超越泸州老窖重返行业第四席位，但两者之间的收入差距不足1亿元，随时可能再度易位。

此外，洋河股份费用削减的成效，也被收入端的缩水态势淹没。该公司上半年的销售费用同比减少22.77%至16.59亿元，但销售费用率却增长约1.22个百分点至15.7%；管理费用更是不降反升，同比增长4.59%至9.05亿元。

这意味着，洋河股份正面临成本管控速度落后于收入下滑速度，固定支出又无法同步压缩的困境。在白酒行业存量竞争加剧的当下，如何在收入持续下行的通道中真正实现降本增效，已是洋河管理层无法回避的必答题。

二、腹地告急，江苏王座易主

从产品线来看，2026年上半年洋河股份的中高档酒实现收入90.78亿元，同比下滑28.36%；普通酒的收入为12.47亿元，32.24%的跌幅更为剧烈，“双引擎”创收能力的同步熄火，将洋河推入高端承压、低端失速的被动局面。

更令市场担忧的信号，来自洋河股份的江苏市场。这片被洋河视为品牌根基的“大本营”，2026年上半年收入同比下滑38.34%至43.91亿元，降幅显著高于省外市场的19.72%，对总收入的贡献也由2025年同期的49.07%降至42.53%。

作为对比，同样来自江苏的白酒品牌今世缘（603369.SH）上半年64.35亿元的总收入规模虽不及洋河，但其省内收入高达56.68亿元，高出洋河约13亿元。“江苏酒王”的宝座已然易主，洋河正在自己的根据地上，输掉地盘。

洋河股份将省内份额失守，归因于该公司主动的战略收缩。洋河在业绩说明会上透露，江苏作为该公司控货改革的先行示范区，第六代海之蓝阶段性停供、配额管控力度为全国之最，厂家主动收缩出货，直接导致省内出厂收入大幅回落。

而洋河股份控货形成的供需缺口，恰为竞品创造了扩张窗口。依托国缘系列在300至600元次高端价格带的卡位，以及更为慷慨的经销渠道利润分配，今世缘得以在江苏本地的婚宴、聚餐场景中抢占市场份额。

不过，今世缘南京大区、苏南大区、淮海大区的收入均出现了不同程度下滑，仅苏中与盐城大区勉强维持正增长。这说明市场收缩与行业存量博弈之下，竞品之间的胜负差或许只是阶段性的位次更迭，而非根本性的格局重塑。

三、渠道瘦身，经销库存出清

对于业绩阵痛，洋河股份董事长顾宇在股东大会上定调。公司彻底转变经营思路，告别过去压货冲规模的老路，确立“终端开瓶动销优先、稳价优先于放量、盈利质量优先于营收规模”原则，对主导产品实行控量稳价。

为了推进这套打法，洋河股份推翻了沿用多年的多品牌独立销售架构，整合为14个跨品牌战区，73个事业部精简至47个，575家分公司及办事处缩减至289家，并将考核指标从“回款”转向“开瓶率”，重构经销商利润体系。

渠道网络的收缩，是洋河股份“稳价优先”战略的直接投射。截至2026年6月末，洋河的经销商总数已降至7833家，较2025年末净减少538家；其中省外市场承担了本轮调整的主要阵痛，半年内减少422家。

从成效来看，洋河的去库存战役已取得阶段性进展。2026年上半年该公司5.37万吨的销售量大于3.26万吨的生产量，成品酒库存量也同比减少38.32%至1.01万吨，并形成“终端开瓶动销＞经销商出库＞厂家回款”的链条。

洋河股份的合同负债也由2025年初的103.44亿，降至2025年末的75.29亿元，并进一步收窄至2026年6月末的43.04亿元，同比26.8%、环比20.5%的降幅，同样昭示着洋河经销渠道库存正在回归合理水平。

价格趋稳、库存回落，是洋河股份主动控货下的改革成效；但经销商网络的大幅度收缩与考核机制的根本性调整，也让该公司的渠道增长引擎不可避免地遭到了冲击，代价清晰呈现在半年报的财务指标中。

对于如今的洋河股份而言，价盘修复只是第一步，渠道信心的重建、产品动销的持续激活、省内份额的失地收复，才是决定洋河改革成败的下半场。