420亿营收稳住基本盘！老字号白云山破局重生？

转型最直观的信号，体现在研发投入的变化上。上半年白云山研发费用达到3.43亿元，同比提升两成，研发资源持续向创新管线倾斜，与此同时销售费用实现合理压降，资源分配正在向长期科研创新倾斜。

出品|中访网

审核|李晓燕

对于国内医药健康行业而言，2026年上半年依旧处在结构调整的关口。医保政策迭代、消费需求分化、市场竞争加剧，不少深耕多年的老牌企业，都在经历告别旧增长模式、培育全新动能的关键过渡期。作为华南医药健康产业的龙头，白云山交出的半年度答卷，既有规模底盘的稳固，也折射出传统巨头向创新驱动转型过程中的现实阵痛，透过财报数据，能够看见这家承载众多国民老字号的企业正在进行的深刻变革。

2026年上半年，白云山实现营业收入420.91亿元，营收规模基本保持平稳，庞大的业务底盘依旧扎实。细看业务结构不难发现，公司四大业务板块形成鲜明的互补格局：医药商业板块扛起营收基本盘，期内营收接近300亿元，实现稳步增长，依靠强大的供应链、流通网络为整体业绩托底，这一板块也充分发挥产业枢纽价值，串联起上游工业品种与全国终端市场，为中药、化药、饮品板块提供渠道支撑。

现代中药、化药科技、天然饮品三大高毛利板块，虽然短期营收出现波动，但内部的产品结构优化正在悄然发生变化。公司落地“好品计划”，推行“一品一策”精细化运营策略，安宫牛黄丸、小儿七星茶、昆仙胶囊等一批经典老字号产品市场表现亮眼，实现营收正向增长。面对市场环境变化，企业不再单纯依靠少数超级单品拉动整体增长，转而挖掘数百个存量品种的潜力，激活老字号资产的商业价值，这种从“押注大单品”走向“多品种协同”的思路，正是老牌药企穿越周期的重要解法。

在男科健康赛道，白云山也在跳出单一产品依赖，开启矩阵化布局。过去市场关注度极高的金戈，面对大量仿制药入局带来的行业竞争，企业没有固守原有路径，而是以此为核心支点，拓展多品类男科用药，搭建覆盖不同需求的产品体系，从单一爆款向细分领域综合服务商转型，以此对冲单品市场竞争加剧带来的压力，挖掘细分赛道的长期空间 。天然饮品业务同样在谋变，面对国内饮料行业整体消费疲软的大环境，企业持续丰富产品矩阵，布局多款全新饮品，同时加速餐饮终端渗透，积极推进品牌出海，尝试打开增量市场，寻找饮品板块的全新增长支点。

转型最直观的信号，体现在研发投入的变化上。上半年白云山研发费用达到3.43亿元，同比提升两成，研发资源持续向创新管线倾斜，与此同时销售费用实现合理压降，资源分配正在向长期科研创新倾斜 。目前公司累计布局160余项在研项目，11项1类创新药覆盖肿瘤、慢病、呼吸、生殖健康等多个临床刚需赛道，多个项目进入不同临床阶段，还搭建起超百项储备项目的BD管线库，通过自主研发、外部引进、产业并购并行的模式扩充创新储备。母公司广药集团已经明确宏大的科创布局规划，引进高端科研领军人才，搭建八大创新平台，覆盖中药、生物药、核药、合成生物等前沿赛道，为白云山的创新发展提供强大的平台与资源支持。

资本运作层面，企业也在有条不紊推进产业布局。上半年完成南京医药股权收购，强化医药商业网络布局；子公司完成制药企业并购，补齐工业制造与产品管线短板。不同于盲目追逐规模扩张，这一系列收购动作围绕主业产业链展开，补全自身业务短板，实现产业协同。数字化转型同步落地，借助大数据重构营销体系，优化供应链管理，用数字化工具赋能生产、渠道、终端全链条，为传统业务提质增效提供技术抓手 。国际化也成为重要增长方向，企业布局东南亚、中亚等海外市场，推动药品与饮品走出国门，探索本土品牌全球化的可行路径。

当然，任何企业的深度转型，都难以回避现实层面的挑战，这也是传统药企革新路上的客观考验。创新药行业具备投入大、周期长的特征，现阶段创新管线尚处在临床推进阶段，还未能转化为实际经营收益，短期业绩依旧要依靠传统业务支撑。部分成熟板块受行业竞争、消费环境影响，短期营收承压；经营活动现金流依旧处于净流出状态，债务规模有所增长，资产负债率有所抬升，资本开支、研发投入、产业并购都需要持续消耗资金，企业需要在长期投入和短期经营稳健之间做好平衡。高毛利板块增长放缓，而体量庞大的医药商业业务毛利率偏低，也对整体盈利水平形成一定约束，新旧动能交替的时间窗口，依旧需要耐心等待。

纵观国内医药行业发展史，几乎每一家老牌龙头企业，都经历过新旧动能迭代的阵痛。过去数十年，白云山依靠众多中华老字号、成熟的工业制造体系、覆盖全国的流通网络，构建起深厚的产业根基。如今行业逻辑彻底改变，市场不再单纯看重营收规模，创新能力、产品质量、运营效率成为企业竞争的核心标尺。这家企业正在主动告别旧时代的增长逻辑，一边稳住庞大的产业基本盘，盘活沉淀数十年的老字号资产；一边真金白银投入创新研发，布局前沿赛道，通过并购引进补齐管线，推动组织、营销、研发全方位革新。

短期财报数据，只是漫长转型进程当中的一个切片。创新不会一蹴而就，管线成果转化、新品培育、渠道改革都需要时间持续验证。拥有完整产业链、深厚品牌积淀，叠加持续加码的科创布局，白云山已经铺好了转型的基本框架。未来，如何把研发储备转化成商业化成果，盘活多品类产品矩阵，改善现金流水平，平衡创新投入与经营效益，将是这家老牌医药企业需要持续作答的考题。