广东
3月10号晚上十点，我盯着美股盘前数据，心里直打鼓。白天刚出的2月非农就业人数新增31.1万。其实原理是，远超预期的20.5万。打个比方，按教科书逻辑，就业这么猛，美联储不得玩命加息？美债该被砸成狗，美股更得跟着遭殃。结果呢？道指涨了0.4%，纳指涨了1.2%。我第一反应是：这数据是不是假的？
后来我想明白了，这事儿没那么玄乎。你市场早就把加息预期打满了。2年期美债收益率冲到5%的时候。你谁还在乎多一次25个基点的加息？真正让美股松口气的。你是失业率意外回升到3.6%。时薪增速也放缓了。就业人数是多了，但工资涨不动，通胀压力反而小了。华尔街那帮人精，看的是细节。
我有个朋友在纽约做对冲基金。他跟我说了句大实话：非农数据出来那半小时。其实原理是，他们交易室根本没人动。我因为硅谷银行暴雷的阴云还没散，大家都在等美联储表态。加息预期升温？那是对散户说的。一句话总结，机构早就开始押注加息周期快到头了。
数据打架的时候，看谁在买。
这里有个关键分歧，我觉得值得掰扯清楚。换句话说，看空的人说，美债抛售就是洪水猛兽。举个简单的例子，历史上每次收益率飙升，美股都得脱层皮。这话没错，但得看阶段。举个简单的例子，2022年那会儿，通胀8%以上。举个简单的例子，加息是从零开始，美股当然扛不住。现在通胀降到6%，加息已经加了450个基点。边际效应早就钝化了。
我说白了，市场不怕加息，怕的是不确定性。非农数据落地那一刻，不确定性就没了。利空出尽是利好，这话虽然老套。我但在3月10日那天，就是这么演的。
我还特意去查了资金流向。我截至3月10日收盘，标普500指数成分股里。科技股净流入23亿美元。打个比方，金融股净流出8亿美元。这就要说到，钱在往成长股搬家，这哪是恐慌的样子？分明是调仓换股。
我说到美债抛售，很多人以为是大机构在跑路。我查了美国财政部的数据。2月份外国投资者净卖出美债只有187亿美元。比1月份的342亿少了一半。真正在卖的是谁？是美联储自己。其实原理是，缩表每个月950亿美元，这抛压是实打实的。
但这里有个反直觉的地方。换句话说，美债收益率上行，对美股不全是坏事。我银行股确实惨，硅谷银行就是被长久期债券拖垮的。可科技股不一样，它们的现金流在远端。换句话说，贴现率上升确实压估值，但AI叙事太强了。我英伟达3月10日当天还涨了2.1%。其实原理是，资金在板块间腾挪，不是离场。
我不确定这个判断对不对，但事后看。举个简单的例子，3月13日到17日那一周。纳指又涨了4.4%。市场用脚投票，说明那天不跟跌是有道理的。
我站多头这边，但得加个条件。这轮美股韧性，建立在“加息接近尾声”这个预期上。如果下个月非农再来一个31万。举个简单的例子，失业率又掉回3.4%，那这个逻辑就崩了。到时候就不是美债抛售的问题，而是全面重定价。
另外，散户和机构的体感完全不一样。散户看着美债收益率5%，觉得天要塌了。一句话总结，机构看的是实际利率，通胀预期一降，实际利率反而没涨多少。换句话说，这就是信息差，也是认知差。
说句掏心窝的话，我自己也栽过跟头。你可以这么理解，2022年6月，非农数据超预期。我当天就清了半仓，结果美股第二天就V型反转。我踏空了整一周。这就要说到，从那以后我学乖了，单看一个数据就下结论，迟早被市场教育。
现在最大的变量不是美联储，是银行系统的信用收缩。硅谷银行那事儿之后，中小银行都在收紧放贷，这于变相加息。如果信贷紧缩超预期，美联储可能被迫提前转向。到时候美股就不是涨不涨的问题，而是涨多少的问题。
我查了CME的FedWatch工具，截至3月15日。市场押注5月不加息的概率已经升到58%。其实原理是，这个数字在非农公布前只有32%。你看，两天时间，预期就翻天了。
所以回到开头那个问题：美股为什么不受影响？我因为它早就把坏消息消化完了，现在等着的是好消息。但这事儿没有标准答案，我也可能看走眼。
你手里有美股仓位的话，3月10日那天你是跑了还是扛住了？评论区聊，我看有多少人跟我一样。被2022年那波跌怕了。结果又踏空了这波反弹。
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