美团宣布Keeta沙特盈利，王兴却笑不出来

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王兴的两鬓，又白了不少。

熬过连续三个季度的亏损，美团交出2026年二季度亮眼财报：单季营收1046亿，同比大涨14.4%；净利润21.5亿，同比暴增490%，顺利终结亏损颓势。海外再传重磅捷报，旗下外卖出海品牌Keeta在沙特成功盈利，成为继香港之后，美团第二个实现盈利的海外市场。

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两个月前，美团股东周年大会上，现场气氛压抑，王兴全程没有笑容。而这次美团财报，王兴是通过电话会议的形式，与股民沟通。王兴语气有松了口气，但又没缓过劲的压力。

双线向好的战绩看似亮眼，但业内心知肚明：这份盈利只是行业降温换来的缓冲，并非美团实力质变的底气。光鲜财报之下，三大隐患高悬头顶，王兴根本笑不出来。

回溯两个月前的股东大会，现场气氛极度压抑。面对公司万亿市值蒸发的困境，两鬓添满白发的王兴主动揽责，坦言过去一年股价表现低迷，自己难辞其咎。

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短短两月财报触底反弹，看似逆风翻盘，实则只是暂时稳住阵脚。国内赛道内卷白热化，海外扩张步步荆棘，美团的硬仗才刚刚打响。

一、虚假的盈利回暖：不是实力变强，是行业卷不动了

不少人将二季度业绩视作美团主业回暖的信号，但拆解数据就能发现，真相并不乐观。

二季度美团核心本地商业利润反弹至57亿，并非经营能力大幅提升，而是全网烧钱补贴潮退去后的被动回血。

过去一年，美团、阿里、京东三大巨头在本地生活赛道疯狂鏖战，累计砸出近2000亿补贴。无休止的价格战让所有玩家元气大伤，今年各家资金承压、收缩补贴，美团才得以喘息，熬出账面利润。

短暂的业绩回暖，彻底改写了外卖市场格局。曾经一家独大的美团，优势被持续蚕食。最新数据显示，国内外卖份额重新洗牌：美团43%，阿里42%，京东15%。昔日绝对霸主，如今仅剩1个百分点的微弱领先优势。

更致命的是对手的进攻决心。阿里一季度内部复盘明确，外卖补贴战成效显著，成功撕开美团防线，下半年大概率重启补贴、持续猛攻。

美团CFO也坦诚现状，当前平台补贴力度仍高于2024年正常水平。这意味着：一旦阿里加码补贴，美团来之不易的单季盈利，随时会再度转亏。

除此之外，21.5亿净利润存在明显水分。财报显示，美团二季度非主业收益高达34.9亿，剔除这笔额外收入，美团核心本地生活主业依旧处于亏损状态。

主业尚未盈利，烧钱缺口却持续扩大。AI研发持续重金投入，短期难以落地变现；以小象超市为核心的生鲜新业务，规模稳步扩张，但赛道内卷严重，亏损始终居高不下。

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今年年初，美团斥资7.17亿美元收购叮咚买菜国内业务，双方业务高度重合。这场收购究竟是强强整合、降本增效，还是陷入内部消耗，目前依旧没有定论。

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国内市场增长见顶、竞争白热化，出海不再是美团的可选战略，而是对冲内卷、寻找新增量的必答题。这也是为何王兴此前坦言，后悔出海布局太晚。

二、沙特盈利破局：22个月跑通模型，出海拿到关键样本

就在国内主业承压之际，美团海外战场迎来里程碑式突破。

8月28日业绩电话会上，王兴官宣重磅成果：Keeta在2024年9月进驻沙特，仅用22个月就实现全面盈利。对比首个出海试点香港市场29个月的盈利周期，沙特陌生市场反而更快跑通商业模式。

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单一市场盈利可归为偶然，连续两个海外市场成功盈利，证明美团的出海运营打法，已经从试错摸索变成可落地、可复制的成熟方法论。

01 沙特盈利，含金量远超香港

香港市场体量小、用户消费习惯贴合内地，试错成本极低，属于天然的出海试炼场，盈利是情理之中。而沙特是完全陌生的硬核市场，文化风俗、消费模式、竞争环境全然不同。

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能在陌生复杂的沙特更快实现盈利，印证了美团的核心运营逻辑具备跨市场复制能力：兼顾消费者的多元选择、实惠价格、高效配送，同时满足商户的增量订单、合理佣金、稳定履约需求。

