lululemon“祛魅”，瑜伽裤鼻祖的紧身裤卖不动了

尚未走出舆论风波冲击的lululemon（露露乐蒙），又添“新伤”。

9月4日，lululemon发布2026财年第二季度财报，在第二季度，公司全球净营收为24.16亿美元，同比下降约4%；按固定汇率口径下降 5%。净利润为3.29亿美元，低于去年同期的3.709亿美元。

关税退税撑起的账面盈利难以掩盖经营基本面的全面恶化，叠加核心品类销量暴跌、年度业绩预期再度下调等利空因素，公司财务困局持续加深。

财报披露后，lululemon盘后股价一度跌逾18%，跌破100美元关口，创八年多来新低，约25亿美元市值瞬间蒸发。今年以来，该股累计跌幅已超四成。

值得一提的是，新任CEO海蒂·奥尼尔将于9月8日履新，站在lululemon十年来危急转折点上，这位来自耐克的老将必须在最短时间内交出破局方案。

退税遮不住下滑的业绩

单看账面数字，2.92美元的稀释每股收益似乎远超分析师预期的1.82美元，但净利润3.29亿美元、同比下滑11.24%。

这3.29亿美元里藏着一笔意外之财——当季公司确认了1.345亿美元的IEEPA关税退款及410万美元相关利息，为每股收益贡献了约0.86美元。剔除这笔一次性收益后，调整后EPS约为2.06美元，同比实际降幅超过三成。

退税不仅撑起了净利润层面的每股收益，也同样在毛利率端产生了美化效应。二季度，lululemon 60.52%的毛利率背后有560个基点来自退税，而营业利润率不升反降，从20.7%下滑至18.8%，同比收缩190个基点。

退税撑起的账面每股收益的“体面”，却撑不起真实的经营底色。揭开这层数字滤镜，营收端的表现才真正暴露了问题的严重性。

第二季度，lululemon净营收24.16亿美元，同比下降4.34%，低于市场预期的24.6亿美元。全球可比销售额下降9%（按固定汇率计下降10%），远逊于分析师预期的下降4.28%。

新京报贝壳财经记者王真真/制图

作为lululemon业务的基本盘，第二季度，女装业务贡献营收14.88亿美元，占总净营收的61.6%，但同比下滑3.8%。男装业务的营收为6.21亿美元，占比提升至25.7%，较去年下降约1%。配件及其他品类营收为3.06亿美元，占总营收的12.7%，受去年同期高基数及部分产品线调整影响，同比出现13.4%的下降。

值得注意的是，第二季度，拖累女装乃至整个公司业绩的最大变量，便是曾被视为lululemon招牌的紧身裤。作为瑜伽裤品类的开创者，lululemon凭借一条售价近千元的裤子，一度在社交网络上被封为“神裤”。如今，这款昔日的核心产品卖不动了。报告期内，lululemon的紧身裤销量暴跌约20%。临时联席CEO兼CFO梅根·弗兰克在财报电话会上坦言，虽然公司一直在为紧身裤销售放缓做规划，但实际下滑幅度远超预期。

“消费者偏好正在发生变化，客人开始寻求宽松廓形剪裁的款式。”梅根·弗兰克表示，公司从近期推出的Groove阔腿裤、Dance Studio良好的销售趋势中看到了一些积极苗头，“我们预计这一势头将在下半年和2027年持续增强。”但同时，她也指出，这些宽松廓形剪裁款式的体量远不足以填补紧身裤留下的缺口。

风波之后，中国市场首次负增长

紧身裤的销售下跌在产品侧撕开了裂口，这股寒意正向lululemon过去几年最重要的增长引擎——中国市场蔓延。

第二季度，lululemon大本营的美洲地区净营收同比下滑8%；中国大陆业务净营收4.07亿美元，同比增长4%，但环比下降14.9%；按固定汇率计算，营收实际下降2%——这是lululemon进入中国市场以来首次出现固定汇率下的负增长。更令人担忧的是可比销售额同比下滑8%，新开门店虽贡献了增量，但老门店的生意正在萎缩。

