分析丨Marvell抛出122亿美元权证绑定谷歌，能分走博通多少份额？

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前言：

近日，Marvell的一纸公告，把定制AI芯片市场原本已经很拥挤的牌桌又掀起了一角。

Marvell向谷歌授予最多5897.09万股普通股权证，行权价206.58美元。两者相乘约121.82亿美元。消息公布后，Marvell股价一度大涨，博通则明显下挫。

作者| 方文三

图片来源 | 网络

122亿美元，一分现金都没付

近日，Marvell向SEC递交的一份8-K文件，向谷歌授予了一份认股权证。允许谷歌以每股206.58美元的价格，认购最多5897万股Marvell普通股。

若全部行权，交易价值约122亿美元，谷歌将以约7%的持股成为Marvell第五大股东。

谷歌没有开出任何支票，这份权证只是一项「有条件的权利」。

其中约136万股属于「时间归属」股份，在协议签署后第一年内按季度分批解锁。

其余约5761万股被切成240个等额批次，从Marvell 2027财年第三季度起至2033财年结束，谷歌每为双方合作的定制产品带来5亿美元收入，才能解锁一批。

换句话说，240批股权全部解锁的前提是：谷歌在七年里向Marvell采购累计约1200亿美元的定制芯片。

这个设计的精妙之处在于主客倒置。正常商业世界里，是买方付钱给卖方；而在这份协议里，卖方把自己7%的股权当作「奖金池」，悬赏买方持续下单。

谷歌买得越多，拿到的便宜股票越多；Marvell让渡的是股权，换来的是七年期的收入可见度。双方都在为对方的利益打工。

谷歌刚和博通续约，转身又拉来Marvell

如果只看股价反应，很容易把这笔交易理解成谷歌正在「去博通化」。

但时间线恰好说明了相反的事情。

2026年4月，谷歌刚刚与博通签署长期协议，由博通继续开发并供应未来几代TPU，同时提供下一代AI机架所需网络及其他芯片，合作期限最长延续至2031年。仅仅三个多月后，7月29日，谷歌又和Marvell签署商业协议。

如果谷歌准备抛弃博通，没有必要在四个月前先把双方合同延长到2031年。

这说明谷歌真正做的，是扩容供应商阵容。

原因也很现实：TPU正在从谷歌自用的「秘密武器」，逐渐变成一门基础设施生意。

Alphabet今年第二季度谷歌 Cloud收入达到247.68亿美元，同比增长82%；Cloud积压合同规模已经达到5140亿美元。仅二季度Alphabet资本开支便达到449亿美元，上半年达到806亿美元。公司此前预计2026年资本开支将达到1800亿至1900亿美元，而且2027年还会进一步增加。

当TPU同时要服务Gemini、搜索、谷歌 Cloud，并逐渐进入Anthropic乃至更多外部客户的数据中心，单一路线的风险便开始放大。

Anthropic早在2025年10月便宣布，计划将谷歌 TPU使用规模扩大至最多100万颗，对应数百亿美元级合作。

谷歌又开始推动TPU直接进入客户数据中心，并提升PyTorch兼容性。TPU正在从谷歌内部加速器演变成对外出售的计算平台。

规模越大，第二供应商就越有价值。它既是产能保险，也是技术保险，还是谈判桌上的保险。

所以谷歌引入Marvell，削弱的第一件东西，是博通在谷歌定制芯片体系中的不可替代性。

Marvell真正瞄准的，不只是一颗TPU

两者合作范围是「一系列连接TPU生态的定制芯片项目」，具体包括AI推理加速器、存储控制器、网络接口控制器、内存接口控制器以及近存计算。

五类产品里，四类都不是那颗负责矩阵计算的核心XPU。

这意味着Marvell采取了一条非常聪明的切入路径：先不急着正面撞击博通经营多年的TPU主芯片，而是围绕TPU，把越来越多原本标准化的外围芯片变成定制芯片。

通过Avera获得ASIC设计能力，通过Inphi强化高速光互连，通过Innovium进入云交换芯片，再收购Celestial AI和XConn补齐光互连及PCIe/CXL交换能力。

2026年3月，英伟达又向Marvell投资20亿美元，并将其纳入NVLink Fusion生态，双方还将在硅光领域合作。

这也是为什么它自己不断强调一个新概念：XPU Attach。

从财务结构看，这场转型已经开始显影。Marvell披露，定制芯片业务已经从几乎为零增长到约占数据中心收入的25%；2026财年公司收入81.95亿美元，今年第一财季数据中心业务收入18.33亿美元，占公司总收入76%。公司预计定制芯片收入到2029财年将超过100亿美元。

谷歌订单真正重要的地方就在这里。

一旦Marvell在谷歌内部从NIC、存储控制器做到内存接口，再做到推理加速器，竞争关系就会逐渐从「外围供应商」变成「系统级合作伙伴」。

墙不是一次推倒的，通常是先拆掉几块砖。

Marvell分走博通多少，答案在「三种份额」里

①谷歌核心TPU的设计和供应份额：这一块短期内博通依旧很稳。

博通不仅与谷歌的合作已经延伸至2031年，其2026财年第二季度AI半导体收入达到108亿美元，同比增长143%；公司当时预计第三季度AI半导体收入进一步增至160亿美元。

博通管理层还明确表示，谷歌第七代Ironwood TPU需求强劲，2027年及以后下一代TPU需求预计更高。

因此，至少未来一两代核心TPU上，把Marvell理解成博通的直接替代者，为时过早。

②TPU周围的XPU Attach份额：这里才是Marvell眼下最可能快速扩张的战场。

网络、存储、内存接口、近存计算本身就是Marvell能力最密集的区域，而且这些产品随着AI机架复杂度提高，单机硅价值量还在不断上升。

谷歌给Marvell的合同恰好覆盖了整片区域。

这部分新增收入未必全部来自博通。它可能替代其他芯片供应商，也可能来自以前根本不存在的新型定制器件。

③谷歌整个AI定制硅采购钱包的份额：这一层长期最值得看。

谷歌目前正以前所未有的速度扩张AI基础设施。当整个蛋糕从数百亿美元变成数千亿美元规模时，Marvell即使快速增长，博通的绝对收入也完全可能继续增加。

于是一个看似矛盾的场景会出现：Marvell份额上升，博通份额下降，但博通收入仍然增长。

这也是此次消息公布后博通股价下跌超过5%，却不能简单等价成未来营收将减少5%的原因。

换句话说，Marvell短期最容易抢走的是「增量」，其次是外围芯片，最后才可能轮到核心TPU。

因为供应链竞争里，真正改变格局的往往不是突然失去一个大订单，而是客户发现：原来你不是唯一能做的人。

Marvell得到的第一张门票，可能暂时坐不到主桌中央，却足以改变博通以后坐在谈判桌前的姿势。

结尾：

博通短期难被Marvell取代。谷歌持续扩张算力投入，为两家供应商同时增长留出空间。

而Marvell让谷歌拥有更可信的第二选择，博通独家绑定下的议价优势开始松动。

部分资料参考：Marvell Technology：《Form 8-K：Current Report》，Marvell Technology：《Warrant Agreement, dated as of August 18, 2026, between Marvell Technology, Inc. and LLC》，Marvell Technology：《Form 10-K：Annual Report》，Marvell：《Inside Marvell’s Expanding Custom Silicon Opportunity》

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