外卖赛道的核心壁垒是订单密度。单量不足时，单均履约、运营成本居高不下；只有订单规模持续攀升，平台才能在用户体验与商业利润之间找到平衡。

落地利雅得初期，Keeta投入10亿里亚尔布局市场，以免费配送、准时履约、平台优惠快速打开市场。在沙特官方发布的《Saudi Internet Report 2025》中，Keeta登顶配送类应用榜单，力压Ninja、Jahez等本土老牌平台，成功站稳主流市场席位。

02 不靠烧钱硬撑，精细化运营是核心底气

Keeta的盈利并非靠无脑烧钱，而是精细化运营的结果。外卖平台营收由商户佣金、服务费、广告收入构成，成本覆盖骑手履约、用户补贴、技术运维等多个维度，持续盈利的关键在于平衡订单密度、单均成本与商业化效率。

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沙特本地媒体Argaam抽样数据显示，Keeta平均配送费11.91里亚尔，低于多数本土竞品，仅持平行业最低价，同时收取2%的小额订单服务费并设置上下限。依托国内成熟的智能调度系统与运营经验，结合本地市场优化迭代，Keeta有效压低试错成本，搭建起可持续的盈利模型。

03 盈利不等于停战，监管红线高悬

盈利落地，不代表沙特市场竞争终结。本土头部平台Jahez二季度订单、交易额大幅增长，营收却逆势下滑，足以说明对手仍在持续砸钱抢市场。如今的市场竞争，早已从单一价格战，升级为商户供给、佣金策略、骑手效率、用户留存的全方位肉搏。

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同时，沙特监管红线清晰明确：常规优惠属于合法竞争，但长期低于成本价恶意内卷、排挤对手，将被判定为掠夺性定价并严厉处罚。可以适度价格竞争，但绝不允许无序混战，这是所有出海玩家的硬性底线。

04 可复制的不是套路，是快速迭代能力

经历两地市场验证后，美团战略彻底迭代：放弃盲目扩张，优先看重投资回报，香港、沙特全面转向精细化运营，新市场入场节奏随收益动态调整。而巴西，将成为检验美团出海能力的终极试金石。

此前美团计划五年投10亿美元深耕巴西，两年覆盖千座城市，如今进度严重滞后，仅落地圣保罗周边11座城市。当地市场阻击极为强硬，滴滴旗下平台靠排他协议锁定过半优质商户，本土巨头iFood更是以侵权、反垄断为由起诉美团。颇具讽刺的是，iFood母公司曾是美团早期股东。

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各地市场生态差异巨大，固定打法无法通用。王兴也坦言巴西市场特殊性，现阶段聚焦核心城市打磨差异化能力，稳步扩张。

美团真正可复制的，不是固定的补贴与定价套路，而是陌生市场中快速试错、拉高单量、优化履约的核心迭代能力。沙特的成功是里程碑，唯有攻克巴西这类高难度市场，才能真正证明出海模式的通用性。

三、双面承压：海外见曙光，整体困局未破

当下的美团，处于典型的“一边曙光、一边泥潭”的两难境地。

沙特盈利证明外卖出海具备长期增长潜力，为美团打开第二增长曲线；但国内核心战场危机未消，阿里持续紧逼，补贴战随时重启，微薄的份额优势岌岌可危。新业务亏损仍在持续，生鲜收购整合效果未知，AI重投入短期难见回报；海外市场暗礁密布，本土化攻坚难度远超预期。

外界只看到21.5亿净利润、海外盈利的光鲜成果，却忽略了压在王兴身上的三座大山：国内对手死咬不放、新业务亏损难根治、海外扩张前路未知。

二季度的盈利，只是一张续命筹码，让美团保住赛场席位，远不足以实现翻盘稳固基本盘。

熬过亏损寒冬、市值暴跌，两鬓染白的王兴，依旧深陷漫长的商业拉锯战。沙特的胜利值得肯定，但美团的破局之路，才刚刚启程。

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