这一业绩与管理层此前的乐观预期形成巨大反差。就在三个月前，lululemon还预计第二季度中国大陆市场将实现“中高双位数增长”。而如今4%的名义增速不仅远低于目标，也使全年约20%的增长预期变得遥不可及。

业绩电话会上，梅根·弗兰克坦言，营收缺口“主要来自中国大陆市场”。她将问题归结为两大因素：一是品牌舆论冲击，社交媒体上的负面评论在第一季度末和第二季度初集中爆发，围绕长城活动的争议进一步加剧了品牌情绪受损；二是电商渠道遇冷，天猫618购物节的活动力度不及去年，而lululemon选择不参与后续促销。

临时联席CEO安德烈·马埃斯特里尼则将原因主要聚焦于“影响了品牌情绪的那场活动”，这与梅根·弗兰克的判断互为补充。他明确表示，当前的首要任务是将品牌认知度恢复到事件前的水平，“这是恢复客流、自然流量以及我们之前所经历的需求的主要驱动因素。”他进一步指出，品牌修复是第一要务，产品层面的创新与调整也将同步推进，以支持中国市场的复苏。

lululemon管理层表示，公司对中国大陆为lululemon未来持续带来的机遇充满信心。据透露，lululemon正通过新店开业系列活动、天猫超级品牌日和世界精神卫生日主题活动来强化品牌叙事。但这些举措能否扭转局面，仍是未知数。

品牌修复尚需时日，而外部的竞争压力已接踵而至。8月，lululemon在北美的老对手运动品牌Alo Yoga已正式登陆天猫，开售首日成交额即突破1000万元。

瑞银在lululemon二季度业绩前瞻中曾指出，该公司在中国市场日益增长的需求风险源于自身造成的公关失误，包括其“长城”活动引发的社交媒体抵制，以及产品中含有多氟烷基物质（PFAS）的担忧。“随着Alo Yoga继续在天猫销售并开始在该地区开设门店，将进一步对lululemon的中国销售增速轨迹构成压力。”

扩张踩刹车，全年业绩指引再下调

在产品和区域双重承压之下，lululemon的渠道策略也开始收缩。

第二季度末，lululemon全球直营门店825家，较上季度末增加14家。公司此前计划全年净新开约40家门店，但在第二季度财报中已将这一目标下调至约35家。管理层在电话会上表示，“我们正在严格审查（门店）每一笔交易”，在北美新开门店中约一半来自快闪店的转化——即先以临时门店验证市场，再决定是否转为永久门店。这种从“跑马圈地”到“精耕细作”的转变，折射出管理层对扩张节奏的重新审视。同时，公司计划将快闪店数量从去年底的65家大幅削减至2026年底的约40家。

门店扩张减速之外，lululemon还下调了全年业绩指引。lululemon预计全年营收下调至103.5亿-105亿美元，较2025年下降5%-7%；全年每股收益预计为9.48-9.73美元，而去年为13.26美元。关税退税带来的0.86美元的“意外之财”已被计入全年每股收益指引，但管理层明确表示，这一指引“不包括年内任何潜在额外退税的影响”。这已是lululemon今年以来第二次下调业绩指引。

相较于全年业绩，lululemon对第三季度的业绩指引更不乐观：预计第三季度营收22.9亿至23.2亿美元，同比下降10%至11%；稀释每股收益仅为0.93至0.98美元，远低于去年同期的2.59美元。

种种迹象表明，lululemon正处在十年来最危险的转折点上，新任CEO海蒂·奥尼尔被寄望于破局。这位曾在耐克担任消费者创新总裁的行业老将，将于9月8日正式履新。梅根·弗兰克在电话会上表示：“我们期待她带来全新的视角，为lululemon下一阶段的发展明确前进方向。”奥尼尔本人则在早前的声明中称，她对lululemon“充满热情”，并相信品牌“还远未触及增长的上限”。

但目前来看，市场没有给她留出“熟悉业务”的时间。股价已跌破52周低点，市值较年初蒸发超过四成。奥尼尔必须在最短的时间内拿出破局方案。

新京报贝壳财经记者 王真真 编辑 陈莉 校对 穆祥桐