上海
周五晚上美国 8 月非农新增 16.2 万，预期只有 5.5 万，超预期近 3 倍。9 月加息概率应声升到 60.3%，10Y 美债收益率 4.79%。按正常逻辑科技股该承压——可当晚纳指 100 期货 +0.29%，是全场唯一上涨的股指，半导体更是强势。为什么？
先看盘面细节：道指期货 -0.28%、标普 -0.17%，黄金 -2.0% 跌破 4400 美元、白银 -2.2%、比特币跌破 8 万。利率敏感资产全挨锤，只有科技成长纹丝不动。资金在区分"折现率逻辑"和"订单逻辑"。
再看非农报告里藏着的半导体利好：IT 行业单月减少 2.3 万个岗位，过去 12 个月月均减 8000。AI 吃岗位写进官方统计，等于给企业 AI 资本开支的合理性盖章——裁员省下的钱正在变成算力订单，半导体是这条链的卖铲人。
【我的看法】关键是加息的"质"没变：时薪同比 3.1% 跑不赢 7 月 CPI 的 3.4%，薪资通胀螺旋没确认，市场定价的是"加一次 25bp"，不是连续加息周期。对盈利增速 30%+ 的半导体板块，这点折现冲击可以忽略。驱动排序很清晰：AI 订单能见度 > 库存周期 > 国产替代 > 折现率。风险先说在前：下周 8 月 CPI 才是变盘门槛，如果 CPI 也爆、把"一次"定价成"周期"，半导体的逆行就会终结，别追高。
以上为公开数据拆解，不构成投资建议。
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