河南
九月旺季来临，钢价震荡上行，煤炭短缺问题迟迟未有解决，典型的强成本、弱现实、旺季预期博弈格局。另外今年双节假期较长，备货需求存在炒作空间。
国际上，本周M伊冲突升级，一边军事打击一边释放降温信号，大漂亮清楚全面开战代价极高，油价暴涨会直接冲击美国国内通胀与大选环境，因此采取有限打击+口头威慑，避免直接全面战争；
但又不能对Y朗在海峡布雷、袭船行为完全妥协，陷入 “打又不敢大打，谈又不愿谈” 的博弈僵局。M国8月新增非农就业16.2万人，远高于市场预估5.5万，失业率4.1%；就业数据超预期后，市场交易员上调9月M联储加息概率。
钢市供需面分析，供给端：亏损倒逼主动减产，复产力度有限，亏损倒逼主动减产，复产力度有限；9月计划：有部分高炉计划复产，但同时新增检修，铁水仅小幅回升，很难回到7月高位；没有行政限产，全部是市场化亏损控产。焦炭四轮提涨落地，优质主焦煤紧缺进一步抬升生产成本，压制钢厂主动增产意愿；铁矿石港口库存偏高，跟随成材波动，约束不强。
需求端：季节性环比改善，但总量偏弱，结构分化，地产仍是最大拖累：17月新开工同比24%，施工面积持续下行；销售有边际修复，但传导到新开工、拿地非常慢，房建用钢没有实质性回暖。专项债落地、两重两新项目托底，但地方资金约束，更多是托底，难以形成大幅增量。供给收缩驱动去库，而非需求大幅回暖；整体处于 “强预期、弱现实” 博弈格局；螺纹供需双弱，热卷韧性相对更强；成本端双焦托底，旺季高度取决于地产基建真实落地力度。
焦炭方面，国内产地：山西主产区安监常态化，复产不复量，不少矿井复产，但只能开到60-70%负荷，精煤产量无法回到前期水平；洗煤厂、煤矿精煤库存持续去库，现货竞拍成交火爆，低硫主焦煤货源紧缺，矿端基本零库存，供给弹性大幅下降。
进口蒙煤，8月蒙古本土燃油短缺，口岸通关量大幅下滑，甘其毛都从1400车/日跌到 500-700 车，口岸库存快速消耗；9月初通关有边际修复到700-770车，但没有大规模放量，市场交易后续通关修复预期，但现实增量尚未兑现；蒙煤是国内重要补充，增量不及预期就会持续支撑煤价。
整体：焦煤是整条黑色链最硬的供给约束，只要煤矿端库存不明显累积，煤价深跌条件不具备。
总体看，市场本周五大品种总库存持续去库，但属于“减产式去库”。螺纹总库存下行；热卷库存降幅很小，板材端库存压力仍存。厂库下降更明显，钢厂主动控产、主动降库；社会库存去库节奏偏慢，贸易商补库意愿谨慎，没有大规模囤货行为。
高温结束，北方工地开工回升；中秋国庆前存在一轮补库，9 月表需环比 8 月会好转，但同比大概率偏弱，金九更多是环比逻辑，不是总量反转逻辑。下周预计整体略偏强一些。
作者：钢铁军哥
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